1、業(yè)績表現(xiàn)

2017年伯克希爾的凈利潤是653億美元，其中360億是通過伯克希爾的公司經(jīng)營所創(chuàng)造，290億受益于稅改法案。過去53年來，公司股票的每股賬面凈值年復(fù)合增速高達(dá)19.1%。

2、收購

收購標(biāo)的關(guān)鍵品質(zhì)：可持續(xù)的競爭優(yōu)勢；強(qiáng)有力且優(yōu)秀的管理；經(jīng)營業(yè)務(wù)的凈實物資產(chǎn)有良好的回報；內(nèi)生增長帶來的可觀回報；合理的買入價格。但回顧2017年的并購，大多數(shù)價格的確不錯，但距有吸引力尚遠(yuǎn)。

對于收購潮觀點(diǎn)：因任何單個的業(yè)務(wù)背上一大筆債務(wù)通常來說都是不可取的，我們從不考慮、也很少發(fā)現(xiàn)所謂的“協(xié)同效應(yīng)”；對杠桿的厭惡盡管使得我們的回報沒有那么高，但是卻能夜夜安枕。

回顧全美排名第一的卡車休息站運(yùn)營商（Pilot Flying J）和全美第二大的中介公司（Home Services）等收購案。

3、保險

回顧進(jìn)入保險領(lǐng)域的原因，浮存金的重要性。但不回避其風(fēng)險，并以Llyods insurance market以和近年三大颶風(fēng)為例。具體保險業(yè)務(wù)可參見10-K報表。

伯克希爾的使命是盡可能的提高非保險業(yè)務(wù)的盈利水平。截止2017年年底，公司現(xiàn)金儲備(含國債)1160億美元。

4、投資

伯克希爾目前持有的主要二級市場股票市值1705億美元，未含卡夫亨氏的3.25億持股。

對比去年，前15大持倉中，美國運(yùn)通、可口可樂、高盛、穆迪、飛利浦、特許通訊公司持倉量不變，航空股整體倉位基本一致，Apple持倉量占比翻倍，IBM幾乎清倉，繼續(xù)買入美銀和紐約銀行梅隆公司，減持富國銀行，唯一投資的中國企業(yè)比亞迪赫然在列。

對于所購買的二級市場股票，我們并沒有將其看作是基于技術(shù)圖形、分析師或者媒體評價來交易的股票代碼，而是伯克希爾在這些實際業(yè)務(wù)中擁有的權(quán)益。重申格雷厄姆名言：市場短期看是投票機(jī)，而長期來看是稱重器。

5、風(fēng)險

過去的53年中，伯克希爾公司的股票經(jīng)歷過四次重大的下跌。

你永遠(yuǎn)不知道短期股價會跌到什么程度。伯克希爾的股價表現(xiàn)生動反映了短期的市場價格波動是如此的隨機(jī)和不可預(yù)測。這證明了我們?yōu)槭裁磸?qiáng)烈反對用杠桿買股票，就算你的融資比例很低，不會在暴跌中被平倉，但你很難對那些可怕的頭條和令人窒息的評論置身事外，煩躁的情緒會影響你做出明智的判斷。

6、十年賭約

標(biāo)普500指數(shù)收益達(dá)到了125.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他基金收益。對于十年賭約的總結(jié)：五只FOF基金都有一個很好的開局，2008年都跑贏了指數(shù)基金，剩下九年里的每一年，五只基金的整體組合都跑輸指數(shù)基金。過去的十年中，賺錢應(yīng)該是不難的；華爾街的這些基金經(jīng)理事實上都賺了很多錢，但投資他們基金的很多投資者就不一定了。基金表現(xiàn)時好時壞，但管理費(fèi)從來不會落下。

意外收獲：盡管市場一般來說是理性的，但也會偶爾出現(xiàn)發(fā)瘋的情況。如果只看短期的幾天、幾周甚至幾年，股票都是一種比短期國債風(fēng)險更高的投資。然而隨著投資者的投資周期的拉長，一個分散的股票組合會變得比債券風(fēng)險更小，前提是這些股票在購買時的估值應(yīng)該比債券要低。擁有很長投資期限的投資者，譬如養(yǎng)老基金、學(xué)校捐贈基金和長期儲蓄型的個人投資者，如果簡單的將組合中的股債比例作為衡量投資風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)是非常錯誤的。事實上，組合中的高等級債券往往會增加風(fēng)險而不是降低風(fēng)險。

從我們這個賭約中可以得到的最后一個經(jīng)驗，是投資者應(yīng)當(dāng)堅持更大局的、看起來“簡單”的決定，并避免大量的交易。

7.人事

在2018年初，伯克希爾董事會委任Ajit Jain和Greg Abel作為董事和副主席；前者負(fù)責(zé)保險業(yè)務(wù)，后者則負(fù)責(zé)其他非保險業(yè)務(wù)，接班人懸念繼續(xù)留存。