一.給公司來(lái)個(gè)體檢

去醫(yī)院體檢，有很多套餐供你選擇。有最便宜的入職體檢套餐，有公務(wù)員套餐，有出國(guó)留學(xué)套餐......最便宜的兩百多，最貴的上萬(wàn)。體檢項(xiàng)目越多，就越能夠檢查出問(wèn)題。公司也是一樣的，它可以給你 提供財(cái)務(wù)報(bào)表，但不會(huì)告訴你自己哪里有“病”，這需要我們自己去發(fā)現(xiàn)。

二.用ROE來(lái)個(gè)“一刀切”

拿到一家公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，首先先看看ROE。給自己立個(gè)規(guī)矩，ROE長(zhǎng)期低于15%的企業(yè)都不是好企業(yè)！或者，我們?cè)俜艑掽c(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)，ROE長(zhǎng)期低于10%的企業(yè)都不是好企業(yè)！標(biāo)準(zhǔn)越高，選出來(lái)的標(biāo)的就越少。

按照杜邦分析法，ROE=凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，這里可以分為三種基本的高ROE模式。

1.超高凈利潤(rùn)率，代表是白酒行業(yè)。

2.高速的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，代表是零售行業(yè)。

3.高負(fù)債率，代表是銀行業(yè)。

基于這三種模式，我們還可以演變出很多模式，如，中等凈利潤(rùn)率，中等資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，中等負(fù)債率，也有可能會(huì)造成高ROE。這三種基本模式，代表著不同的公司類型，我們可以先判斷一下公司屬于什么類型。

三.高毛利率&高利潤(rùn)率——天生的好生意

1.毛利率

毛利率=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入

毛利率是一個(gè)能反映一門(mén)生意好壞的指標(biāo)。有的行業(yè)，賣的是品牌、賣的是情懷、賣的是高科技。有的行業(yè)，天生就是需要任勞任怨的干活。產(chǎn)品毛利率高的企業(yè)，我們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注，這可能是一門(mén)好生意。

2.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率

毛利率高，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率不一定高。有的行業(yè)，產(chǎn)品有極高的毛利率，但是，卻需要大量的營(yíng)銷去推銷產(chǎn)品，使得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率很平庸。所以，符合高毛利率+高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的企業(yè)，天生就是一門(mén)好生意，而且有極高的護(hù)城河。

（按照中國(guó)的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)里面把投資收益、資產(chǎn)減值損失、利息支出、公允價(jià)值變動(dòng)損益都算進(jìn)去了。所以，我們?cè)谟?jì)算營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率時(shí)，如果這幾項(xiàng)占比較大，建議剔除）。

四.用周轉(zhuǎn)率來(lái)考量管理層

100元的收入，某些公司能賺50元，凈利率高達(dá)50%，很多人都喜歡這些高毛利率和高凈利率的公司；但是，有的行業(yè)天生凈利率就很低。這些行業(yè)中的公司不是靠?jī)衾食燥垼ó?dāng)然，凈利率也很重要），而是靠高周轉(zhuǎn)吃飯。同樣100元的收入，茅臺(tái)有50%的凈利潤(rùn)率，能賺50元，但是一年只賣一瓶。某個(gè)酒廠可能凈利率只有5%，但是一年能賣10瓶酒，最終賺的錢(qián)和茅臺(tái)是一樣的。但是，這樣的企業(yè)對(duì)公司管理層要求比較高。

1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/[(期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款)÷2]

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=2/1，說(shuō)明我2元的收入中，其中有1元是“白條”，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=3/1，說(shuō)明我3元的收入中，其中有1元是“白條”。所以說(shuō)，隨著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)該是增長(zhǎng)的，至少也應(yīng)該是穩(wěn)定在某個(gè)數(shù)值。如果營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻下降，說(shuō)明我的收入當(dāng)中“白條”越來(lái)越多了。公司管理層要解決的問(wèn)題是如何把白條要回，并且以后少收白條。

2.存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/[(期初存貨+期末存貨)÷2]

存貨周轉(zhuǎn)率要因人而異。伊利是快消品，保質(zhì)期基本在6個(gè)月。而茅臺(tái)酒屬于越陳越香的類型，釀造過(guò)程要幾年。所以，伊利的存貨周轉(zhuǎn)率是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于茅臺(tái)酒的。對(duì)于有的企業(yè)來(lái)說(shuō)，存貨堆放時(shí)間越久，就越容易發(fā)生貶值，對(duì)于這種企業(yè)，如何在保證正常供應(yīng)情況下又把庫(kù)存降得最低，是十分考驗(yàn)管理層的。

