步入“金九”消費旺季，市場本寄望于季節(jié)性因素回暖能扭轉煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈弱勢格局，然而8月制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)低迷嚴重削弱了終端消費轉強的預期。由于鋼市需求持續(xù)萎靡，企業(yè)產(chǎn)能被迫壓縮，粗鋼產(chǎn)量下降直接影響焦炭的消費前景。筆者認為，本次季節(jié)性旺季行情恐將呈現(xiàn)旺季不旺的景象，弱需格局難打破將令焦炭期價仍延續(xù)低位運行節(jié)奏。

　　PMI指數(shù)萎縮，需求難現(xiàn)旺季

　　黑色系商品原本盼望能在“金九”旺季打個“翻身仗”，卻被昨日官方公布的8月制造業(yè)PMI指數(shù)來了個“當頭棒喝”。數(shù)據(jù)顯示，8月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.7%，比上月回落0.3個百分點，不但降至臨界點下方，而且還創(chuàng)3年來新低。從分類指數(shù)看，新訂單指數(shù)為49.7%，環(huán)比下降0.2個百分點，并且連續(xù)兩個月位于臨界點下方，凸顯市場需求繼續(xù)減弱的現(xiàn)狀。而原材料庫存指數(shù)為48.3%，環(huán)比下降0.1個百分點，也表明企業(yè)生產(chǎn)用原材料補庫采購節(jié)奏放緩。

　　雖然說“金九”是鋼市終端市場消費的季節(jié)性旺季，但制造業(yè)持續(xù)低迷卻可能削弱需求潛力，令旺季成色下降，不利于后市鋼價及焦炭期價走強。

　　鋼市假回暖， 原料跟漲有限

　　7月，國內鋼價持續(xù)回落迫使鋼企大面積減產(chǎn)檢修并積極擴大出口比重，流通端和終端環(huán)節(jié)的補庫情緒被大幅激發(fā)。受此影響，8月中國鋼鐵行業(yè)景氣度環(huán)比出現(xiàn)上升。數(shù)據(jù)顯示，8月國內鋼鐵行業(yè)PMI為44.6%，環(huán)比上升2.4個百分點，仍處于榮枯線以下。

　　筆者認為，鋼價走強主要歸功于鋼企積極限產(chǎn)，從而在供給端發(fā)揮作用，改善了供需矛盾。與需求端發(fā)力緩解供需失衡不同的是，供給端限產(chǎn)僅能在短期推動鋼價走強，但會壓縮上游原料用量，減緩采購節(jié)奏，并且無法將利多因素向上游傳導，焦炭無力跟漲。而需求因素增強則能使利好傳導順暢，令上游焦炭也跟隨受益，聯(lián)袂上揚。

　　據(jù)統(tǒng)計，7月全國鐵路煤炭發(fā)運量為1.65億噸，同比下降11.4%；1—7月全國累計發(fā)運煤炭11.87億噸，下降11.1%。原料煤炭發(fā)運量的萎縮足以說明鋼企補庫原料的積極性并不高，況且隨著鋼價被大幅推升以后，鋼廠生產(chǎn)扭虧為盈，又將迎來一波復產(chǎn)潮。從而將限產(chǎn)帶來的優(yōu)勢消耗殆盡，最終令鋼價反彈形勢迅速夭折。

　　現(xiàn)貨市場疲軟，焦炭仍將下跌

　　近期，國內焦炭現(xiàn)貨市場整體維持弱勢運行姿態(tài)。山西地區(qū)主流準一級冶金焦出廠含稅價為680—700元/噸；河北二級冶金焦邯鄲為760—780元/噸，唐山為820—840元/噸，均為到廠含稅價。由于上周河北和山東地區(qū)焦炭價格再度走低20元/噸，使得部分本就處在虧損狀態(tài)的焦化廠雪上加霜。

　　隨著本周小長假臨近，焦炭交投活躍度顯得越發(fā)清淡。盡管短期內河北地區(qū)的焦化廠出現(xiàn)不同幅度地限產(chǎn)，但對市場的供給影響不大。加之當下鋼廠焦炭庫存仍然處于高位運行狀態(tài)，補庫預期難以支撐焦炭價格。據(jù)了解，目前鋼廠對焦炭打壓力度依然不減，預計后期焦炭可能還有下跌空間。

　　整體而言，鋼價的快速上漲為鋼廠生產(chǎn)拉扯出可觀的利潤空間，加之重要出口國對我國鋼材的反傾銷舉措使得出口受阻，預計鋼價難以持續(xù)走高。在本周小長假結束以后，預計鋼廠會將抑制的產(chǎn)能快速釋放。由于目前鋼企焦炭庫存偏高，復產(chǎn)后料難擴大對焦炭的采購需求。因此，后市在鋼價重回跌勢的背景下，焦炭期價不僅難現(xiàn)旺季景象，反而還會延續(xù)弱勢低迷姿態(tài)。