受益于貿(mào)易商和下游需求企業(yè)階段性補(bǔ)庫，加之甲醇生產(chǎn)企業(yè)春季檢修的預(yù)期提振，清明假期前夕，甲醇期貨結(jié)束長達(dá)1個月的下跌走勢，開啟小級別反彈行情。然而，“好時光”未能持續(xù)太久，在美聯(lián)儲縮表利空降臨以及下游消費(fèi)未見改善的打擊下，多頭信心再度受挫，從而導(dǎo)致甲醇主力1709合約續(xù)漲乏力，期價重回跌勢，并于上周破位下行，最低下探至2373元/噸。

美聯(lián)儲開啟縮表預(yù)期

美聯(lián)儲近期表態(tài)今年年底會啟動縮減資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)程，這一負(fù)面消息的意外出現(xiàn)還是“嚇壞”了多數(shù)投資者，并動搖了多年來商品價格上漲的基石。

盡管4月大宗商品原油和黃金迎來顯著反彈，但短期走高主要因地緣政治局勢緊張所致，難以中長期支撐商品價格。然而，美聯(lián)儲縮表預(yù)期帶來的貨幣緊縮政策升級，卻會成為長期壓制商品價格的重要利空隱患。

供應(yīng)壓力回落有限

據(jù)了解，步入4月以來，國內(nèi)甲醇裝置檢修量逐漸增多。伴隨著甲醇裝置負(fù)荷下降，企業(yè)開工率也在4月初有所下滑。金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月上旬，我國甲醇企業(yè)開工率走低至58%左右，較上月初下滑6個百分點(diǎn)。因此，預(yù)計4—5月甲醇企業(yè)裝置檢修主要分布在西北、華北、華中和西南一帶，涉及產(chǎn)能合計約950萬噸。其中，西北會占大部分，因?yàn)闅忸^裝置遲遲難以恢復(fù)，從而導(dǎo)致繼3月該區(qū)域損失產(chǎn)能280萬噸后，4—5月仍會損失420萬噸產(chǎn)能。

不過也需注意，4—5月正處于前期國際甲醇裝置陸續(xù)重啟復(fù)工的階段，尤其是中東地區(qū)供應(yīng)量會增加。換言之，國內(nèi)供應(yīng)下降的部分空白將被外部所填補(bǔ)，預(yù)計4月我國甲醇進(jìn)口量增加至68萬—70萬噸，而5月進(jìn)口量會繼續(xù)增加至80萬噸。

下游需求有待改善

4月以來，甲醇下游傳統(tǒng)消費(fèi)仍未顯著改善，新興消費(fèi)領(lǐng)域制烯烴則因生產(chǎn)企業(yè)虧損導(dǎo)致原料采購積極性難以提升。在傳統(tǒng)消費(fèi)方面，近期甲醛供應(yīng)有所增強(qiáng)，但終端需求依然偏弱，工廠出貨壓力漸顯；二甲醚終端用戶仍以消化庫存為主，并且局部地區(qū)價格偏高，下游抵觸情緒較重；醋酸市場表現(xiàn)欠佳，生產(chǎn)企業(yè)負(fù)荷偏低，對原料采購預(yù)期偏弱。

除了傳統(tǒng)消費(fèi)乏力外，制烯烴領(lǐng)域也未顯著好轉(zhuǎn)。在經(jīng)歷3月甲醇制烯烴大幅減虧以后，目前仍處于盈虧平衡線附近，生產(chǎn)企業(yè)利潤未見增長，導(dǎo)致國內(nèi)港口地區(qū)仍有部分裝置處于檢修狀態(tài)，難以迎來重啟。終端需求不振致使甲醇工廠出貨遲緩，企業(yè)庫存呈現(xiàn)小幅增加態(tài)勢，裝置檢修的利好在很大程度上被抵消。

綜合而言，目前甲醇供需面仍然偏弱，未見明顯好轉(zhuǎn)景象。另外，美聯(lián)儲縮表預(yù)期加重，利空氛圍難以消散，未來甲醇反彈之路仍需等待，偏弱走勢還將延續(xù)。