編者注：特斯拉發(fā)布新車Model 3，有人說會成為公司的現(xiàn)金奶牛；文章由華盛學院胖虎編譯，回顧彼得林奇，看看大師是如何投資汽車行業(yè)的。

1988年，林奇看到福特汽車1987年的年報。林奇注意到福特流動資產(chǎn)中包括56.72億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物，還有44.24億美元的有價證券。兩項加起來，公司目前全部現(xiàn)金資產(chǎn)達到約101億美元。同期公司長期負債17.5億美元，從101億美元的現(xiàn)金頭寸中減去17.5億美元的長期債務，等于83.5億美元，這就是林奇算出來的福特公司的凈現(xiàn)金頭寸（同時福特的短期債務為18億美元，之所以將其忽略，是因為林奇假定公司的其他資產(chǎn)，如存貨等，足以抵消短期債務。） 

福特公司的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物總額竟然高出債務總額有53.5億美元之多，意味著不論發(fā)生什么情況，福特都不會破產(chǎn)。而且83.5億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金資產(chǎn)除以福特5.11億股的流通股，得出的結果是當時福特公司每股凈現(xiàn)金價值為16.3美元。  

林奇認為這是一個現(xiàn)金紅包，意味著此時買入福特股票，股價并不是當前的市價每股38美元，而是每股21.7美元（38美元減去16.3美元等于21.7美元）。許多分析師預測福特公司的汽車業(yè)務可以獲得每股約7美元的收益，這樣用扣除小紅包之后的股價計算出來的市盈率是3.1倍。這是非常誘人的數(shù)據(jù)。而且從報表上林奇發(fā)現(xiàn)公司正在不斷回購自己的股票。

在隨后的日子里，林奇大膽買入福特公司股票，不斷加倉，直到其成為重倉股。

現(xiàn)金資產(chǎn)

在資產(chǎn)負債表上看到大量現(xiàn)金資產(chǎn)，是一件讓人挺糾結的事情。讓人欣慰的是，公司現(xiàn)金流充沛，不用擔心有破產(chǎn)的危機；但讓人心里覺得沉重的是，這些積累起來的巨額現(xiàn)金，不能給股東帶來收益，而是躺在銀行賬戶里睡大覺。

上市公司保有一定的現(xiàn)金肯定是有必要的，這不僅關系支付股利、償還債務的能力，也關系公司未來的生存和發(fā)展，但關鍵是貨幣資金保有量多少才算合適，卻沒有一個普遍的標準。

過低的的貨幣資金保有量會繃緊投資人的風險神經(jīng)，嚴重可影響公司的正常經(jīng)營，過高的貨幣資金保有量則降低了資金收益率。由此深入的另一個問題是——應該如何運用貨幣資金？

麥肯錫的一項研究報告指出：在衡量價值創(chuàng)造時一個錯誤的觀點是只關注收入，因為產(chǎn)生長期現(xiàn)金流的能力才是收入的真正動力。在巴菲特的投資里，有很多公司每年都產(chǎn)生大量現(xiàn)金流，如喜討糖果公司、政府雇員保險公司（主要是保險公司的浮存金）等。對這些資金，巴菲特來者不拒，不斷地將其用于再投資事業(yè)上。

因此，對保有大量現(xiàn)金的事情，最好能夠辯證地看待。如果管理層能力確實卓越越，就沒必要保有超額現(xiàn)金；如果管理層能力平庸，保有大量現(xiàn)金恐怕也是一件好事。

而林奇在1988年發(fā)現(xiàn)福特保有大量現(xiàn)金時，盡管公司多余的現(xiàn)金仍然不斷積累增加，福特公司也一直在提高股息，并且積極地回購股票。但是，福特在經(jīng)營、收購方面表現(xiàn)得十分謹慎，其所收購的公司基本都能與汽車主業(yè)相配套，創(chuàng)造出明顯的協(xié)同效應。有所選擇的收購行業(yè)使得福特公司避免了因多元化發(fā)展而導致經(jīng)營惡化的局面。

恐怕這才是林奇投資福特的真正原因。