自美國總統(tǒng)特朗普上臺(tái)以來，中美貿(mào)易摩擦頻發(fā)，雙方展開多輪交鋒，其過程波瀾反復(fù)，但結(jié)果卻又常出乎市場(chǎng)的預(yù)料。雙方之間最新的進(jìn)展在于新一輪的關(guān)稅威脅戰(zhàn)，而本輪劍拔弩張的氣氛更甚，且似有愈演愈烈之勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)于中美貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂正逐步在金融市場(chǎng)上提前反應(yīng)。

相對(duì)而言，現(xiàn)貨市場(chǎng)則多以謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度為主，7月6日的關(guān)稅政策若能正式實(shí)施，則在這一關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)的前后，或?qū)⒂写罅康馁Q(mào)易升水注入。筆者認(rèn)為，這一升水影響若能與7月份逐漸展開的天氣題材炒作形成共振，或?qū)⒔o接下來的豆粕價(jià)格帶來較強(qiáng)的拉動(dòng)效應(yīng)。

國運(yùn)交鋒元年，中美貿(mào)易戰(zhàn)硝煙漸濃

6月15日，美國商務(wù)部發(fā)布聲明，對(duì)中國500億商品征收25%關(guān)稅，兩個(gè)清單共計(jì)1102個(gè)中國商品。第一個(gè)清單涉及818個(gè)中國商品，價(jià)格340億美元，將于7月6日生效；第二個(gè)清單包括284個(gè)中國商品，主要涉及中國制造2025產(chǎn)業(yè)政策，價(jià)值160億美元，將經(jīng)過進(jìn)一步公開審查后裁定。短短數(shù)小時(shí)后，中國也發(fā)出了反制清單，也分成兩批，第一批是340億美元，第二批是160億美元。

第一批清單主要集中于動(dòng)植物產(chǎn)品和食物飲料，第二批清單則主要集中于礦產(chǎn)品和化工橡膠。與上次清單相比，農(nóng)產(chǎn)品的范圍更加廣泛，不僅包括大豆、牛肉，還包括魚類、蔬菜、水果等產(chǎn)品。對(duì)比中美雙方的兩份清單可以發(fā)現(xiàn)，美方6/15關(guān)稅清單更加針對(duì)“中國制造2025”，包括中國未來需要重點(diǎn)發(fā)展的高新技術(shù)領(lǐng)域，以及目前具有一定積累的裝備制造行業(yè)，主要打擊的對(duì)象是遏制中國未來的的發(fā)展；而中國針對(duì)的則主要是其傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)行業(yè)，主要打擊的對(duì)象則是共和黨在中期選舉中的票倉。

如果回顧全球經(jīng)濟(jì)霸主地位的爭(zhēng)奪歷史，不難發(fā)現(xiàn)一條70%博弈原理，即當(dāng)世界排名第二的國家的綜合國力達(dá)到世界排名第一的國家綜合國力的70%時(shí)，二者之間將不可避免的發(fā)生爭(zhēng)端：無論是海權(quán)時(shí)代英國與西班牙，還是兩次世界大戰(zhàn)期間德國與英國、美國與英國，亦或是上世紀(jì)80年代日本與美國，無一可以避免。而自2017年特朗普政府上臺(tái)之后，美國國內(nèi)對(duì)待中國的態(tài)度出現(xiàn)了方向性改變，美國重要戰(zhàn)略性文件《國家戰(zhàn)略咨詢報(bào)告》將中美關(guān)系重新定義為戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，美國對(duì)華戰(zhàn)略再次發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。

就本次貿(mào)易戰(zhàn)雙方提出的訴求來看，中方希望以戰(zhàn)促和，重點(diǎn)在促和，核心在于解決經(jīng)貿(mào)平衡關(guān)系，而美方則更有些醉翁之意不在酒，更多的瞄準(zhǔn)的是中國的高科技2025計(jì)劃，試圖以此阻礙中國未來的快速發(fā)展，后期雙方爭(zhēng)端的領(lǐng)域或?qū)⒂少Q(mào)易波及至匯率、金融等市場(chǎng)。由此來看， 本次中美之間的貿(mào)易爭(zhēng)端將具有必然性、長(zhǎng)期性、多樣性等特征。

美豆進(jìn)口缺口有待彌補(bǔ)，中方政府多措施增加大豆供應(yīng)

如果以上一年度的全球大豆貿(mào)易結(jié)構(gòu)來進(jìn)行測(cè)算，可以發(fā)現(xiàn)，2016/17年度我國自美國進(jìn)口大豆為3615萬噸，占美國的出口總量為62.2%，而一旦中國對(duì)美豆開征關(guān)稅，則這一缺口將主要由南美大豆來彌補(bǔ)。但就2016/17年度南美大豆的出口來看，近80%的大豆已經(jīng)出口至中國，即使南美大豆將余下的20%全部出口至中國，對(duì)于中國而言，仍有1500萬噸以上的缺口需要彌補(bǔ)。

