對(duì)于動(dòng)力煤這類季節(jié)性特點(diǎn)比較明顯的品種，除了工業(yè)剛性需求外，天氣和溫度的變化對(duì)供需的邊際影響較大。二季度在超量需求的推動(dòng)下，動(dòng)力煤期價(jià)“淡季不淡”，后期在高溫增量刺激下，動(dòng)力煤旺季需求依舊可期。

煤炭需求穩(wěn)中有升

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月PMI指數(shù)51.9%，創(chuàng)出2017年10月以來新高，超出市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)GDP與發(fā)電量數(shù)據(jù)良好，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)需求向好，悲觀預(yù)期逐步修復(fù)，煤炭市場(chǎng)需求支撐較強(qiáng)。2018年1—4月，全國(guó)商品煤消費(fèi)量12.9億噸，同比上升3.3%。其中，電力耗煤7.2億噸，上升9.3%。預(yù)計(jì)2018年商品煤消費(fèi)量在39億噸，增速在1.6%—1.8%之間。

由于工業(yè)需求旺盛，加之高溫天氣提前到來，在本來淡季的5月，煤炭日耗接近80萬噸；6月初高溫天氣雖略有回落，但日耗仍在70萬噸上下，按照同期預(yù)估，迎峰度夏的旺季日耗將達(dá)到驚人水平。根據(jù)2017年冬季環(huán)保政策，預(yù)計(jì)2018年秋冬季環(huán)保限產(chǎn)政策力度依舊，相關(guān)商品生產(chǎn)區(qū)域及生產(chǎn)時(shí)間將會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，傳統(tǒng)的煤炭消費(fèi)淡旺季規(guī)律或發(fā)生變化。預(yù)計(jì)秋冬季節(jié)，煤炭消費(fèi)相對(duì)減少，二季度淡季不淡，7、8月旺季更旺。

保供力度逐步加大

2018年煤炭去產(chǎn)能的主基調(diào)轉(zhuǎn)變，從總量去產(chǎn)能轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)去產(chǎn)能，未來有效產(chǎn)能將明顯回升，預(yù)計(jì)2018年產(chǎn)能退出1.8億噸，設(shè)計(jì)總產(chǎn)能下降至49.4億噸，新投產(chǎn)產(chǎn)能1.5億噸。預(yù)計(jì)全年煤炭新增產(chǎn)量約1.5億噸，全年產(chǎn)量36億噸，增速4%左右。其中，2017年投產(chǎn)的新產(chǎn)能增產(chǎn)，預(yù)計(jì)帶來的產(chǎn)量增長(zhǎng)約8000萬—1億噸；2018年投產(chǎn)的新增產(chǎn)能，預(yù)計(jì)這部分產(chǎn)能帶來的產(chǎn)量6000萬—8000萬噸。

進(jìn)口方面，由于2016年國(guó)內(nèi)開始進(jìn)行供給側(cè)改革，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量出現(xiàn)大幅度下滑，供應(yīng)有限而下游需求仍在增長(zhǎng)，煤炭市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)緊張，進(jìn)口煤的補(bǔ)充作用更加突出。

我國(guó)煤炭進(jìn)口主要來源國(guó)為印度尼西亞、澳大利亞、蒙古、俄羅斯等，其中印尼和澳大利亞總量占比達(dá)到78%，依賴度較高。目前，澳洲和印尼的煤炭資本開支逐年下滑，短時(shí)期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，出口量面臨瓶頸。2018年，我國(guó)將繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行煤炭進(jìn)口調(diào)控各項(xiàng)政策，加強(qiáng)進(jìn)口煤質(zhì)量監(jiān)管，規(guī)范煤炭進(jìn)口秩序，預(yù)計(jì)2018年煤炭進(jìn)口增速將放緩，維持在2.5億噸左右。

實(shí)際庫(kù)存不容樂觀

2018年春節(jié)之前，寒冬氣溫超預(yù)期，下游庫(kù)存告急，部分電廠一度出現(xiàn)可用天數(shù)為個(gè)位數(shù)級(jí)別；春節(jié)期間，相關(guān)部門積極保供保運(yùn)，港口與下游電廠庫(kù)存迅速累積，沿海六大電廠庫(kù)存在1300萬噸以上，重點(diǎn)電廠加選取的主流沿海港口總庫(kù)存在9000萬噸以上，比去年同期平均高出500萬噸。

但是通過觀察產(chǎn)區(qū)動(dòng)力煤庫(kù)存發(fā)現(xiàn)，2018年以來，產(chǎn)地庫(kù)存一度處于歷年較低水平，4月以來一度處于歷史同期最低水平，坑口可調(diào)節(jié)能力有限。三季度，恰逢迎峰度夏時(shí)節(jié)，煤炭需求旺季到來，實(shí)際庫(kù)存情況不容樂觀。

總之，短期來看，國(guó)家發(fā)改委調(diào)控預(yù)期仍然存在，煤價(jià)繼續(xù)拉升難度加大。但是，需求旺季即將到來，產(chǎn)區(qū)環(huán)保疊加安全檢查，影響煤炭產(chǎn)量。此外，電廠日耗將呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，供需緊平衡狀態(tài)凸顯。