2月份外匯期貨成交量同比倍增

進(jìn)入 2 月，全球金融市場重現(xiàn)大幅波動。道瓊斯指數(shù)錄得有史以來最糟的兩個交易日，一周內(nèi)兩度下跌超過 1000 點(diǎn)。在 2 月的首 6 個交易日內(nèi)，道指下跌 8.75%。

亞洲股市表現(xiàn)亦不佳。2 月 6 日，日經(jīng)指數(shù)波幅達(dá)到 1,200 點(diǎn)，這是自 2000 年以來出現(xiàn)的最大單日波幅的交易日之一，隨后該指數(shù)當(dāng)日下跌近 5%。由于 10 年期美國國債收益率上升至近 3%，美國國債收益率亦水漲船高，持續(xù)攀升。這對通常與美國國債市場掛鉤的高收益?zhèn)袌霎a(chǎn)生了重大影響，投資者需要重新評估風(fēng)險/回報率。

VIX 波動指數(shù)過去幾年一直處于較低水平，但在 2 月 6 日卻突然飆升至 50以上，導(dǎo)致采用短期波動策略的投資紛紛錄得損失。但是，截至月底，VIX 又重新下探至低點(diǎn)，這在一定程度上安撫了市場情緒，道指也同時有所回升，收復(fù)了本月的大部分失地。

新交所 2 月份外匯期貨成交量同比倍增

新交所累計外匯期貨成交量保持在 100 萬合約以上，同比增長 99.3%

盡管受到春節(jié)假期的影響，新交所美元/離岸人民幣期貨的日均成交量在二月仍刷新紀(jì)錄，達(dá)到了 13,505 份合約，單日成交額也連續(xù) 10 個交易日超過 10 億美元

印度的擴(kuò)張性預(yù)算和通脹前景引發(fā)了盧比的波動，新交所印度盧比/美元期貨同比增長 87%，日均成交量超過 15.8 億美元

對于新交所外匯期貨來說，二月的交易活動正如市場預(yù)期，當(dāng)月中旬的交易活動有所減少，總成交量增長緩慢。但是，日均成交量仍保持強(qiáng)勁。盡管當(dāng)月主要市場經(jīng)歷假期，新交所外匯期貨的全月累計成交量仍保持在 100 萬份合約以上 [1,172,395 份]，總成交額約為 530 億美元，同比增長高達(dá) 99.3%  [2017 年 2 月份為 588,331 份合約]。從年初至今 (YTD) 的情況來看，相比 2017 年同期增長高達(dá) 123%。

新交所外匯期貨成交量的增長

美元/離岸人民幣期貨的成交量同比增長 164%

人民幣兌美元匯率在1月份升值 3%，這是自 2015 年 8 月該貨幣貶值以來的最大月環(huán)比變動。人民幣呈現(xiàn)長期升值態(tài)勢，自 2016 年末以來已經(jīng)升值超過 8.6%，當(dāng)時人民幣兌美元的匯率為 6.9370。相對 2015 年年中，人民幣開始貶值之前的 6.1136 匯率關(guān)口，目前仍有 3% 的升值空間。

歷史上，當(dāng)人民幣兌美元表現(xiàn)出強(qiáng)勁升值時，監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往會采取措施，以確保符合人民幣穩(wěn)定的預(yù)期。然而，他們對最近人民幣不斷走強(qiáng)的反應(yīng)卻有所不同。本輪升值反映出經(jīng)濟(jì)實(shí)力，中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷從供給驅(qū)動到需求驅(qū)動的重心轉(zhuǎn)變。在此情況下，較為強(qiáng)勢的貨幣有助于投資組合的流入。雖然 2017 年初以來人民幣持續(xù)升值，但中國出口仍在繼續(xù)增長。

人民幣近期的升值表現(xiàn)并非一直無波無瀾。離岸人民幣的波動性一直在增加，1 周期期權(quán)的隱含波動率自年初以來上漲了 130 個基點(diǎn)。離岸人民幣在2月的波動性數(shù)次出現(xiàn)急劇變化，這與全球市場動蕩情況一致。由于為期一周的春節(jié)假期，市場參與者預(yù)計離岸人民幣的流動性將收緊。因此，離岸人民幣的波動率在長假期之前飆升，1 周隱含波動率大幅上升至超過 9%，為近幾個月來的最高水平。

新交所美元/離岸人民幣期貨的交易活動也因此活躍，連續(xù) 10 個交易日的單日成交額超過 10 億美元，其中連續(xù) 2 個交易日的單日交易額超過 20 億美元。春節(jié)假期之前，新交所美元/離岸人民幣期貨的日均成交量超過 16 億美元。正如預(yù)期那樣，長假期間交易放緩，但假期過后恢復(fù)正常。新交所美元/離岸人民幣期貨的2月份累計成交量為 243,089 份合約（即 243 億美元），同比增長 164%。繼 1 月份開局強(qiáng)勢，該合約的年初至今 (YTD) 成交量已經(jīng)達(dá)到了 540,100 份合約，與 2017 年同期相比增長 170%。