若對(duì)后期情況進(jìn)行沙盤推演的話，可有兩種情況進(jìn)行模擬。其一，為中國進(jìn)口全部的南美大豆，而南美則進(jìn)口北美大豆。在這種情況下，南美的升貼水將覆蓋美國大豆運(yùn)輸至南美的費(fèi)用，即40-50美元。其二，為中國以高關(guān)稅的價(jià)格進(jìn)口美國大豆，此時(shí)價(jià)格上漲的區(qū)間為本次多征收的關(guān)稅，影響的幅度在500元/噸左右。無論最終的情況是哪一種，或者是混合型，大豆和豆粕的價(jià)格都將不可避免的上漲，其區(qū)別只是在于情景二的上漲幅度高于情景一，而對(duì)于月間價(jià)差而言，近月價(jià)格將偏向于情景一，遠(yuǎn)月價(jià)格則偏向于情景二。貿(mào)易戰(zhàn)并不會(huì)影響全球的供求關(guān)系，而只是影響大豆在全球的分配和貿(mào)易結(jié)構(gòu)。

6月26日，中國政府宣布將自7月1日起將印度、韓國、孟加拉國、老撾和斯里蘭卡大豆進(jìn)口關(guān)稅稅率從3%降至零關(guān)稅，力圖增加大豆進(jìn)口來源，同時(shí)宣布將減免進(jìn)口印度豆粕關(guān)稅。疊加中國近期臨儲(chǔ)大豆開拍的消息，我們不難看出中國對(duì)于增加大豆供應(yīng)，以抵抗美國的關(guān)稅戰(zhàn)的信心和決心。由此看來，中美雙方最終選擇在7月6日征加關(guān)稅的概率較大。

北美春播進(jìn)展順利，天氣潛在升水暫未啟動(dòng)

現(xiàn)階段，大豆市場(chǎng)焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向北美大豆的種植情況，在接下來的7-8月間將進(jìn)入美豆生長(zhǎng)的關(guān)鍵時(shí)期，同時(shí)也是大豆價(jià)格對(duì)天氣最為敏感的時(shí)期。從目前的天氣預(yù)報(bào)來看，7月第一周玉米帶北部和東部地區(qū)將由降水，月末核心產(chǎn)區(qū)仍有利好降水，且東部降雨比中西部更積極，良好的天氣使得市場(chǎng)對(duì)于美豆豐產(chǎn)的預(yù)期有所升溫。截至6月25日，美豆優(yōu)良率為73%，環(huán)比較上周持平，但仍處于往年同期偏高的水平。

隨著夏季的逐步來臨，北半球氣溫快速回升，美國中西部近期高溫將突破32°C。雖然目前美國大豆主產(chǎn)區(qū)墑情充足，高溫對(duì)作物生長(zhǎng)暫無威脅，且高溫高濕天氣總體有利于美豆作物的快速生長(zhǎng)，但氣候模型預(yù)測(cè)進(jìn)入7月之后高溫干旱天氣仍將持續(xù)，這就使得降水的重要性更加凸顯。此前，中國氣象專家曾預(yù)測(cè)，日食-厄爾尼諾系數(shù)和南極半島海冰效應(yīng)將導(dǎo)致2018年爆發(fā)厄爾尼諾現(xiàn)象。

而南非氣象局5月28日表示，厄爾尼諾天氣模式正在南非的冬春季節(jié)（即北半球的夏秋季節(jié)形成）。雖然目前預(yù)測(cè)是否能持續(xù)到夏季作物生長(zhǎng)季節(jié)仍然為時(shí)過早。但仍需警惕厄爾尼諾現(xiàn)象所帶來的高溫天氣可能會(huì)給北美的大豆主產(chǎn)區(qū)帶來一定的旱情，氣溫和降水這兩個(gè)指標(biāo)將成為7-8月間市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)之一。

綜合來看，市場(chǎng)對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)的觀望態(tài)度正逐步向預(yù)期兌現(xiàn)所轉(zhuǎn)化，金融市場(chǎng)的反應(yīng)速度較現(xiàn)貨市場(chǎng)領(lǐng)先一步。從中美雙方近期的公開動(dòng)作中可以看出，雙方均未流露出讓步的意思，7月6日關(guān)稅政策落地將成為大概率事件。筆者認(rèn)為，隨著貿(mào)易升水的逐步注入，同時(shí)疊加7月份將逐步展開的天氣題材，二者若形成共振，則將為后期的豆粕價(jià)格帶來較強(qiáng)的拉動(dòng)效應(yīng)，長(zhǎng)期來看，仍建議投資者以逢低買入的策略為主。