3.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/固定資產(chǎn)賬面價(jià)值

4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都是反映企業(yè)資產(chǎn)利用效率的指標(biāo)。同樣一份資產(chǎn)，每周轉(zhuǎn)一次獲利1元。一年能周轉(zhuǎn)5次與一年能周轉(zhuǎn)10次，產(chǎn)生的收益是不一樣的。管理層要解決的是公司資源利用最大化的問(wèn)題，用同樣資源產(chǎn)生更多收益。

五.令人忌憚的高負(fù)債

銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)天生是靠高負(fù)債吃飯的。所以，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，越謹(jǐn)慎越好。對(duì)于一般公司來(lái)說(shuō)，高負(fù)債也是十分讓人忌憚的。如何考察一家公司財(cái)務(wù)是否安全呢？

1.可自由支配的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物能否覆蓋有息負(fù)債

貨幣資金不一定都是可供企業(yè)自由支配的，其中可能有可能是法院凍結(jié)的，有的可能是是財(cái)務(wù)公司在央行的法定存款準(zhǔn)備金；有的企業(yè)有錢(qián)了，可能會(huì)拿去買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，有的可能會(huì)拿去投資證券，這部分錢(qián)是可以算作現(xiàn)金等價(jià)物的。

有息負(fù)債是指有利息的負(fù)債。一般是長(zhǎng)期借款、短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債和應(yīng)付債券。如果公司的【可自由支配現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/有息負(fù)債＜1】我會(huì)選擇遠(yuǎn)離。

2.無(wú)息負(fù)債不是越多越好

資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)

有的公司，如格力，看似資產(chǎn)負(fù)債率很高，但是其中很多負(fù)債都是無(wú)息負(fù)債。為什么格力能有那么多無(wú)息負(fù)債？因?yàn)楣驹谛袠I(yè)中處于強(qiáng)勢(shì)地位。如果一家公司，在行業(yè)中地位中下，資產(chǎn)負(fù)債率卻很高，即使負(fù)債中有很多無(wú)息負(fù)債，我們也應(yīng)該注意，這很可能是公司還不上錢(qián)了。

六.先把財(cái)報(bào)上的毒刺拔除

分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，無(wú)非就兩種方法，第一，與公司歷史數(shù)據(jù)對(duì)比，第二，與同行業(yè)公司對(duì)比。財(cái)務(wù)報(bào)表上有很多會(huì)計(jì)科目，有的是加分項(xiàng)目，有的可能是地雷，可能是金礦，有的，卻一定是毒刺！

1.（應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)中商業(yè)承兌匯票）/總資產(chǎn)

應(yīng)收賬款就是俗稱的“白條”。當(dāng)然，還有應(yīng)收票據(jù)中的商業(yè)承兌匯票，我更喜歡把商業(yè)承兌匯票和應(yīng)收賬款一起計(jì)算。我們可以把這個(gè)指標(biāo)與同行對(duì)比，看看有沒(méi)有與同行有明顯差別。這個(gè)指標(biāo)遠(yuǎn)高于同行或者遠(yuǎn)低于同行，都需要仔細(xì)去尋找原因。另外，我們還可以與自己對(duì)比，看看本年度該指標(biāo)與歷史數(shù)據(jù)有沒(méi)有什么明顯的變化。一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)如果超過(guò)30%（看你的容忍度），那就可以直接排除了。應(yīng)收賬款的增速，最好低于營(yíng)業(yè)收入增速。

2.其他應(yīng)收款/總資產(chǎn)

其他應(yīng)收款就是一個(gè)垃圾箱，只有與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)關(guān)的應(yīng)收款都往里面扔。對(duì)于這個(gè)指標(biāo)，當(dāng)然是越低越好，沒(méi)有才好呢。如果這個(gè)指標(biāo)過(guò)大（我的最大容許值是5%），我會(huì)直接排除。

