近期焦炭期貨走勢強勁，主力1705合約在1450—1500元/噸受到較強支撐，但現(xiàn)貨走勢仍然疲弱，主流鋼廠采購價連續(xù)下調(diào)。筆者認為，春節(jié)前，焦煤供給上升、焦化廠焦炭庫存積累以及鋼廠需求走弱，受現(xiàn)貨疲弱拖累，焦炭期貨短期料窄幅波動。

焦煤供給逐步恢復(fù)正常

2016年，焦煤價格大幅上行令市場記憶深刻。市場對于今年的走勢較為樂觀，部分市場觀點認為，焦煤存在產(chǎn)能瓶頸的問題，筆者則認為，焦煤在2016年的大幅上漲得益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的利好刺激，而非產(chǎn)能瓶頸問題。2016年，煤炭生產(chǎn)276天工作日制度執(zhí)行之后，供給迅速收縮，但隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，供給逐步恢復(fù)正常，焦煤價格承壓。

筆者認為，如果焦煤總量存在瓶頸，應(yīng)該看到的是鋼廠、焦化廠的焦煤庫存即使價格上漲，也不能進行補足，因為煤炭開采從建設(shè)到投產(chǎn)至少需要2—3年，產(chǎn)能不足問題很難通過1—2個月的價格上行來解決。

焦化廠去庫存壓力上升

從焦化廠自身焦炭庫存來看，2016年第四季度以來庫存處于上升狀態(tài)，高位的粗鋼產(chǎn)量并未導(dǎo)致焦炭供不應(yīng)求。100萬—200萬噸產(chǎn)能的焦化廠、200萬噸以上產(chǎn)能的焦化廠在2016年9月初的平均庫存分別為0.15萬噸、0.64萬噸，近期庫存分別上升為0.61萬噸、2.28萬噸。根據(jù)筆者的調(diào)研情況，部分焦化廠的焦炭庫存已經(jīng)達到了近兩年高點，加之當(dāng)前焦化廠噸焦利潤在150—200元，高利潤和不斷上升的庫存，使得焦化廠對降價去庫存的壓力上升。

從開工率來看，市場擔(dān)心環(huán)保會帶來焦化廠產(chǎn)能的下降，進而造成供給不足。根據(jù)筆者調(diào)研反饋，部分焦化廠的開工率確實有所下降，環(huán)保定點檢查也日益嚴格。環(huán)保限產(chǎn)對于焦化廠、鋼廠、下游工地同樣產(chǎn)生不利影響，在焦化產(chǎn)量受到限制的同時，下游需求也受到了抑制，焦化廠的庫存依然處于上升狀態(tài)。

鋼廠的采購積極性不高

盡管近期螺紋鋼期貨的走勢強勁，但現(xiàn)貨市場表現(xiàn)平淡，并未跟隨期貨大幅上漲，直接導(dǎo)致期貨對于現(xiàn)貨的貼水收窄。從現(xiàn)貨市場來看，冬季帶來的季節(jié)性需求下降較為顯著，大量工地開始準(zhǔn)備過年放假。據(jù)統(tǒng)計，鋼材社會庫存連續(xù)6周上升，上升幅度遠高于去年同期。此外，鋼廠對焦炭的采購積極性正在下降，華東樣本鋼廠的庫存上升至40萬噸，這也使得鋼廠對焦炭的采購價格下調(diào)150—200元/噸。然而，受現(xiàn)貨疲弱拖累，焦炭期貨料窄幅波動。