2018年6月19日，蘋果期貨交易市場上演“瘋狂”行情，當(dāng)天，蘋果期貨主力合約盤中飆漲，漲幅一度超過5%。然而，主力合約在20日卻出現(xiàn)下跌。隨著20日鄭州商品期貨交易所上調(diào)蘋果期貨交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)消息的發(fā)布， 21日，所有蘋果期貨合約全數(shù)跌停。22日，蘋果期貨主力合約盤中大多時(shí)候低位橫行，至尾盤才獲強(qiáng)勢拉升，最終小幅上漲1.37%。

蘋果期貨自2017年12月22日上市伊始就被廣泛注目，半年間蘋果期貨市場行情由熱轉(zhuǎn)冷，這背后的原因是什么？未來蘋果期貨市場又會怎么走？

從瘋狂到回跌

一顆小小的、日常再尋常不過的蘋果，會有多大的能量？

在蘋果期貨交易市場上，它們被投資者稱作“金果”。從上市到期價(jià)創(chuàng)下歷史高位的2018年6月19日，區(qū)區(qū)不過半年，蘋果期貨主力合約即實(shí)現(xiàn)了從不到8000元/噸的開盤價(jià)到超過每噸萬元的歷史最高價(jià)的飛躍。

就在19日當(dāng)天，當(dāng)股票市場哀嚎一片時(shí)，蘋果期貨市場卻是紅紅火火，這一天，蘋果期貨主力合約單日成交額達(dá)到1147.2億元，成交量達(dá)到114.9萬手，而當(dāng)天A股整個種植業(yè)與林業(yè)板塊的總成交額也僅為8644.5萬元。

而隨后的一個交易日，蘋果期貨主力合約即失守萬元關(guān)口，20日當(dāng)天大幅回調(diào)超過3%。21日，隨著鄭州商品期貨交易所《關(guān)于調(diào)整蘋果期貨合約交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的通知》正式施行，市場驟然轉(zhuǎn)冷，蘋果期貨市場一片慘淡。22日，雖然在尾盤受到拉升最終翻紅，但同19日的歷史高位相比，已累計(jì)下跌近4%，22日當(dāng)天，蘋果期貨主力合約的成交額也減少了100多億元。

根據(jù)鄭州商品期貨交易所在20日發(fā)布的消息，交易手續(xù)費(fèi)和日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)都被予以了上調(diào)。

鄭商所調(diào)漲交易手續(xù)費(fèi)通知，截圖來源：鄭州商品期貨交易所官網(wǎng)

而這已經(jīng)不是鄭商所面對蘋果期貨交易市場作出的第一次政策調(diào)整。

從鄭州商品期貨交易所的官網(wǎng)上可以看到，伴隨著自3月份以來節(jié)節(jié)走高的期價(jià)，鄭商所也采取了一系列提高交易門檻的舉措，并且還在蘋果期價(jià)大幅上漲的5月16日和6月13日，對外發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示。

3月15日，鄭商所正式將蘋果期貨日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為 1 元/手，而直到被調(diào)整至上述的20元/手，也才僅僅66個交易日。鄭商所還規(guī)定，自 2018 年 6 月 14 日結(jié)算時(shí)起，蘋果期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為 9%，漲跌停板幅度調(diào)整為 6%。

盡管鄭商所一再提高交易門檻，但并未能阻擋住資金繼續(xù)投注的熱情。

從3月15日至6月21日，蘋果期貨主力合約價(jià)格已累計(jì)上漲超過30%。

此外，針對一些特定的期貨合約，鄭商所還調(diào)整了它們的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)、日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費(fèi)。

值得注意的是，蘋果期貨 1807合約、1810 合約、1811 合約、1812 合約、1901 合約、1903合約、1905 合約的日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費(fèi)，從3元/手被調(diào)升至20元/手，僅僅只隔了5天。

“瘋狂的蘋果”，到底是誰在“導(dǎo)演”？

蘋果期價(jià)前期為何飆漲？

從蘋果期貨主力合約的市場表現(xiàn)來看，期價(jià)主要是從2018年2月下旬開啟的一路狂飆模式，尤其是從4月下旬開始，漲勢頗為迅猛。

日前，高頓教育研究院高級研究員牛嘉向記者表示，蘋果期市在當(dāng)時(shí)的大幅走高，或與兩個因素有關(guān)，一個是天氣，一個或與投機(jī)有關(guān)。

他進(jìn)一步談到，蘋果的主要產(chǎn)區(qū)基本位于北方，彼時(shí)的寒冷天氣對蘋果產(chǎn)量存在一定影響，但他同時(shí)認(rèn)為，當(dāng)時(shí)的凍災(zāi)對蘋果產(chǎn)量的具體影響或不同于市場上提及的40%-50%那么多，這個減產(chǎn)量“值得商榷”，在他看來， 25%的減產(chǎn)比例更為可信。

牛嘉稱這種判斷基于三點(diǎn)理由：“第一，蘋果幾乎每年都會遇到各種各樣的災(zāi)害，‘風(fēng)調(diào)雨順’幾乎不存在；第二，東方不亮西方亮，水果彼此替代性很強(qiáng)，而且農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口渠道通暢，即便減產(chǎn)較為明顯，其他果品的替代以及進(jìn)口蘋果的替代，也未必真的會帶來本土蘋果價(jià)格的飆升；第三，蘋果產(chǎn)區(qū)信息不對稱明顯，北方凍災(zāi)是個很籠統(tǒng)的描述，未必每個省都同等程度嚴(yán)重受災(zāi)，如甘肅、陜西、山西、河南和山東，從西向東，未必影響一樣巨大?！?/p>