3.企業(yè)可用現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/有息負(fù)債

企業(yè)可用的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/有息負(fù)債如果小于1，我會(huì)直接排除。我們還應(yīng)該注意一種情況，有的企業(yè)賬面上有經(jīng)常保持大把大把的現(xiàn)金或者現(xiàn)金等價(jià)物，但是，卻借了大量的有息負(fù)債。有息負(fù)債是由成本的！這種企業(yè)也可以排除。但是，有特例，那就是有的企業(yè)能借到低息負(fù)債，然后投資理財(cái)產(chǎn)品獲取收益，這種負(fù)債當(dāng)然是越多越好了。

4.其他應(yīng)付款/總資產(chǎn)

其他應(yīng)付款與其他應(yīng)收款性質(zhì)差別多，越低越好，最好沒(méi)有。

5.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)遠(yuǎn)小于1的企業(yè)，可直接排除。這種企業(yè)賺到的只是大把大把的應(yīng)收賬款，而不是實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金?，F(xiàn)金流太差的企業(yè)，可以直接排除。對(duì)于發(fā)展已經(jīng)十分成熟的公司，我們可以要求更嚴(yán)格一些，那就是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~足夠應(yīng)付投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出和股息的發(fā)放。

6.預(yù)付賬款/總資產(chǎn)

預(yù)付賬款很多的公司，可以直接排除了。沒(méi)有人會(huì)傻到非常早的就把錢(qián)達(dá)到對(duì)方公司賬上。對(duì)于預(yù)付賬款一直很多的公司，或者明顯高于同行的公司，這很可能不是預(yù)付款，而是正在進(jìn)行某種利益輸送。

7.生產(chǎn)性生物資產(chǎn)/總資產(chǎn)

雞鴨鵝狗貓，這些或許還能數(shù)一數(shù)。這水里面的魚(yú)該怎么算？提醒一下....記得當(dāng)年的獐子.島嗎？普通投資者還是遠(yuǎn)離農(nóng)牧漁飼公司吧。

8.在建工程/總資產(chǎn)

有的公司財(cái)報(bào)上，在建工程科目長(zhǎng)期數(shù)額特別大，遲遲不轉(zhuǎn)固。為什么？在建工程不用折舊。有的，可能是某種利益輸送。說(shuō)不清道不明的，直接排除。

七.財(cái)報(bào)科目的排雷與掘金

財(cái)務(wù)報(bào)表上的有些科目，可能是一座金礦，也有可能是一顆地雷！

1.存貨

白酒企業(yè)的存貨，可能隨著時(shí)間的增加其價(jià)值也在增加；房地產(chǎn)公司的存貨，房?jī)r(jià)漲的時(shí)候，價(jià)值增加，房?jī)r(jià)下跌的時(shí)候，價(jià)值減少；服裝公司的存貨，一般會(huì)隨著時(shí)間增加而價(jià)值反而減少。看看公司存貨有多少，是什么性質(zhì)的存貨，時(shí)間對(duì)存貨價(jià)值有影響嗎？再用[存貨/總資產(chǎn)]與同行對(duì)比，看看公司存貨與同行是否有明顯差異。

2.持有的的金融資產(chǎn)

公司持有的金融資產(chǎn)無(wú)可厚非，看看各種金融資產(chǎn)的計(jì)價(jià)方式吧。

=交易性金融資產(chǎn)，是按公允價(jià)值計(jì)量的，其公允價(jià)值變動(dòng)直接計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)。

=可供出售金融資產(chǎn)，雖然是按公允價(jià)值計(jì)量的，但是其公允價(jià)值變動(dòng)損益是計(jì)入資本公積的，影響的是凈資產(chǎn)，而不影響當(dāng)期利潤(rùn)。若收到股利，則計(jì)入利潤(rùn)表“投資收益”里面，影響當(dāng)期利潤(rùn)。如果可供出售金融資產(chǎn)發(fā)生了減值，則會(huì)進(jìn)入利潤(rùn)表的“資產(chǎn)減值損失”.

