當(dāng)前的金融市場(chǎng)受到全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的影響巨大，在貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，進(jìn)出口量較大的商品受到的影響也非常之大，關(guān)稅的調(diào)整不僅僅使得進(jìn)出口成本發(fā)生了顯著的變化，還使得商品的供應(yīng)格局發(fā)生了改變。此外，近期匯率風(fēng)險(xiǎn)大大增加，尤其是新興市場(chǎng)的貨幣大面積貶值，這也使得很多商品出現(xiàn)了內(nèi)外走勢(shì)不一致的情況。商品市場(chǎng)的波動(dòng)變得劇烈，投資難度也變得更大，不過(guò)商品最大的影響因素還是供求，價(jià)格走勢(shì)最終還是要回歸這最原始的邏輯推演上，只是中間多了很多彎路和坎坷。

人體主要營(yíng)養(yǎng)來(lái)源之一，人體活動(dòng)所需的能量大概有70%是靠糖類(lèi)供給的，因此食糖一直是一種重要的全球化商品。我國(guó)制糖歷史由來(lái)已久，但是隨著人口的增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)自主生產(chǎn)的食糖依舊無(wú)法滿(mǎn)足消費(fèi)的需要，這也使得我國(guó)成為全球最大的食糖進(jìn)口國(guó)，但由于生產(chǎn)成本的天然劣勢(shì)，進(jìn)出口價(jià)格巨大的剪刀差使得國(guó)內(nèi)制糖業(yè)危機(jī)重重。我國(guó)2017/18制糖年產(chǎn)糖1031.1萬(wàn)噸，產(chǎn)量增長(zhǎng)11.01%，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)兩年增產(chǎn)，不過(guò)由于我國(guó)消費(fèi)量處于1500萬(wàn)噸的水平，因此依舊是需要依賴(lài)進(jìn)口，這也使得國(guó)際糖價(jià)的走勢(shì)和我們息息相關(guān)。ISO在5月預(yù)估顯示，2017/18年度全球供應(yīng)過(guò)剩1100萬(wàn)噸，2018/19年度為850萬(wàn)噸，巨大的供應(yīng)壓力使得全球糖市萎靡不振，美國(guó)ICE原糖指數(shù)從2016年9月底的23.65美分一路跌到今年4月底的11.19美分，這使得全球產(chǎn)糖巨頭巴西從去年8月份就開(kāi)始減少生產(chǎn)食糖調(diào)轉(zhuǎn)碼頭生產(chǎn)利潤(rùn)更豐厚的乙醇（糖醇比在此期間一直低于去年同期，而乙醇產(chǎn)量從今年4月開(kāi)始又再度低于0.7，這使得糖廠加大了生產(chǎn)乙醇的力度），但是由于印度在2017/18年度產(chǎn)量超過(guò)了3200萬(wàn)噸，并且2018/19年度還將在此基礎(chǔ)上增持100萬(wàn)噸，而同時(shí)泰國(guó)也將保持1400萬(wàn)噸的糖產(chǎn)量水平，這使得全球供應(yīng)壓力依舊巨大。

為了保護(hù)國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)業(yè)，我國(guó)于去年推出了新的關(guān)稅政策，在新政策下巴西、泰國(guó)這樣的出口大國(guó)的糖配額外關(guān)稅以三年遞減的形式達(dá)到了95%、90%、85%的水平，但是其他國(guó)家仍享受最惠國(guó)待遇的50%關(guān)稅，這就引發(fā)了一個(gè)新的現(xiàn)象，巴西、泰國(guó)糖進(jìn)口量急劇萎縮，但是從其他國(guó)家進(jìn)口的食糖量大增，實(shí)際上并沒(méi)有起到太好的效果，這也是為什么當(dāng)印度開(kāi)始推銷(xiāo)他們的食糖時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)一步加大了恐慌的原因，盡管印度糖最早也要2018/19年度才能夠進(jìn)入到國(guó)內(nèi)。

