利空因素疊加

步入2月以來(lái)，滬膠期貨在下游重卡銷售超預(yù)期增長(zhǎng)的刺激下，再度迎來(lái)大幅上漲行情。其中，主力1705合約突破上行，攀升至22310元/噸，創(chuàng)近4年來(lái)高點(diǎn)。然而，高處不勝寒，多頭持續(xù)推漲膠價(jià)的信心并不足。在泰國(guó)連續(xù)拋儲(chǔ)、產(chǎn)膠國(guó)協(xié)會(huì)預(yù)言增產(chǎn)、輪胎企業(yè)采購(gòu)原料緩慢以及現(xiàn)貨庫(kù)存顯著回升等一系列負(fù)面因素打擊下，滬膠回吐漲幅重新走低至20000元/噸。

天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)預(yù)言產(chǎn)量增加

從滬膠2016年啟動(dòng)的這輪上漲行情來(lái)看，背后的驅(qū)動(dòng)因素主要是泰國(guó)南部遭受到30年不遇的洪水災(zāi)害。水災(zāi)不但影響膠農(nóng)割膠和運(yùn)輸，而且也容易導(dǎo)致橡膠樹(shù)根部壞死，威脅生存，由此帶來(lái)供應(yīng)端預(yù)期出現(xiàn)變化，轉(zhuǎn)向緊缺一面。隨著滬膠期價(jià)不斷走高，利多效應(yīng)得到很好的體現(xiàn)。

與此同時(shí)，泰國(guó)政府在膠價(jià)低迷期收購(gòu)的30多萬(wàn)噸天膠也迎來(lái)了較好的出庫(kù)期。數(shù)據(jù)顯示，截至2月下旬，泰國(guó)政府已經(jīng)累計(jì)在市場(chǎng)上拋售掉20萬(wàn)噸左右的存貨，目前尚有12.5萬(wàn)噸的余貨打算在3月上旬進(jìn)行拍賣。拋儲(chǔ)順利進(jìn)行在很大程度上抵消了水災(zāi)減產(chǎn)帶來(lái)的利多作用。

不僅如此，泰國(guó)減產(chǎn)出現(xiàn)的供應(yīng)空白也為其他新興產(chǎn)膠國(guó)增產(chǎn)創(chuàng)造了機(jī)遇。據(jù)天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，今年協(xié)會(huì)成員國(guó)天膠產(chǎn)量將增加4.4%，至1122萬(wàn)噸。在增量預(yù)期中，柬埔寨和斯里蘭卡將令人刮目相看，預(yù)估柬埔寨產(chǎn)膠量將增加36.67%，從2016年的15萬(wàn)噸增至今年的20.5萬(wàn)噸。

輪胎企業(yè)采購(gòu)原料積極性不高

元宵節(jié)過(guò)后，雖然受原料價(jià)格高企和環(huán)保等因素制約，國(guó)內(nèi)部分輪胎廠開(kāi)工仍未恢復(fù)到年前水平，但就整體情況而言，輪胎廠開(kāi)工率還是迎來(lái)顯著回升。監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，上周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開(kāi)工率為63.67%，環(huán)比上漲15.19個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲41.03個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，全國(guó)輪胎企業(yè)半鋼胎開(kāi)工率為69.94%，環(huán)比上漲15.8個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲69.5個(gè)百分點(diǎn)。盡管輪胎行業(yè)開(kāi)工率大幅回升，但由于年前采購(gòu)備貨充足，目前仍以消化自有庫(kù)存為主，從而導(dǎo)致采購(gòu)積極性不高，而下一階段的采購(gòu)意向?qū)⒓杏?月、5月，由此帶來(lái)眼下需求增量空間有限，難以成為膠價(jià)上漲的支撐因素。

庫(kù)存大增使市場(chǎng)交投趨于謹(jǐn)慎

由于春節(jié)前后下游企業(yè)需求偏少，現(xiàn)貨庫(kù)存出現(xiàn)大漲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存上漲至15.66萬(wàn)噸，較1月中旬的12.18萬(wàn)噸整體增加3.48萬(wàn)噸，漲幅為28.57%。其中，天膠與合成膠庫(kù)存猛增是導(dǎo)致總庫(kù)存大幅上漲的主要原因。可以看到，天膠庫(kù)存為11.62萬(wàn)噸，增加2.51萬(wàn)噸，增幅為27.55%；合成膠庫(kù)存為3.6萬(wàn)噸，增加0.98萬(wàn)噸，增幅為37.4%。

現(xiàn)貨庫(kù)存超預(yù)期增長(zhǎng)在一定程度上加劇了下游買盤的謹(jǐn)慎心態(tài)。據(jù)了解，上周天膠現(xiàn)貨交投趨于平淡，下游補(bǔ)貨觀望情緒升溫，實(shí)單成交不旺。部分貿(mào)易商為了能順利出貨主動(dòng)調(diào)低報(bào)價(jià)。其中，美金船貨干膠價(jià)格大幅走低60—80美元/噸，青島保稅區(qū)美金膠市場(chǎng)報(bào)價(jià)也下跌30—50美元/噸。

總體來(lái)看，近期天膠市場(chǎng)利空因素疊加導(dǎo)致多頭推漲信心回落，從而出現(xiàn)大幅減倉(cāng)、資金外流的現(xiàn)象。滬膠主力1705合約期價(jià)突破行情也宣告失敗，不得已再度回落尋求20000元/噸支撐。在產(chǎn)膠國(guó)增產(chǎn)預(yù)期升溫、國(guó)內(nèi)下游需求暫難發(fā)力以及現(xiàn)貨庫(kù)存超預(yù)期增長(zhǎng)的制約下，膠價(jià)高位調(diào)整行情還將延續(xù)一段時(shí)間。