=持有至到期投資,一般計(jì)入持有至到期投資科目的都是債券類資產(chǎn)，是用攤余成本計(jì)量的。其收益來(lái)自于債券價(jià)格與債券面值的差額和債券的利息收益，是計(jì)入利潤(rùn)表里“投資收益”的。如果債券發(fā)生資產(chǎn)減值，則計(jì)入利潤(rùn)表“資產(chǎn)減值損失”。

=長(zhǎng)期股權(quán)投資,長(zhǎng)期股權(quán)投資有成本法和權(quán)益法兩種記賬方式。成本法記賬，賬面價(jià)值就是購(gòu)入成本，其持有公司的業(yè)績(jī)變動(dòng)對(duì)其沒(méi)有影響，只有收到分紅時(shí)，才會(huì)進(jìn)入利潤(rùn)表“投資收益”科目；權(quán)益法記賬，其持有公司的業(yè)績(jī)變動(dòng)直接按照持股比列換算計(jì)入利潤(rùn)表"投資收益“科目。

=投資性房地產(chǎn)，投資性房地產(chǎn)有成本計(jì)量和公允價(jià)值計(jì)量?jī)煞N方式。成本法計(jì)量，投資性房地產(chǎn)科目數(shù)值就是購(gòu)入成本，獲得的收益（如租金）計(jì)入利潤(rùn)表“投資收益”，且還需年年折舊；公允價(jià)值變動(dòng)，就是按市價(jià)計(jì)量，房?jī)r(jià)漲多少，科目就變動(dòng)多少，計(jì)入利潤(rùn)表“公允價(jià)值變動(dòng)收益”。

3.商譽(yù)

只要進(jìn)行過(guò)收購(gòu)，都會(huì)產(chǎn)生過(guò)商譽(yù)。這主要看收購(gòu)的資產(chǎn)是否值這個(gè)價(jià)，商譽(yù)是否會(huì)發(fā)生減值。這里有一個(gè)判別方法：看看其他企業(yè)有沒(méi)有類似的并購(gòu)案例，其收購(gòu)資產(chǎn)時(shí)給了多少估值。這樣一對(duì)比，心理大概就有個(gè)數(shù)了。

4.應(yīng)付票據(jù)&應(yīng)付賬款

應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款不是應(yīng)該越多越好嗎？這些可是無(wú)息負(fù)債啊。非也非也！如果一家公司在行業(yè)中處于中下的地位，卻有大量的應(yīng)付款，這很可能是企業(yè)已經(jīng)還不上錢(qián)的前奏。

八.看看公司會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)怎么樣

應(yīng)收賬款有壞賬計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)

固定資產(chǎn)有折舊標(biāo)準(zhǔn)

無(wú)形資產(chǎn)攤銷標(biāo)準(zhǔn)

存貨也有跌價(jià)計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)

找到這些標(biāo)準(zhǔn)，然后與同行對(duì)比對(duì)比?？纯垂具@些標(biāo)準(zhǔn)與同行有什么不同。如有不同，又沒(méi)有合理解釋，那就排除吧。

九.看看這幾個(gè)指標(biāo)

1.現(xiàn)金/總資產(chǎn)

現(xiàn)金越多越好？有的公司（如中南傳媒），長(zhǎng)期現(xiàn)金占總資產(chǎn)比例在50%，放在銀行里吃利息。這種屬于現(xiàn)金利用效率低下。

2.固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)

這個(gè)指標(biāo)一般可以大致判別輕資產(chǎn)和重資產(chǎn)。大部分人都喜歡輕資產(chǎn)公司。

3.預(yù)收款

預(yù)收款是越多越好，這是百利而無(wú)一害的。

4.長(zhǎng)期待攤費(fèi)用

長(zhǎng)期待攤費(fèi)用，是企業(yè)已經(jīng)支出的，功效在1年以上的費(fèi)用。所以，這費(fèi)用，太高了，應(yīng)該引起注意。

5.研發(fā)費(fèi)用

研發(fā)費(fèi)用有兩個(gè)問(wèn)題，一是，研發(fā)費(fèi)用太多了，好嗎？是不是研發(fā)費(fèi)用越多，就越厲害呢？第二個(gè)，研發(fā)費(fèi)用可以資本化，這樣能增加當(dāng)期利潤(rùn)，如何處理研發(fā)費(fèi)用？是直接扣除還是資本化？

通過(guò)這些指標(biāo)的篩選，能夠排除很多公司。但是，這其中肯定有錯(cuò)殺。而且，我們不能僅僅憑借財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就去評(píng)判公司怎么樣，而是應(yīng)該結(jié)合公司產(chǎn)品、戰(zhàn)略、管理層等因素綜合評(píng)判。這，就涉及到公司定性分析的內(nèi)容了。