提要

目前，境內(nèi)外庫存持續(xù)下降，而且滬倫比值依然偏低，利好鋁價走勢。在基本面支撐下，預(yù)計鋁價下行空間不大，運行區(qū)間為13500—14500元/噸。

近期，貿(mào)易摩擦升級再度引發(fā)市場擔(dān)憂，有色金屬普跌，滬鋁主力合約1808亦受累走弱。雖然目前的宏觀面仍存在一定的不確定性，但是從基本面來看，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量并未出現(xiàn)明顯增加，而且?guī)齑娉掷m(xù)下降，鋁市基本面有所好轉(zhuǎn)。

國外方面，LME鋁庫存亦呈現(xiàn)下降趨勢，并刷新近5年低位,目前滬倫比值依舊偏低，有利于我國出口。另外，值得注意的是，近期人民幣持續(xù)貶值，將增加我國出口商品的競爭力，亦利好大宗商品。總體來看，鋁價跌幅或有限，預(yù)計運行區(qū)間在13500—14500元/噸。

有色整體承壓

端午節(jié)假期期間，美國宣布對中國500億美元商品征收關(guān)稅，并表示如果中國予以還擊，將對更多中國商品征收關(guān)稅。除了對中國征稅意外，美國亦對其盟友如歐盟、加拿大等國家征收進口關(guān)稅。全球貿(mào)易環(huán)境受到影響，打壓市場情緒，有色板塊受影響走弱。值得注意的是，7月6日美國將宣布實施新一輪的貿(mào)易限制，有色金屬將繼續(xù)承壓。

國內(nèi)方面，5 月，我國官方制造業(yè)PMI為51.9，依然維持在榮枯線上方，但是社會融資規(guī)模增量為 7608 億元，創(chuàng) 22個月新低。另外，比上年同期少 3023 億元。

供應(yīng)增長空間有限

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月我國電解鋁產(chǎn)量為278.6萬噸，同比增長1.5%，環(huán)比4月增速增加0.4個百分點，但是卻比去年同期增速下降2.7個百分點，1—5月我國電解鋁累計產(chǎn)量為1359.6萬噸，同比增長1.4%，雖然環(huán)比4月增速提高1.2個百分點，但是卻比去年同期增速低了7.4個百分點。由于前期鋁價持續(xù)低迷，電解鋁冶煉廠普遍處于虧損狀態(tài)，加之近期環(huán)保檢查趨嚴(yán)，部分煉廠開工亦受到影響。因此，電解鋁產(chǎn)能投放進度緩慢。

今年環(huán)保檢查更加嚴(yán)格，而且政府已經(jīng)表態(tài)，要求嚴(yán)禁電解鋁新增產(chǎn)能，國內(nèi)鋁市供應(yīng)增加或有限。

國內(nèi)外庫存持續(xù)下降

由于產(chǎn)能釋放受限，加之鋁市消費旺季到來，國內(nèi)庫存水平持續(xù)下降。截至6月27日，上海期貨交易所鋁庫存為766582噸，我的有色網(wǎng)統(tǒng)計的6月25日的社會庫存為178.9萬噸。滬倫比值雖然有所回升，但是依然在6.5這一低位徘徊，這意味著我國出口商品在價格方面的競爭力將得到提高。雖然美國政府計劃對中國出口的鋁產(chǎn)品征收關(guān)稅，但近期人民幣貶值或在一定程度上抵消美國征稅這一利空影響。綜合來看，目前的情況依然有利于我國鋁產(chǎn)品出口，國內(nèi)鋁錠庫存依然有繼續(xù)下降的可能。

外盤方面，由于倫敦金屬交易所尚未接觸對倫鋁的交割限制，LME鋁庫存持續(xù)下降。截至6月27日，LME鋁庫存為1117475噸，處于近5年來的低位。

綜上所述，雖然宏觀面氛圍偏空，但是境內(nèi)外鋁市庫存持續(xù)下降，而且目前滬倫比值依然偏低，利好鋁價走勢。在基本面支撐下，預(yù)計鋁價下行空間不大，運行區(qū)間為13500—14500元/噸。