晉陜內(nèi)蒙古地區(qū)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放預期較強

圖為動力煤期貨合約與市場煤的價格對比

4月中下旬以來，動力煤市場一改前幾個月的持續(xù)下跌走勢，出現(xiàn)所謂“淡季不淡”的強勢上漲行情，導火索是海關部門重新加強了對煤炭進口的限制，核心驅動力是沿海電廠日均耗煤量遠高于往年同期帶來的需求增加預期。不過，5月18日當周，市場不斷傳來國家發(fā)改委將采取一系列措施引導煤價回歸以及電廠繼續(xù)限價采購的消息，5月22日國家發(fā)改委發(fā)布《關于公布煤炭市場違法違規(guī)行為舉報方式的通知》，正式將政策因素從幕后推向臺前，成為短期內(nèi)影響動力煤市場運行的焦點問題。上周，動力煤期貨主力1809合約應聲大跌41.9元/噸至589.8元/噸。

經(jīng)過2016年煤炭價格的大幅上漲之后，國家發(fā)改委在推進煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的同時不斷強調(diào)“保供穩(wěn)價”的重要性，并且從2017年開始通過先進產(chǎn)能釋放、中長期合同、運輸協(xié)調(diào)、最低和最高庫存制度等措施，加強對煤炭市場價格的調(diào)控。

在公布2018年煤炭行業(yè)去產(chǎn)能任務時，國家發(fā)改委就指出，2018年煤炭化解過剩產(chǎn)能工作重點是在“破”“立”“降”上下功夫：由總量性去產(chǎn)能轉向系統(tǒng)性去產(chǎn)能、結構性優(yōu)產(chǎn)能為主，大力破除無效低效供給，為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能更好發(fā)揮作用騰出市場空間；堅持破立結合、先立后破，培育發(fā)展優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能；統(tǒng)籌做好煤炭去產(chǎn)能和保供應等工作，促進供需總體平衡和價格基本穩(wěn)定。

煤炭行業(yè)供給側改革的目的是化解過剩產(chǎn)能，雖然煤價止跌企穩(wěn)是去產(chǎn)能之后的必然結果，但是過高的煤價會增加去產(chǎn)能的阻力。尤其2018年已經(jīng)是供給側改革的第三年，今年去產(chǎn)能的目標為1.5億噸，與去年持平，但難度無疑比之前更大。前兩年全國煤炭行業(yè)合計去產(chǎn)能5億噸左右，那些資源枯竭或虧損嚴重的礦井基本都在前兩年關停了。以目前的煤價推算，國內(nèi)絕大部分在產(chǎn)礦井處于盈利狀態(tài)。如果煤價上漲預期強烈，那么企業(yè)去產(chǎn)能的主動性將更加不足。

近期，面對持續(xù)高位運行的煤炭價格，國家發(fā)改委計劃采取更多的細化措施來加強對煤價的調(diào)控。先提出以下九項措施：一是增產(chǎn)量，在確保安全的前提下提高產(chǎn)能利用率，特別是晉陜內(nèi)蒙古地區(qū)要力爭日均增產(chǎn)30萬噸以上；二是增產(chǎn)能，進一步完善和落實產(chǎn)能置換指標交易等優(yōu)惠政策，有序增加1億噸優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能；三是增運力，鐵路車皮向長協(xié)、應急和綠色區(qū)間煤價資源傾斜；四是增長協(xié)，開展煤炭中長期合同履約信用核查；五是增發(fā)清潔能源，減少火力發(fā)電；六是調(diào)庫存，在生產(chǎn)、消費和中轉環(huán)節(jié)確定1億噸左右的煤炭可調(diào)節(jié)庫存，對鐵路直供的發(fā)電企業(yè)適度降低存煤可用天數(shù)；七是減煤耗，對高耗煤企業(yè)實施需求側管理；八是強監(jiān)管，對違法違規(guī)炒作煤價、囤積居奇的行為堅決依法依規(guī)嚴厲查處；九是推聯(lián)營，進一步推動煤電聯(lián)營，支持上下游產(chǎn)業(yè)有機整合。其中，很多內(nèi)容都已經(jīng)在國家發(fā)改委4月9日發(fā)布的《2018年煤炭化解過剩產(chǎn)能工作要點》中提及過，但此次增加產(chǎn)量和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的措施落實到具體數(shù)量，按照330個工作日計算相當于晉陜內(nèi)蒙古主產(chǎn)區(qū)要增加近1億噸產(chǎn)量。

據(jù)了解，上周又有更多措施計劃跟進，包括新增2億—3億噸長協(xié)合同量，對高于20天的電廠適當降低庫存到15天，規(guī)范年度、月度長協(xié)價格，探討進口美國西佛尼吉亞州煤炭等。其中，規(guī)范年度、月度長協(xié)價格的舉措一度引發(fā)市場爭議，但筆者認為6月5500大卡動力煤月度長協(xié)價格大概率會調(diào)降至570元/噸以下，市場煤價格也將逐步走低。

