5月28日，據(jù)中國(guó)之聲《新聞和報(bào)紙摘要》報(bào)道，沙特阿拉伯和俄羅斯計(jì)劃終止現(xiàn)在的限產(chǎn)協(xié)議，將石油輸出國(guó)組織(OPEC)和非OPEC產(chǎn)油國(guó)的原油產(chǎn)量每天上調(diào)100萬(wàn)桶。受此消息影響，在上周最后一個(gè)交易日，國(guó)際油價(jià)大幅重挫4%。

今日開(kāi)盤(pán)后，上海能源中心SC原油期貨開(kāi)盤(pán)跳水，跌至462.8元/噸，跌幅3.06%。隨著地緣政治引發(fā)的油價(jià)上漲告一段落，油價(jià)逐漸反應(yīng)基本面變化。

前期美國(guó)退出伊朗核協(xié)議的影響和委內(nèi)瑞拉出口生產(chǎn)雙雙萎縮導(dǎo)致的原油供給減少可以被美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量增加所彌補(bǔ)。2018年以來(lái)，美國(guó)原油產(chǎn)量同比增速維持在14%左右。今年2月份之后，美國(guó)原油產(chǎn)量突破100萬(wàn)桶/日的生產(chǎn)速度，且還在增長(zhǎng)中。2016 年 4 季度至今的美國(guó)原油增產(chǎn)量主要來(lái)自頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(zhǎng)，并主要來(lái)自七大頁(yè)巖油區(qū)。2018 年至今的 4 個(gè)月內(nèi)，美國(guó)七大頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)共增產(chǎn)約 50 萬(wàn)桶/日，占美國(guó)原油增產(chǎn)總量的一半以上，且增產(chǎn)比例逐漸增加。

根據(jù) EIA 數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)七大頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)過(guò)去 33 個(gè)月共有 29749 口頁(yè)巖井投產(chǎn)，將過(guò)去 33 個(gè)月美國(guó)本土 48 州原油產(chǎn)量和 3 個(gè)月前對(duì)應(yīng)的 7 大頁(yè)巖油區(qū)完井?dāng)?shù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，7 大頁(yè)巖油區(qū)的完井?dāng)?shù)（+3 Months）基本反映了美國(guó)原油產(chǎn)量變化趨勢(shì)。2018 年以來(lái)，美國(guó) 7 大頁(yè)巖油區(qū)每月完井?dāng)?shù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)， 4 月單月投產(chǎn)達(dá)到 1242 口井，投產(chǎn)平均每月環(huán)比增加約 45 口井， 可見(jiàn)管輸能力尚未限制原油生產(chǎn)環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)未來(lái) 1 個(gè)季度美國(guó)頁(yè)巖油將持續(xù)平穩(wěn)增產(chǎn)。

另外從出口來(lái)看，2018年美原油出口數(shù)量依舊同比增加。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，2018年一、二月份美國(guó)原油出口41587千桶、44944千桶，同比大幅上漲。

目前，OPEC產(chǎn)量維持在31930千桶/天，委內(nèi)瑞拉的原油產(chǎn)量已經(jīng)從2350千桶/天下跌至1436千桶/日。伊朗目前原油產(chǎn)量為3800千桶/天，但是在2012年制裁期間，其原油產(chǎn)量只有2700千桶/天左右的水平

以上產(chǎn)生的大約180萬(wàn)桶/日的原油缺口是資金做多的主要邏輯，但是當(dāng)美原油開(kāi)足馬力生產(chǎn)，OPEC石油產(chǎn)量上調(diào)100萬(wàn)/日時(shí)，可彌補(bǔ)由于地緣政治引發(fā)的供給短缺。所以才能看到上周這一消息公布后，三大期貨市場(chǎng)的原油價(jià)格相繼跳水。

除了基本面需要注意的因素之外，基金持倉(cāng)也是影響油價(jià)變動(dòng)的重要因素。從去年十月份開(kāi)始，CFTC的基金持倉(cāng)多空比就在不斷攀升，從最低點(diǎn)2.5上漲至今年2月份多空持倉(cāng)比為7.0，與此同時(shí)，WTI價(jià)格從52美元上漲至61美元，此后基金多空持倉(cāng)比一直居高不下，徘徊在6.0~7.0之間，油價(jià)也從64美元上漲至72美元。如此高的多空持倉(cāng)比且保持了這么長(zhǎng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)引起我們的注意。2014年7月，基金多空持倉(cāng)比達(dá)到6.0，隨之而來(lái)的就是原油價(jià)格從102美元跌至45美元。資金的力量很強(qiáng)大，但是翻臉也很快。

此外，從WTI的遠(yuǎn)期曲線分析，期貨貼水，市場(chǎng)也并不看好后期原油市場(chǎng)。更多的原油生產(chǎn)商在期貨市場(chǎng)上賣出套期保值，鎖定油價(jià)。

綜合來(lái)看，目前油價(jià)轉(zhuǎn)折是由于地緣政治驅(qū)動(dòng)回歸基本面，后期需要關(guān)注基金持倉(cāng)動(dòng)向，以及OPEC產(chǎn)量變化。