關(guān)于食糖進(jìn)口國(guó)家是可以通過(guò)一些手段進(jìn)行有效調(diào)控的，但是有一種特殊的“進(jìn)口”并不能有效得到控制，那就是走私。走私是一種嚴(yán)重的犯罪行為，但是由于巨大的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，不少人是愿意鋌而走險(xiǎn)的。我國(guó)近兩年加大了緝私力度，包括“國(guó)門(mén)利劍”等多項(xiàng)行動(dòng)中頗有建樹(shù)，2018年1-5月海關(guān)公布的抓獲走私糖的數(shù)量達(dá)到了5.07萬(wàn)噸。食糖走私主要是精制白糖，因?yàn)樽咚桨滋强梢灾苯舆\(yùn)到消費(fèi)地賣(mài)掉，而原糖則需要找加工廠加工，大大增加了走私風(fēng)險(xiǎn)和成本，因此即便我們不在走私密集的地區(qū)進(jìn)行摸排，也還是能夠從國(guó)外的進(jìn)出口數(shù)據(jù)中看出端倪。走私糖的來(lái)源國(guó)很多，但是量最大的自然是距離適中和出口量最大的泰國(guó)，在緝捕抓獲的走私量中大部分的糖都是泰國(guó)糖。

去年二季度開(kāi)始，泰國(guó)出口到臺(tái)灣的精制糖突然大幅增加，并且連續(xù)數(shù)月保持高增長(zhǎng)，而緬甸進(jìn)口量下降了一個(gè)檔次，這種變化說(shuō)明走私中轉(zhuǎn)地區(qū)發(fā)生了改變。滇緬邊境一直是打擊走私的重點(diǎn)地區(qū)，去年打擊最嚴(yán)的時(shí)候一度使得緬甸政府放棄了轉(zhuǎn)出口貿(mào)易這個(gè)金飯碗，但是即便這樣，今年5月我們從緬甸商人的口中得知，中國(guó)商人每天的訂貨量依舊能夠達(dá)到1000噸（目前緬甸已恢復(fù)轉(zhuǎn)出口貿(mào)易）。海運(yùn)走私盡管不如陸路走私方便，但是我國(guó)綿長(zhǎng)的海岸線(xiàn)大大增加了打擊走私的難度，船只的載重量大概能夠運(yùn)輸幾百到上千噸的白糖，并且直接抵達(dá)銷(xiāo)區(qū)使得走私糖快速的進(jìn)入市場(chǎng)，今年4月泰國(guó)出口到臺(tái)灣的走私量再度回升到8萬(wàn)噸以上，5月也是如此。

除了供應(yīng)端的壓力外，消費(fèi)端同樣讓我們擔(dān)心。農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)總的來(lái)說(shuō)是相對(duì)衡定的，并且隨著人口的增長(zhǎng)消費(fèi)量會(huì)穩(wěn)步增加，但是我們不能忽略消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化和經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。食糖下游最大的消費(fèi)端口為飲料消費(fèi)，而以可樂(lè)為代表的碳酸飲料早在數(shù)年前就修改了配方，果葡糖漿大面積的替代了食糖，因此含糖比重最大是軟飲料。2017年我國(guó)軟飲料產(chǎn)量為1.8億萬(wàn)噸（2016年為1.83億），銷(xiāo)量為1.76億萬(wàn)噸（2016年為1.77億），產(chǎn)銷(xiāo)率達(dá)到98%，但是無(wú)論是產(chǎn)量還是銷(xiāo)量同比都出現(xiàn)了下滑，這還是歷史首次。學(xué)生群體是飲料消費(fèi)的大戶(hù)，但是隨著我國(guó)人口紅利的消失，這類(lèi)消費(fèi)群體出現(xiàn)了明顯萎縮，而人們對(duì)飲食健康的追求與日俱增，市場(chǎng)上出現(xiàn)了很多新型低糖、無(wú)糖類(lèi)飲品，天然甜味劑（比如說(shuō)甜菊葉）對(duì)食糖的沖擊進(jìn)一步加劇，這還不包括替代量最大的淀粉糖。

因此在當(dāng)前的供求格局下，白糖弱勢(shì)的局面在短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，即便是新榨季也還是看不到太大的希望。我們總是寄希望在熊市中看到反彈，但是市場(chǎng)消費(fèi)情況又讓我們一次次失望了，7月的糖會(huì)如果沒(méi)有實(shí)質(zhì)性利好的話(huà)，糖價(jià)還是以陰跌為主，即便有一些好的消息可能也僅僅能起到止跌的效果，但并不能扭轉(zhuǎn)整個(gè)弱勢(shì)的局勢(shì)。