晉陜內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量增長概率大

在上述眾多措施中，增產(chǎn)量和增產(chǎn)能是國家發(fā)改委通過市場化機制調(diào)節(jié)煤價的最有效輔助手段?；诮衲旮鞑课约暗胤秸畬γ禾慨a(chǎn)能置換和煤炭優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放的支持力度，筆者認為我國煤炭產(chǎn)能利用率或將繼續(xù)提升，進而實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量的增加。

根據(jù)國家能源局2018年第3號公告，截至2017年12月底，我國安全生產(chǎn)許可證等證照齊全的生產(chǎn)煤礦3907處，產(chǎn)能33.36億噸/年；已核準（審批）、開工建設煤礦1156處，產(chǎn)能10.19億噸/年，其中已建成、進入聯(lián)合試運轉的煤礦230處，產(chǎn)能3.57億噸/年；未按法律法規(guī)規(guī)定取得核準（審批）和其他開工報建審批手續(xù)的建設煤礦、未取得相關證照的生產(chǎn)煤礦，不納入公告范圍。

根據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2017煤炭行業(yè)發(fā)展年度報告》顯示，2017年全國原煤產(chǎn)量35.2億噸，同比增加1.1億噸，增長3.3%；煤炭產(chǎn)能利用率達68.2%，同比提高8.7個百分點。以此倒推，全國煤炭產(chǎn)能約51.6億噸，比國家能源局公告多出約8億噸產(chǎn)能，這部分煤礦在法律法規(guī)上屬于不合規(guī)產(chǎn)能，但在煤炭市場上仍有一部分產(chǎn)量貢獻。

例如，今年3月國家發(fā)改委核準的兩個新疆煤礦建設項目就曾經(jīng)是未批先建的違規(guī)煤礦，2016年被叫停，在煤炭產(chǎn)能置換政策的支持下，才得以重啟。如果2018年煤炭產(chǎn)能置換指標交易能夠變得活躍，那么一部分不合規(guī)產(chǎn)能將有可能轉化為合規(guī)產(chǎn)能。這樣，在完成1.5億噸去產(chǎn)能任務的同時，我國實際煤炭產(chǎn)能利用率有望繼續(xù)提升，進而保證原煤產(chǎn)量的增加。

其中，晉陜內(nèi)蒙古煤炭主產(chǎn)區(qū)將承擔大部分增產(chǎn)任務，從去年的表現(xiàn)來看，筆者認為今年晉陜內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量具備增長1億噸以上的基礎。

2017年，晉陜內(nèi)蒙古三省累計完成約23億噸原煤產(chǎn)量，同比增長1.36億噸，增幅6.3%。不論是同比絕對增量還是相對增幅，晉陜內(nèi)蒙古三省都超過了全國合計水平，這使得晉陜內(nèi)蒙古三省原煤產(chǎn)量在全國總產(chǎn)量中的占比擴大了2.5個百分比至66.8%，接近2012年67%的歷史最高水平。煤炭行業(yè)去產(chǎn)能主要集中在晉陜內(nèi)蒙古以外的非煤炭主產(chǎn)區(qū)，而優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能主要集中在晉陜內(nèi)蒙古主產(chǎn)區(qū)，晉陜內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量受去產(chǎn)能政策的沖擊將較小。

2016—2017年煤炭產(chǎn)能置換工作進展相對緩慢，優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能并沒有得到充分釋放，預計2018年煤炭產(chǎn)能置換和優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能投放將取得實際進展，那么晉陜內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量實現(xiàn)日均增產(chǎn)30萬噸以上的概率將很大。

圖為全國月度原煤產(chǎn)量

煤炭鐵路運輸是保供的關鍵

全國煤炭生產(chǎn)集中度提高的弊端在于煤炭資源區(qū)域不平衡的矛盾將再度出現(xiàn)，煤炭外運成為保障下游煤炭供應的關鍵環(huán)節(jié)。晉陜內(nèi)蒙古煤炭主產(chǎn)區(qū)地處我國西北內(nèi)陸，而煤炭主銷區(qū)地處我國中東部沿海。西煤東運、北煤南運是我國煤炭貿(mào)易的主要流向，鐵路直達、鐵水聯(lián)運是我國煤炭運輸?shù)闹饕绞健Ｓ绕涫窃诠烦d運輸被嚴管和汽運煤禁止進入港口之后，大約2.3億噸的公路運輸煤炭要轉向鐵路運輸，進一步增加了鐵路運力的壓力。

