近期，部分地區(qū)鋼材市場(chǎng)成交好轉(zhuǎn)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈多頭情緒回暖，帶動(dòng)焦煤、焦炭反彈。筆者認(rèn)為，焦煤銷售疲弱，焦化廠減產(chǎn)也未推升焦炭?jī)r(jià)格，鋼材價(jià)格的上漲是超跌反彈的結(jié)果，焦炭?jī)r(jià)格短期上漲后，將重回跌勢(shì)，建議在操作上延續(xù)逢高拋空的思路。

　　焦煤銷售疲弱并未改觀

　　盡管近期焦煤期價(jià)反彈，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒上升，但現(xiàn)貨銷售疲弱并未改觀。從山西了解的情況看，山西臨汾等地煤礦在6月下旬調(diào)價(jià)之后，部分企業(yè)將價(jià)格再次下調(diào)10元/噸，而大型鋼廠的煉焦煤采購(gòu)價(jià)下調(diào)了20—30元/噸。

　　2014年下半年能源局公布各省區(qū)核定產(chǎn)能之后，市場(chǎng)對(duì)于2015年山西等地的產(chǎn)能限制有所期待，但從實(shí)際的實(shí)施情況看，產(chǎn)能縮減效果并不明顯。民營(yíng)煤礦的停產(chǎn)動(dòng)力尤為不足，這是由于民營(yíng)煤礦有盈利要求，在煉焦煤價(jià)格不能得到保證的情況下，只能通過(guò)以量換價(jià)的方式，增加產(chǎn)量保證盈利。

　　山東當(dāng)?shù)?，小礦煉焦煤跌價(jià)幅度在5—10元/噸，大礦報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺。不過(guò)，堅(jiān)挺報(bào)價(jià)下，焦化廠從大礦進(jìn)行采購(gòu)的意愿下滑，客戶拉貨積極性下降。

　　進(jìn)口方面，煉焦煤進(jìn)口量持續(xù)下滑。1—6月，共進(jìn)口煉焦煤2162萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降30%，持續(xù)13個(gè)月累計(jì)同比下降。與此同時(shí)，港口成交清淡，部分貿(mào)易商甚至對(duì)前期堆煤進(jìn)行降價(jià)處理。較有代表性的澳洲優(yōu)質(zhì)低揮發(fā)硬焦煤、澳洲峰景礦硬焦煤中國(guó)到岸價(jià)從7月初的97美元/噸、98美元/噸下跌至上周的90.25美元/噸和91.25美元/噸，跌幅超過(guò)7%。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨和國(guó)外到岸現(xiàn)貨煉焦煤走勢(shì)均較為疲弱。

　　焦化廠生存日益艱難

　　2011年，焦炭?jī)r(jià)格見頂，之后連續(xù)多年回落。2015年以來(lái)，焦炭?jī)r(jià)格的下跌幅度超過(guò)業(yè)界預(yù)期。低價(jià)逼迫焦化廠采用延長(zhǎng)熄焦時(shí)間的方式減少焦炭產(chǎn)量，以減少虧損。焦化廠開工率顯示，年產(chǎn)能在100萬(wàn)噸以下的焦化廠，開工率為63%；年產(chǎn)能在100萬(wàn)—200萬(wàn)噸的焦化廠，開工率為68%，為2015年至今的最低水平。

　　從焦化廠反饋的情況看，焦化廠以產(chǎn)定銷，收到多少訂單就采購(gòu)多少煉焦煤。僅僅采購(gòu)煉焦煤、冶煉焦炭，進(jìn)行出售，部分焦化廠還能做到盈虧平衡。然而，大部分焦化廠財(cái)務(wù)成本較高，算上財(cái)務(wù)成本，虧損在40—60元/噸。

　　以往，部分焦化廠焦炭生產(chǎn)并不盈利，主要盈利點(diǎn)在粗苯、煤焦油等化工產(chǎn)品，而2015年伊始，原油價(jià)格徘徊在50—60美元/桶，化工產(chǎn)品成本支撐塌陷，焦化廠盈利進(jìn)一步惡化。從焦炭貿(mào)易商反饋的情況看，8—9月的焦炭外貿(mào)訂單并不理想，出口價(jià)格較6—7月高點(diǎn)下調(diào)5美元/噸左右，并且看不到漲價(jià)的跡象，貿(mào)易商心態(tài)悲觀。

　　鋼材漲價(jià)持續(xù)性存疑

　　7月中旬以來(lái)，唐山鋼坯帶頭漲價(jià)，隨后華東地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨上漲接近200元/噸，成交放量。在鋼材成材銷售回暖的刺激下，鋼材產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)期貨品種螺紋鋼、鐵礦石、焦煤、焦炭均出現(xiàn)反彈勢(shì)頭。然而，筆者認(rèn)為，當(dāng)前華東地區(qū)現(xiàn)貨鋼材的上漲，不具備持續(xù)性。從工地反饋的情況看，開工沒有任何好轉(zhuǎn)，工地對(duì)于鋼材的采購(gòu)量也未上升，這輪上漲的主要?jiǎng)恿υ谟谫Q(mào)易商的短期補(bǔ)庫(kù)存行為，而這種補(bǔ)庫(kù)如果沒有需求的實(shí)際跟進(jìn)，那么庫(kù)存壓力將抑制補(bǔ)庫(kù)的進(jìn)行。

　　分品種來(lái)看，本輪上漲主要體現(xiàn)在建材螺紋鋼價(jià)格的上漲，而板材價(jià)格并未跟進(jìn)，說(shuō)明漲價(jià)并非是需求全面回暖的征兆，螺紋鋼的漲價(jià)難以向其他品種蔓延。

　　綜上所述，焦煤現(xiàn)貨弱勢(shì)，焦化廠生存艱難，焦炭出口價(jià)格下滑，鋼材漲價(jià)持續(xù)性存疑，焦炭期貨價(jià)格上漲空間有限，建議維持逢高拋空的操作思路。