經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的橫盤(pán)振蕩后，近日滬鋁沖高回落，波動(dòng)率加大，資金持續(xù)流出。在成本下降疊加淡季預(yù)期下，滬鋁短期承壓運(yùn)行。

電解鋁成本走低

截至6月21日，澳洲氧化鋁FOB價(jià)格繼續(xù)小幅下跌至450美元/噸，國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格亦持續(xù)走弱。隨著鋁價(jià)大跌，鋁廠采購(gòu)氧化鋁的意愿下降，機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)下跌至2800元/噸以下，市場(chǎng)部分簽單價(jià)格已下跌至2700元/噸附近。氧化鋁短期供應(yīng)過(guò)剩，市場(chǎng)將維持低迷狀態(tài)，價(jià)格仍有下跌空間。

根據(jù)我們的成本模型，近年來(lái)鋁價(jià)運(yùn)行區(qū)間基本在成本區(qū)域之內(nèi)。截至6月21日，噸鋁低、中、高位理論完全成本分別為13100元/噸、13750元/噸、14450元/噸。當(dāng)前鋁價(jià)處于成本中位以上，鋁廠仍有一定利潤(rùn)空間。在需求逐漸進(jìn)入淡季的情況下，加之成本支撐逐步弱化，鋁廠利潤(rùn)恐將繼續(xù)被壓縮。

淡季庫(kù)存降速減緩

從供應(yīng)端來(lái)看，截至6月21日，我國(guó)電解鋁有效產(chǎn)能為4636.2萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能為3690.4萬(wàn)噸，開(kāi)工率79.59%，運(yùn)行產(chǎn)能較年初增加約110萬(wàn)噸，較去年同期減少近170萬(wàn)噸?？傮w來(lái)看，供應(yīng)緩慢增加，產(chǎn)能投放速度明顯低于預(yù)期。目前國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能繼續(xù)增加，華磊、華潤(rùn)、華仁、百礦等鋁廠的新增產(chǎn)能緩慢投放，三季度仍有超過(guò)百萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，供應(yīng)壓力逐漸增加。

上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，我國(guó)鋁錠社會(huì)庫(kù)存為192.4萬(wàn)噸，較前一周減少4萬(wàn)噸。與此前連續(xù)四周超過(guò)5萬(wàn)噸的降幅相比，庫(kù)存下降速度有所減緩。主要倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)量有下降跡象，且鋁棒庫(kù)存上周大漲近20%，達(dá)到7.4萬(wàn)噸，這說(shuō)明需求有所轉(zhuǎn)弱，淡季效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。鋁錠去庫(kù)存逐漸進(jìn)入尾聲，7月份有望迎來(lái)庫(kù)存拐點(diǎn)。

結(jié)論

綜合來(lái)看，現(xiàn)階段宏觀環(huán)境復(fù)雜，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，美元持續(xù)走強(qiáng)，有色品種整體承壓。電解鋁成本下降至13800元/噸附近，鋁錠出庫(kù)量下滑，去庫(kù)存放緩，鋁棒庫(kù)存回升，需求逐漸轉(zhuǎn)淡。在缺少消息面利多指引的情況下，預(yù)計(jì)滬鋁短期仍將偏弱運(yùn)行，操作上以逢高做空為主。關(guān)注自備電整治文件落地情況及宏觀環(huán)境變化，滬鋁在成本線附近可考慮空單止盈并逐步布局多單。