建議投資者空1809多1901合約

自從直補(bǔ)傳聞流傳以來(lái)，國(guó)內(nèi)糖價(jià)一路下行。與此同時(shí)，國(guó)際糖價(jià)疲軟也拖累國(guó)內(nèi)糖價(jià)走勢(shì)。雖然5月云南、新疆、廣東等地銷量均超出預(yù)期，但現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)下調(diào)，南寧報(bào)價(jià)5400元/噸、柳州報(bào)價(jià)5450元/噸，出現(xiàn)了以降價(jià)換銷量的被動(dòng)情況。預(yù)計(jì)后期市場(chǎng)將聚焦到外盤(pán)價(jià)格、消費(fèi)情況和國(guó)儲(chǔ)收放等因素上，鄭糖在5200元/噸附近將繼續(xù)徘徊一段時(shí)間。

國(guó)際糖價(jià)熊途漫漫

雖然各大糖業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)期巴西中南部地區(qū)本榨季糖產(chǎn)量將減少至3000萬(wàn)噸左右，但目前巴西的干旱天氣加快了其收榨進(jìn)度。截至6月1日，甘蔗壓榨量達(dá)到134839千噸，同比提高20.17%，但大多數(shù)糖廠更傾向于生產(chǎn)乙醇，今年的糖醇比達(dá)到空前的34.54%：65.46%，原糖生產(chǎn)量下降至549萬(wàn)噸。后期如果干旱天氣持續(xù)，巴西蔗料生長(zhǎng)情況將會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重影響，這也是國(guó)際糖市唯一的轉(zhuǎn)機(jī)。但印度、泰國(guó)持續(xù)增產(chǎn)填補(bǔ)了巴西減產(chǎn)的空間，

泰國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2018/2019榨季泰國(guó)原糖出口將占據(jù)全球市場(chǎng)20%的市場(chǎng)份額。而印度方面，為了減輕持續(xù)增產(chǎn)給糖價(jià)帶來(lái)的利空，其將建立的300萬(wàn)噸國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備也只能暫緩壓力，將本榨季出口量降至50萬(wàn)噸，但下榨季將有意出口800萬(wàn)噸原糖。此舉無(wú)非是將壓力后移。巨大的增產(chǎn)壓力給國(guó)際糖價(jià)不斷施壓，目前國(guó)際原糖已經(jīng)低至12美分/磅。

市場(chǎng)囤貨意愿不強(qiáng)烈

截至5月底，本榨季全國(guó)共生產(chǎn)食糖1030.63萬(wàn)噸，比上榨季同期多產(chǎn)糖101.85萬(wàn)噸。截至5月底，本榨季全國(guó)累計(jì)銷售食糖 574.67萬(wàn)噸，累計(jì)銷糖率55.76%，銷售數(shù)據(jù)良好。目前各種夏季消費(fèi)飲品正在加大生產(chǎn)，但市場(chǎng)仍然擔(dān)心后期糖價(jià)將持續(xù)下行，囤貨意愿并不強(qiáng)烈，產(chǎn)區(qū)也只能用降價(jià)來(lái)?yè)Q取銷量，以求能盡快順價(jià)走貨。

此外，國(guó)際糖價(jià)不斷下行，擴(kuò)大的利益差不斷刺激購(gòu)買需求。但合法進(jìn)口途徑也就194.5萬(wàn)噸（配額內(nèi)）+150萬(wàn)噸（配額外行業(yè)自律），且剩余75萬(wàn)噸配額外進(jìn)口份額迄今未發(fā)放。今年的進(jìn)口變化在于降低了傳統(tǒng)進(jìn)口國(guó)巴西等地的進(jìn)口數(shù)量，反而增加了很多發(fā)展中國(guó)家的食糖進(jìn)口，如巴基斯坦、南非、越南等地。國(guó)家想通過(guò)控制進(jìn)口數(shù)量來(lái)給國(guó)儲(chǔ)糖拋儲(chǔ)去庫(kù)存，預(yù)計(jì)今年進(jìn)口數(shù)量將控制在250萬(wàn)噸以下。此外，雖然國(guó)家嚴(yán)厲打擊走私，但只要利潤(rùn)存在，走私就不絕，預(yù)計(jì)今年的走私糖數(shù)量將突破150萬(wàn)噸。

利空因素接踵而至

近年來(lái)，9月合約大多數(shù)都是貼水交割，但值得注意的是，貼水幅度越來(lái)越大，其中固然有甜菜糖倉(cāng)單注冊(cè)量日益擴(kuò)大的原因，也有加工糖直接注冊(cè)倉(cāng)單獲取利潤(rùn)的原因。目前來(lái)看，倉(cāng)單量仍然較大，后期如果想順利交割，盤(pán)面可能將繼續(xù)讓步。

另外，國(guó)儲(chǔ)何時(shí)拋儲(chǔ)沒(méi)有下文，但龐大的庫(kù)存始終是要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。目前國(guó)家通過(guò)嚴(yán)控進(jìn)口來(lái)給國(guó)儲(chǔ)騰空間，但在新糖產(chǎn)量增加的情況下，除非下游消費(fèi)出現(xiàn)提升，才有望順利拋儲(chǔ)。但下游玉米淀粉等替代品始終搶占白糖消費(fèi)份額，因此何時(shí)拋儲(chǔ)成為一個(gè)難題。一般而言，到榨季末，等進(jìn)口和走私數(shù)量大致統(tǒng)計(jì)清晰后，就可以進(jìn)行去庫(kù)存化，再加上榨季末青黃不接，拋儲(chǔ)成為補(bǔ)充市場(chǎng)缺口的一個(gè)良好途徑。

綜上所述，目前白糖市場(chǎng)仍然處于疲軟階段，直補(bǔ)政策降低了其“成本底”。各種利空因素接踵而至，預(yù)計(jì)鄭糖磨底行情仍將持續(xù)，建議投資者反套操作，空1809多1901合約不失為較好的選擇。