總體而言，新交所美元/離岸人民幣期貨的成交量在2月有 15 天突破 10 億美元大關(guān)。在過去 6 個月，新交所美元/離岸人民幣期貨合約的日均成交量一直保持在 10 億美元以上。自 2017 年 1 月以來，新交所一直是美元/離岸人民幣期貨的領(lǐng)先價格發(fā)現(xiàn)中心，為全球不斷增長的對沖離岸人民幣風(fēng)險的市場參與者提供服務(wù)。

美元/離岸人民幣期貨市場份額（自2017 年 1 月開始累計）

印度盧比/美元期貨 2 月成交量同比增長 87%

受動蕩的全球宏觀環(huán)境和印度政府在2月1日公布的擴(kuò)張性預(yù)算影響，盧比在2月步入波動期，自月初起的交易就出現(xiàn)熱潮。在 OTC 市場（現(xiàn)貨），盧比出現(xiàn)大幅震蕩，在一個交易日內(nèi)就下跌近 40 派薩，日間雖然出現(xiàn)回升，此后又再次回跌。受對預(yù)算政策的初步反應(yīng)的刺激，新交所印度盧比/美元期貨在本月前兩日的交易額超過了 20 億美元，開啟了一個連續(xù) 8 天的單日成交額超過 10 億美元的高峰。

印度央行的貨幣政策委員會 (MPC) 在本月第二周召開會議，將預(yù)期通脹率 (CPI) 提高到了 5% 以上。印度的預(yù)算政策描繪了一個雄心勃勃、由國家資助的醫(yī)療保健計劃 (NHPS)，該計劃的預(yù)算成本接近 1200 億盧比，可惠及超過 5 億人口。隨之而來的通脹前景使得圍繞政府財政負(fù)擔(dān)的討論變得更加激烈。雖然來自經(jīng)濟(jì)增長的順風(fēng)為監(jiān)管者帶來些許安慰，但是通脹壓力的逆風(fēng)卻也近在眼前。在此背景下，MPC 強(qiáng)調(diào)了導(dǎo)致通脹上行風(fēng)險的幾個因素，并選擇不加息。然而，這也只不過給予盧比債券市場短暫的喘息機(jī)會。隨后，MPC 會議紀(jì)要的公布證實(shí)了市場對政策制定者鷹派立場的恐懼，并且導(dǎo)致地方政府債券在未來加息的預(yù)期下收益曲線趨陡而崩潰。

考慮到增長周期和穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，追求收益的新興市場投資者已垂涎印度債券多年。然而，收益持續(xù)上升的環(huán)境加之盧比的走弱勢必會影響到這些投資者的投資熱情。彭博社分析顯示，公共部門銀行（他們往往是印度政府債務(wù)的大買家，以提高自己的存款準(zhǔn)備金率）正在減持印度債券。2月第3周，涉及印度第二大公共部門銀行的最大詐騙案成為新聞頭條，恰逢當(dāng)周的幾個假期讓市場有個消化這一負(fù)面消息并調(diào)整的機(jī)會。在已經(jīng)承諾的 2.1 萬億盧比印度公共部門銀行重組資金的基礎(chǔ)上，這又進(jìn)一步給政府財政帶來了 1100 億盧比的壓力。

由于股權(quán)投資者因盧比貶值而從印度市場撤出資金，本月印度的凈流入外國投資組合為負(fù)數(shù)。盧比兌美元在 2 月下跌 2.2%，抵消了年初以來的漲幅。盧比的波幅相較 1 月更大，隨著 2 月22 日印度央行將基準(zhǔn)價定為 65.0458，盧比兌美元 3 個月（自去年 11 月 21 日以來）來首次跌破 65 大關(guān)。截至 2 月底，盧比兌美元最終以 65.1031 收官，一個月內(nèi)下跌了超過 141 派薩，達(dá)到 3 個多月來的最低值。       

盡管二月是一年中最短的月份，又恰逢幾個假期影響交易走勢，但最終的波動性讓新交所維持了印度盧比/美元期貨的成交量。不過，由于交易日較少，總成交量僅有 915,032 份合約（284 億美元），如預(yù)料出現(xiàn)月環(huán)比下降，但同比卻強(qiáng)勁勢增長了 87%。二月的日均成交量仍維持在 15.8 億美元以上。由于市場參與者的參與度不斷提高，新交所印度盧比/美元期貨的年初至今累計成交量 [2,042,210 份合約] 已經(jīng)相較 2017 年同一時期 [955,787 份合約] 上升了 114%，再次印證了新交所的流動性持續(xù)深化態(tài)勢。

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