除了寒冷天氣因素帶來蘋果減產(chǎn)的原因，在牛嘉看來，此前蘋果期貨市場的大幅上漲行情或還與投機(jī)因素有關(guān)，在他看來，“基于所謂產(chǎn)量優(yōu)勢和信息優(yōu)勢的投機(jī)，或是小眾產(chǎn)品蹣跚學(xué)步過程中無法規(guī)避的環(huán)節(jié)”，而這種投機(jī)最終會否復(fù)制當(dāng)年綠豆期貨的命運(yùn)也并不好說。

而事實(shí)上，在公開的網(wǎng)絡(luò)交流平臺上，就有投資者認(rèn)為當(dāng)前蘋果期貨市場的行情與多年前的綠豆期貨“如出一轍”。

網(wǎng)絡(luò)投資者交流蘋果期貨市場行情，截圖來源：東方財(cái)富股吧

而遙想當(dāng)年，在曾經(jīng)讓整個期貨界都為之愕然的1999年“1.18風(fēng)波”中，由于投機(jī)資金的大量進(jìn)入，綠豆期貨的交易量、持倉量急劇擴(kuò)大，彼時(shí)，鄭州商品期貨交易所將其中幾個風(fēng)險(xiǎn)較大的合約的所有持倉全部進(jìn)行對沖，并擴(kuò)大價(jià)幅，將各月份合約保證金比例統(tǒng)一為10%。

隨著之后，保證金比例被擴(kuò)增至20%，綠豆期貨交易市場行情冷淡，最終在2009年5月5日，證監(jiān)會公開宣稱中止綠豆期貨交易，自那時(shí)起，綠豆期貨的歷史也便走向了完結(jié)。

專注期貨市場的微信自媒體平臺“老虎套利”范姓創(chuàng)始人日前在接受記者采訪時(shí)則表示，“交割制度的不完善和帶有扶貧性質(zhì)的有關(guān)因素，才是蘋果上漲的核心”，“期貨蘋果的交割制度是對多頭明顯有利的?！?/p>

據(jù)《期貨日報(bào)》報(bào)道，“蘋果期貨交割制度設(shè)計(jì)結(jié)合蘋果品種特點(diǎn)和蘋果現(xiàn)貨市場現(xiàn)狀，實(shí)行”倉庫+車(船)板“的交割方式”，能“有效促進(jìn)期貨現(xiàn)貨市場緊密結(jié)合，利于市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能實(shí)現(xiàn)。”《中國證券報(bào)》在報(bào)道中，也援引分析觀點(diǎn)稱，車板交割方式能“節(jié)省入庫費(fèi)用，降低交割成本?！?/p>

上述期貨自媒體創(chuàng)始人還提到，“如果交割制度不修改，蘋果很難下跌”，“目前做空的投資者大部分對交割制度并不熟悉”，“在目前制度下蘋果是不可能跌下來的。”

此外，證券時(shí)報(bào)券商中國也提到“蘋果期貨曾被作為期貨業(yè)精準(zhǔn)扶貧項(xiàng)目的‘扶貧果"，“選擇蘋果期貨的初心，是真心希望為中國廣大果農(nóng)及交易商提供價(jià)值發(fā)現(xiàn)好避險(xiǎn)功能，幫助他們通過套期保值，實(shí)現(xiàn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，以此提升中國蘋果產(chǎn)業(yè)鏈抵抗市場的風(fēng)險(xiǎn)能力”。

蘋果期價(jià)后市會怎么走？

那么，蘋果期貨市場的后市行情，又會是什么樣的？

牛嘉在接受的采訪時(shí)提到，“期貨的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)管理工具，而不是投機(jī)渠道甚至操縱市場的武器。農(nóng)產(chǎn)品初上市遇到投機(jī)風(fēng)氣較濃亦屬正常。但是，通過監(jiān)管函的方式扭轉(zhuǎn)市場態(tài)度，讓‘裁判員’給更多潛在參與者指明方向，更有助于整體市場塑造健康交易風(fēng)氣和氛圍。短時(shí)間的錯誤定價(jià)在金融市場比比皆是，我們更需要關(guān)注的是長期價(jià)格的合理性和有效性。”

他進(jìn)一步提到：“如果減產(chǎn)并沒有很劇烈，減產(chǎn)影響也并不是很大，則屢屢推高的期貨價(jià)格，恰恰是風(fēng)險(xiǎn)集聚和深度調(diào)整的前奏。當(dāng)一個產(chǎn)品本身變成投機(jī)商的天堂，其賭性猶如世界杯滾動的足球，那么它的使命勢必難以完成，而監(jiān)管當(dāng)局也勢必會重拳出擊。因此，對于畸高的蘋果期貨，我是看空的?！?/p>

牛嘉建議投資者要“盡量謹(jǐn)慎，不要盲目追高，隨時(shí)注意倉位管理。不要讓這枚寓意平安的果實(shí)，帶來難以下咽的苦果、無法挽回的后果”。

微信自媒體平臺“老虎套利”的創(chuàng)始人也向表示：“后市可能成為空中樓閣。貿(mào)易商和果農(nóng)參與意義不大”，在他看來，“當(dāng)前蘋果期價(jià)的下跌純粹是技術(shù)性調(diào)整，不具備反轉(zhuǎn)條件”。

“如果蘋果繼續(xù)上漲，提高保證金是另一張牌，蘋果期貨距離冰凍期已越來越近了。建議散戶遠(yuǎn)離這個品種”，“通過提高手續(xù)費(fèi)和保證金導(dǎo)致的下跌空間是有限的”，“建議各位空頭，特別是小散空們，要是回本就趕緊走掉?！?該創(chuàng)始人這樣建議。

對于后市，日前，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受的采訪時(shí)則提到：“蘋果期價(jià)后市應(yīng)該不會持續(xù)上漲，會比較平緩一點(diǎn)?！?/p>