上周五ICE大幅拉漲突破86美分/磅，國內(nèi)鄭棉本周順勢回到了15700元/噸左右，分析本次鄭棉上漲的因素，我們認(rèn)為有四點(diǎn)：

3月份以來棉紗、坯布產(chǎn)銷形勢持續(xù)回暖，成品庫存降至近半年低位，消費(fèi)性季節(jié)旺季支撐;

國儲新疆棉存量不足以支撐18/19年度拋儲，對于未來年度全球供需趨緊預(yù)期；

新棉銷售加快，17/18年度供需缺口要求5月前后國儲成交回暖；

ICE上漲的拉拽。

ICE的大幅上漲在一定程度上影響了國內(nèi)資金的心理，直接帶動鄭棉上漲，尤以01合約上漲幅度最大，那么鄭棉是否能借助這波上漲確立漲勢呢？

國儲輪出保證17/18年度供應(yīng)

截至5月7日，17/18年度儲備棉輪出掛牌量共117萬噸，累計(jì)成交62萬噸，累計(jì)成交率53.13%，近期成交量、價(jià)低位回升，加價(jià)幅度擴(kuò)大。

從下圖可以看出，不考慮國儲輪出延期的前提下，若18年輪出成交率在55%，那么18/19年度期初市場流通庫存為340萬噸（+37萬噸），考慮到近幾年棉紡產(chǎn)能擴(kuò)張，國儲18/19年度新疆棉庫容不足以支撐拋儲，預(yù)計(jì)18年國儲成交率相對低點(diǎn)4月或已現(xiàn)。整體而言17/18年度產(chǎn)需缺口可以由國儲棉彌補(bǔ)（成交率只需達(dá)到50%即可完全滿足缺口），如果后期國儲棉成交放量，則1月棉花階段性供給增多。

ICE基金凈多頭連續(xù)4周高位增加

截至5月8日，ICE07合約持倉量14.3萬手；截至4月26日，On-call 7月未點(diǎn)價(jià)賣出合約量55554，占ICE07持倉量的39%，市場對于本年度后期美棉高質(zhì)量棉花數(shù)量存擔(dān)憂，ICE7-12價(jià)差持續(xù)正向高位，CF01-ICE12明顯高于歷史同期，基金凈多頭占比連續(xù)四周高位增加，顯示當(dāng)前ICE近月合約資金影響因素較大。

全球棉花最大生產(chǎn)國印度變數(shù)：種植面積預(yù)期減少

根據(jù)印度棉花協(xié)會CAI3月預(yù)測，2018/19年度印度棉花播種面積預(yù)計(jì)下降12%至1080萬公頃。主要是馬哈拉施特拉邦和特蘭卡納地區(qū)蟲害影響導(dǎo)致棉農(nóng)受益降低，播種意向轉(zhuǎn)移至其他作物。到4月底，印度北部棉花種植面積僅為9600公頃，而去年同期為2.2萬公頃，同比減少1.24萬公頃。2017年印度北部產(chǎn)量占比15.56%，6月中部和南部地區(qū)將進(jìn)入種植階段，近期印度棉花現(xiàn)貨價(jià)格隨著ICE的上漲漲幅不小，截至5月7日價(jià)格較3月底上漲3.7%至42100盧比/candy，高于16/17年度歷史同期，后期印棉種植面積隨著價(jià)格的上漲迎來增長可能性仍在。

美國方面，3月USDA種植意向報(bào)告預(yù)計(jì)新年度美國植棉面積1346.9萬英畝，較本年度種植面積增加6.8%。目前得州北部干旱引起市場的普遍關(guān)注，對比歷史降水、溫度和干旱情況，雖然當(dāng)前土壤濕度不佳，但得州未來豐產(chǎn)的可能性較大，美棉種植進(jìn)度20%，上周12%，去年同期20%，其中得州種植進(jìn)度19%，快于歷史同期，只是6月前降水量少成為炒作點(diǎn)，在一定程度上支撐棉價(jià)。

總體而言，基于18/19年度國儲棉庫容接近安全庫容，預(yù)期18/19年度全球供需趨緊，我們對未來謹(jǐn)慎樂觀，ICE的大幅上漲在一定程度上影響了國內(nèi)資金的心理，直接帶動國內(nèi)鄭棉的上漲，但在17/18年度國內(nèi)供需寬松、高位倉單壓力，18/19年度種植面積不確定較大的前提下，預(yù)計(jì)鄭棉短期維持震蕩偏強(qiáng)，趨勢性大漲的行情概率較小，仍需等待時(shí)機(jī)，09合約16000壓力仍在，關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展情況。