2017年全國鐵路煤炭發(fā)運量21.55億噸，同比增加13.3%。2018年國家已積極計劃增加1.5億—2億噸的鐵路運力，大部分落實在西煤東運的沿線，新增運力的任務分配大致如下：大秦線2000萬噸、蒙冀線3000萬噸、神朔—朔黃線2000萬噸、瓦日線3000萬噸。據(jù)市場調(diào)研，目前看，僅蒙冀線基本可以完成新增任務，大秦線能完成一定比例新增任務，瓦日線由于綜合運輸成本偏高增量幾乎無法完成，神朔—朔黃線也難有計劃增量。預計2018年鐵路運力將進一步提升，但仍會存在階段性瓶頸。

從2017年推行煤炭中長期合同以來，鐵路運力資源就優(yōu)先保障長協(xié)煤的發(fā)運，主要鐵路線長協(xié)發(fā)運量基本在70%以上，達到90%比例的也不在少數(shù)。當煤炭消費旺季來臨，鐵路運力遭遇階段性瓶頸時，市場煤外運受影響程度將會更加突出，這可能拉大市場煤與長協(xié)煤之間的價差。

圖為動力煤分行業(yè)月度消費量

發(fā)電企業(yè)對高價煤的接受度較低

動力煤的下游需求60%是電力行業(yè)，7%是建材行業(yè)，6%是化工行業(yè)，5%是冶金行業(yè)。其中，目前利潤較好的行業(yè)是水泥制造（建材），高利潤可能使水泥企業(yè)成為采購高價市場煤的主要群體，但是水泥業(yè)利潤大幅回升的驅動力主要來自供給側的限產(chǎn)，而限產(chǎn)將制約水泥行業(yè)耗煤量的增長?？梢钥吹浇鼛啄辏ú男袠I(yè)的動力煤消費量基本都是負增長，耗煤量增長較為穩(wěn)定的行業(yè)是利潤被大幅壓縮的電力行業(yè)。

供給側結構性改革的五大任務是“三去一降一補”，其中，降低電力價格是幫助企業(yè)降低成本的重要一環(huán)。2013年以來，根據(jù)煤電聯(lián)動機制，全國燃煤發(fā)電企業(yè)平均上網(wǎng)電價曾持續(xù)下調(diào)，由于煤電聯(lián)動參考的是上一年度電煤價格，因此在煤價止跌企穩(wěn)的2016年，全國依舊調(diào)降過燃煤發(fā)電機組標桿上網(wǎng)電價。2017年，為緩解燃煤發(fā)電企業(yè)經(jīng)營困難，國家發(fā)改委取消向發(fā)電企業(yè)征收的工業(yè)企業(yè)結構調(diào)整專項資金，騰出的電價空間用于提高燃煤電廠標桿電價，全國20多個省份根據(jù)各自情況分別提高了燃煤發(fā)電機組標桿上網(wǎng)電價0.14—2.28分/千瓦時不等，但與此同時，銷售電價繼續(xù)被下調(diào)，以降低工商企業(yè)的電費支出。

圖為發(fā)電量當月同比增速

2018年，中央經(jīng)濟工作會議特別提到要降低企業(yè)用能成本，政府工作報告明確表示通過降低電網(wǎng)環(huán)節(jié)收費和輸配電價格，使一般工商業(yè)電價平均降低10%。盡管表面上降電價的重任主要落在電網(wǎng)企業(yè)肩上，但是發(fā)電企業(yè)想通過煤電聯(lián)動機制來提高上網(wǎng)電價也會面臨重重阻力，因為銷售電價降低和上網(wǎng)電價提高將會更大幅度地壓縮電網(wǎng)企業(yè)的利潤空間。顯然，煤價過高不符合降低企業(yè)用能成本的目標要求。

在鋼鐵、煤炭行業(yè)實施供給側改革以來，煤炭價格和鋼材價格均有顯著上漲，國內(nèi)大部分鋼鐵、煤炭企業(yè)的利潤狀況都有顯著改善，煉鋼利潤的豐厚使得鋼鐵企業(yè)更容易接受原材料成本的上漲，而發(fā)電企業(yè)面臨無法提高上網(wǎng)電價的尷尬境地，只能被動接受原材料價格的波動，對于高價煤的接受度較低。

不過，在國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢基本穩(wěn)定的背景下，2018年我國電力行業(yè)耗煤量大概率維持正增長。雖然電企無法容忍過高的煤價，但是當煤價大幅下跌之后，電企采購需求將是支撐煤價低位回升的最主要因素。

綜上所述，國家發(fā)改委加碼煤炭市場保供穩(wěn)價調(diào)控政策，將令動力煤價格區(qū)間振蕩的可能性大大增加，投資者可把握波段式交易機會。短期內(nèi)鄭煤期貨1809合約在急跌之后遭遇多頭資金抄底，但后市振蕩下行概率大，550元/噸一線有支撐。