公路項目趕工收尾

受益于國際油價強勢上揚、瀝青自身供需錯配等利多因素，四季度以來，國內瀝青期貨擺脫跌勢，切換至振蕩上漲的模式中。上周二，主力1706合約一度攀升至2632元/噸，較9月底累計走高38%。上周三開始，雖然受制于國內資金偏緊的拖累而出現(xiàn)回調，但在油價重心抬升、瀝青供給短缺以及需求尚佳的背景下，預計瀝青有再度上漲的可能。

原材料價格上移

經過不懈努力，OPEC和非OPEC終于分別在11月底和12月初達成聯(lián)合減產的意向。數(shù)據顯示，OPEC達成從2017年1月1日起每日減產120萬桶的協(xié)議，俄羅斯和其他非OPEC也計劃從2017年1月1日起每日減產58萬桶，為期半年左右。不容置疑，產油國減產有利于原油供需再平衡格局的提前完成，對于中期價格的抬升起到顯著的助推效果，預計2017年一季度國際油價主要運行區(qū)間在55—60美元/桶，較今年四季度的運行區(qū)間明顯上移。在原材料重心上移的支撐下，下游瀝青產品價格也將受益補漲。

供給偏緊難改善

從生產工藝來看，焦化料和瀝青存在原材料競爭關系。也就是說，如果煉廠生產瀝青就不能生產焦化料，生產焦化料則不能生產瀝青。很明顯，二者的生產利潤是引導煉廠轉產的關鍵，一般生產商會以利潤和訂單來安排是生產瀝青還是焦化料，如果生產焦化料的利潤高于生產瀝青的，那么企業(yè)將加大焦化料的產量，而相應壓縮瀝青的產量。

可以看到，自9月以來，受國內交通新規(guī)實施以及煤炭等大宗商品價格大幅上漲的影響，柴油消費量快速攀升，價格迅速走強。其中，山東柴油批發(fā)價更是出現(xiàn)高于汽油價格的罕見現(xiàn)象。由于柴油需求旺盛，導致煉廠開工率高企，從而帶動焦化料生產利潤顯著提高，一度高于瀝青約400元/噸。在利益驅動下，煉廠紛紛轉產焦化料，由此帶來瀝青開工率在四季度始終處于偏低水平。截至目前，上述景象仍未得到有效改善，低開工率帶來的供給偏緊態(tài)勢依舊存在。

多地上調出廠價

受益于國際油價重心抬升以及國內瀝青貨源偏緊支撐，近期國內多個區(qū)域繼續(xù)上調瀝青出廠價。據統(tǒng)計，上周中石化煉油銷售公司對鎮(zhèn)海煉化70#A級重交瀝青汽運開單價上調150元/噸至2500元/噸；中石化煉油銷售有限公司對茂名石化70#A級重交瀝青汽運開單價上調150元/噸至2500元/噸。

由于臨近年底，華東、華南、西南等地的公路項目趕工收尾，對于瀝青的需求仍較樂觀，而長三角部分煉廠檢修以及進口瀝青萎縮等因素，導致南方市場供給偏緊態(tài)勢難改，大部分煉廠庫存處于低位水平。因此，在短期瀝青供需缺口存在的背景下，現(xiàn)貨價格堅挺態(tài)勢料難松動。

總體來看，由于供給端焦化料生產利潤較高，使得瀝青不受煉廠“待見”，開工率維持偏低水平致使供給偏緊態(tài)勢難改，而南方多地公路項目趕工收尾，需求淡季效應尚未體現(xiàn)，加之原油價格重心穩(wěn)步抬升強化成本支撐作用，預計瀝青回調空間有限，后市有望再度企穩(wěn)走強。