提要

雖然煤炭價格預期偏強運行，但技術層面在638元/噸處承壓。待市場情緒釋放完畢，再買入動力煤1809合約更為穩(wěn)妥。

近期，港口動力煤價格持續(xù)反彈，自550元/噸一路上漲至640元/噸。價格上漲受到以下因素提振：一是宏觀經濟持續(xù)向好，煤炭需求增速明顯強于供應增速，有效供應不足；二是限制煤炭進口加劇了市場對后期供應的擔憂。短期內，動力煤價格反彈幅度過大，技術層面在638元/噸承壓。不過，長期來看，依然有望偏強運行。

宏觀經濟穩(wěn)中有進

國家統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù)顯示，4月，國民經濟穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長7.0%，增速較3月加快1.0個百分點，較上年同期加快0.5個百分點。電力消費方面，4月，全社會用電量為5217億千瓦時，同比增長7.8%；1—4月，全社會累積用電量為21094億千瓦時，同比增長9.3%。分產業(yè)看，第二產業(yè)用電量為3698億千瓦時，同比增長7.2%；第三產業(yè)用電量為777億千瓦時，同比增長10.8%；城鄉(xiāng)居民生活用電量為688億千瓦時，同比增長7.8%。宏觀經濟特別是工業(yè)領域表現(xiàn)強勁，直接帶動能源領域的需求。

電廠日耗有望提升

電廠庫存維持高位，但耗煤量不低。后期，隨著氣溫的升高，制冷需求有進一步提升空間，而沿海六大電廠已經出現(xiàn)去庫存跡象。截至5月16日，沿海六大電廠煤炭庫存為1301.82萬噸，與3月28日的高點1490.34萬噸相比，短短1個多月減少188萬噸?，F(xiàn)階段的電廠庫存與去年同期的1187.30萬噸相比，只有114萬噸的增量。

煤炭需求季節(jié)性規(guī)律明顯。每年春節(jié)前后，煤炭需求量降至一年中的低點；待節(jié)后企業(yè)復工，需求好轉；5—6月，需求增速才開始轉正；7—8月，進入傳統(tǒng)夏季用煤旺季；9—10月，天氣適宜，需求量自高位回落；11月開始，取暖用煤需求大幅增加，最終達到全年峰值。

今年，煤炭價格提前反彈，且高度與強度都超過去年。去年5月11日開始，動力煤價格自503元/噸上漲，兩個月后，達到580/噸，漲幅近80元/噸。而今年，4月13日開始，動力煤價格自549元/噸反彈，1個月后，攀升至643元/噸，漲幅超過90元/噸。動力煤價格提前1個月開啟反彈行情，反映市場供應偏緊。

有效供應不足

煤炭需求端增速大于供應端增速。國家統(tǒng)計局在5月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月，全國原煤產量為29330萬噸，同比增長4.1%；1—4月，全國原煤累計產量為109671萬噸，同比增長3.8%。而與之對應，4月，發(fā)電量同比增長6.9%；1—4月，發(fā)電量同比增長7.7%。

今年前4個月，煤炭供需能夠維持相對平衡，進口煤起到了重要作用。1—3月，煤炭進口量為7541萬噸，同比增長16.6%；3月，煤炭進口量為2670萬噸，同比增長20.9%。而4月，海關限制煤炭進口，當月的進口量為2228.3萬噸，環(huán)比減少441.7萬噸。進口煤限制措施加劇了市場對后期煤炭供應的擔憂。

綜合上述分析，煤炭價格預期偏強運行，但技術層面在638元/噸處承壓?，F(xiàn)貨與期貨同步大幅反彈，短期需要防范回調風險，待市場情緒釋放完畢，再買入動力煤1809合約更為穩(wěn)妥。