提要

在地緣局勢仍未平息的背景下，供需基本面消息對行情的影響趨于弱化，市場情緒變化將繼續(xù)主導(dǎo)原油價(jià)格。雖然美元指數(shù)突破上行令外盤油價(jià)承壓，短期油價(jià)調(diào)整可能性較大，但中長期依然看漲。

圖為委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)量

近期受地緣局勢持續(xù)緊張影響，內(nèi)外盤原油同步上行，歐美原油期貨升至近3年來新高。國內(nèi)INE原油期貨也在4月底創(chuàng)新高，同時(shí)量能在持續(xù)放大。目前市場關(guān)注美伊局勢，金融市場緊張情緒或繼續(xù)支持油價(jià)。雖然美元指數(shù)突破上行令外盤油價(jià)承壓，短期油價(jià)調(diào)整可能性較大，但中長期依然看漲。

產(chǎn)油國均傾向于繼續(xù)推行減產(chǎn)

來自O(shè)PEC的數(shù)據(jù)顯示，3月OPEC原油產(chǎn)量降至3195.8萬桶/日，為近1年來新低。其中，沙特產(chǎn)量維持低位，委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量降幅明顯，目前低于150萬桶/日。利比亞產(chǎn)量繼續(xù)增長，但由于本身產(chǎn)量總量不高，影響不大。非OPEC國家中，俄羅斯原油產(chǎn)量仍然低于去年同期水平。目前來看，產(chǎn)油國仍保持較高的減產(chǎn)執(zhí)行率，OECD庫存也在不斷接近5年均值水平。作為主要產(chǎn)油國，沙特方面希望繼續(xù)維持減產(chǎn)策略，同時(shí)沙特阿美的上市運(yùn)作也希望油價(jià)處于更高的水平，俄羅斯方面也希望減產(chǎn)協(xié)議能延續(xù)至2018年以后。

近幾個(gè)月，美國原油產(chǎn)量繼續(xù)呈現(xiàn)爆炸式增長。截至4月13日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量達(dá)到1059萬桶/日，頁巖油產(chǎn)量達(dá)到810萬桶/日，均創(chuàng)有紀(jì)錄以來最高水平。從活躍鉆機(jī)數(shù)來看，截至4月20日當(dāng)周，活躍鉆機(jī)數(shù)達(dá)到825座，創(chuàng)近3年新高，意味著高油價(jià)下上游投資熱情高漲。隨著油價(jià)的走高，部分頁巖油企業(yè)扭虧為盈，進(jìn)一步推進(jìn)頁巖油產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇。目前美國7大頁巖油產(chǎn)區(qū)鉆井?dāng)?shù)、完井?dāng)?shù)以及庫存井?dāng)?shù)據(jù)均保持增長，Bakken、Permian、Eagle Ford三大頁巖油產(chǎn)量單井產(chǎn)量均在回升，說明出油效率在提高，這意味著未來產(chǎn)量仍會保持增長。

全球原油庫存持續(xù)下降

目前內(nèi)外盤原油期貨合約均呈現(xiàn)Backwardation結(jié)構(gòu)，近月合約走勢偏強(qiáng)。在此背景下，全球原油市場維持去庫存狀態(tài)。OECD庫存雖然仍高于近5年均值水平，但下降趨勢仍在持續(xù)。美國原油庫存已降至近5年均值水平之下，同時(shí)成品油庫存處于低位。庫欣地區(qū)原油庫存雖然在近期有所回升，但仍遠(yuǎn)低于近5年均值水平。與此同時(shí)，美國也在積極出口原油以緩解國內(nèi)由于產(chǎn)量提升帶來的結(jié)構(gòu)性過剩問題，甚至近兩年部分原油出口至亞洲地區(qū)。亞洲庫存目前同樣不高，中國原油庫存低于往年及近5年均值水平。

地?zé)掗_工偏低  主營煉廠或繼續(xù)回升

根據(jù)卓創(chuàng)的統(tǒng)計(jì)，截至4月25日，山東地方煉廠開工負(fù)荷為64.96%，環(huán)比微漲，但仍處于近幾周低位。進(jìn)入5月，濱州及淄博部分煉廠常減壓裝置計(jì)劃檢修，若計(jì)劃落實(shí)，山東地?zé)捯淮纬p壓平均開工負(fù)荷或仍呈下滑的趨勢，原油加工量也將減少。主營煉廠方面，截至4月26日，國內(nèi)主營煉廠開工負(fù)荷為77.68%，環(huán)比微漲，5月初并無新增檢修煉廠。部分煉廠檢修結(jié)束會令主營煉廠原油加工量大幅回漲，因此預(yù)計(jì)5月中旬國內(nèi)主營煉廠平均開工負(fù)荷將會繼續(xù)回升。

近期原油維持強(qiáng)勢，主要源于地緣局勢的影響，包括中美貿(mào)易摩擦、美國對敘利亞的軍事打擊和對俄羅斯的制裁等。一系列地緣政治事件在過去半個(gè)月時(shí)間令國際油價(jià)上漲幅度達(dá)到10%，歐美原油期貨均升至近3年多來新高，內(nèi)盤原油也升至上市以來新高。在地緣局勢仍未平息的背景下，供需基本面消息對行情的影響趨于弱化，市場情緒變化將繼續(xù)主導(dǎo)油市。