中國(guó)石化(600028) 事件:公司發(fā)布 三季報(bào),前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13639.4 億元,同比下降11.3%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)291.7 億元,同比增長(zhǎng)12.6%,基本每股收益0.24 元,符合預(yù)期。公司前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額1317 億元,同比增長(zhǎng)13.3%,表現(xiàn)十分強(qiáng)勁。 上游板塊強(qiáng)化成本費(fèi)用管控。公司大幅壓減低效原油產(chǎn)量來(lái)控制成本,前三季度油氣當(dāng)量產(chǎn)量322 百萬(wàn)桶,同比下降8.1%,原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格從49 美元/桶降低至35 美元/桶,成效顯著。勘探和開(kāi)發(fā)板塊前三季度EBIT 虧損308.6 億元,雖然比去年同期的虧損34.4 億元大幅擴(kuò)大,但環(huán)比減虧十分明顯(2016 前三季度虧損額分別為125.3、93.7 和89.7 億元)。 煉油板塊景氣度高企。煉油板塊受益于油價(jià)反彈和供給側(cè)改革盈利能力良好,前三季度EBIT 為435 億元,同比大增183%。公司優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提高汽油和煤油產(chǎn)量,減少柴油產(chǎn)量,柴汽比從去年同期的1.3 進(jìn)一步降低至1.2。 化工板塊盈利保持穩(wěn)定。公司深入調(diào)整原料、產(chǎn)品和裝置結(jié)構(gòu),乙烯原料成本進(jìn)一步下降,前三季度乙烯產(chǎn)量811 萬(wàn)噸,同比略降1.9%,化工產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)總量5046 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)11.2%;板塊的EBIT 為191.3 億元,同比增長(zhǎng)9%。 銷(xiāo)售業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。目前國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,公司繼續(xù)保持經(jīng)營(yíng)總量的持續(xù)增長(zhǎng),提高高標(biāo)號(hào)油品的銷(xiāo)售比例。前三季度成品油總銷(xiāo)量1.46 億噸,同比增長(zhǎng)3.5%,板塊的EBIT 為258.4 億元,同比增長(zhǎng)14.5%。 公司估值低,未來(lái)將受益于油價(jià)升高。我們認(rèn)為油價(jià)短期內(nèi)保持寬幅震蕩,長(zhǎng)期則是緩步向上,預(yù)計(jì)2017 年底油價(jià)中樞將接近53 美元/桶,公司的勘探開(kāi)采和煉油等業(yè)務(wù)將直接受益油價(jià)反彈。另外,以乙烯和丙烯為主的化工品價(jià)格未來(lái)仍有強(qiáng)勁支撐,公司的化工業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定。公司目前PB 僅為0.88,對(duì)標(biāo)??松梨诘?.06 和BP 的1.23 明顯被低估,安全邊際充足。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.31 元、0.40 元、0.44元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為16 倍、13 倍和11 倍。首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:原油價(jià)格大幅回落的風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重惡化的風(fēng)險(xiǎn);海外業(yè)務(wù)受政治動(dòng)蕩影響的風(fēng)險(xiǎn)。 責(zé)任編輯:七禾編輯 |
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