盡管滬膠期貨仍要經(jīng)受中國弱需的“病痛”折磨，但隨著央行強化降準(zhǔn)力度，充裕的流動性猶如“鎮(zhèn)痛劑”，令多頭淡化了對負(fù)面因素的“痛感”，市場做多信心迅速恢復(fù)。上周二，滬膠主力1509合約長陽上攻，接連走強，并形成突破態(tài)勢。筆者預(yù)計，滬膠將結(jié)束長期的底部盤整，迎來一輪上漲行情。

流動性盛宴開啟

自4月以來，國家統(tǒng)計局陸續(xù)公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)低迷，不但一季度GDP增速創(chuàng)出六年來新低，而且工業(yè)增加值放緩至5.6%，為經(jīng)濟危機以來的最低水平。此外，固定資產(chǎn)投資增速也降至歷史最低點13.5%。眼下商品市場陷入“差經(jīng)濟數(shù)據(jù)倒逼流動性政策加碼”的邏輯怪圈，越弱的數(shù)據(jù)反而越能激發(fā)出更強烈的流動性預(yù)期?？梢钥吹剑驗槿踅?jīng)濟，才引發(fā)20日央行采取超預(yù)期的降準(zhǔn)措施。

由于此前公布的匯豐中國PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)出12個月的新低，若五一前官方公布的制造業(yè)數(shù)據(jù)與前者同步走弱，那么5月迎來降息將是大概率事件。面對經(jīng)濟增速持續(xù)回落的局面，未來流動性盛宴還將持續(xù)?；谏鲜鲇^點，筆者認(rèn)為滬膠底部已經(jīng)探明，繼續(xù)下探的幾率渺茫，而上漲空間已被打開。

供需矛盾正在改善

除了流動性預(yù)期轉(zhuǎn)向大寬松以及政策累積效應(yīng)顯現(xiàn)，滬膠供需矛盾也在改善中。此前被視為壓制膠價的關(guān)鍵因素——產(chǎn)膠國高庫存在近期出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。俄羅斯官方表態(tài)，為進(jìn)一步加強與泰國在經(jīng)濟領(lǐng)域的合作，2016年其將從泰國購買至少8萬噸橡膠，數(shù)量超過2015年計劃購買量的四倍，這可以在很大程度上緩解產(chǎn)膠國的高庫存現(xiàn)狀。另外，產(chǎn)膠國自己也在努力，在增強自身的消化能力。據(jù)悉，印尼打算通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來拉動下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動天然橡膠需求，預(yù)計2015年起每年將消耗10萬噸天然橡膠。

合成膠價格上漲

隨著國際油價筑底反彈，下游化工品價格也水漲船高。海外丁二烯價格穩(wěn)步上揚，進(jìn)而帶動國內(nèi)丁二烯價格大幅走高。除了成本端因素，石化廠在5、6月會進(jìn)行大量裝置的檢修，也令合成膠價格因供應(yīng)端趨緊而走高。其中，順丁報價僅一周內(nèi)就三連漲，漲幅在10%以上。隨著替代品價格的接連上揚，其與滬膠貼水程度逐漸收斂，預(yù)計后期滬膠價格也將穩(wěn)步抬升。

在流動性盛宴之下，配合積極改善的供需格局以及強勢的合成膠價格，滬膠主力1509合約將繼續(xù)上漲。