礦石：支海蕾 上海鋼聯鐵礦石資深分析師

鐵礦石價格波動區(qū)間是近幾年最小年的一年。

從供應上看，18年一季度鐵礦產量要比四季度低，基本與去年同期相同，但結構性變化明顯。

全球鐵礦產量減量的主因也是在中國。預計國內礦產量由去年的2.65億噸下落至2.4億噸。

從供需整體測算，供應的增量與國內減量基本相抵消，仍處于供大于求的階段。

高鋁品種RTX，可以交割，但按照目前價格算的就是470左右（折算盤面干噸），由于這一品種的出現，使得盤面交易的標的產生了變化。

由于鋼廠利潤的大幅上揚，現在鋼廠的補庫時的騰挪空間相對比較寬裕，且鋼廠補庫與價格走勢間的相關性提高，數據統計約有20-30天左右的提前量。從目前角度來說，鋼廠的補庫意愿比較低，原來是25天庫存，現在是29天。那么鋼廠庫存下降就是比較可能的事情。

從鐵礦石疏港量來看，得益于國內礦減產，疏港量處于相對高位，華東，華南，華北基本都處于同期的最高位。沿江區(qū)域環(huán)保和水環(huán)境形勢趨嚴，后續(xù)沿江運輸困難，因而目前對于進口礦的需求也就是處于高位。

鋼廠在600元以上利潤的時候，對鐵礦的高低品的性價比不敏感，鋼價下跌的時候，對目前港口高庫存背景下的礦價則有顯著的影響。當初高低品價差最小的時候，PB298，超特278，現在超特280多，但PB粉的價格則300不止。PB價差受到鋼廠利潤影響，這在今年三月份的時候也得到驗證，且有30天左右的滯后周期。

礦山的成本曲線報出的都是實際成本，但是并非折算成62的成本，2018年Q1成本曲線在60美元左右。50-60美元有3億噸。全年供應過剩，高品更甚。塊礦后續(xù)更多受到焦炭價格趨勢的影響。焦炭若漲，則塊礦溢價相對不明顯，反之則對塊礦溢價有促進作用。另一方面，短流程利潤低于長流程，當廢鋼成本低于鐵礦的時候，則需要關注對鐵礦的替代需求。

煤焦：蘭三女 泳慕資產黑色研究總監(jiān)

2015年，四萬億的后遺癥，過剩爆發(fā)期限共振下跌；

2016年，基建拉動，成材反彈，276開始，雙焦大漲；

2017年，供給側改革鋼廠利潤爆發(fā)，帶動黑色系走強；

2018年-2019年焦化的大行情機會主要在于淘汰4.3米以及十年以上爐齡焦爐的淘汰。藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年規(guī)劃方案可能在2+26區(qū)域實行。而最關鍵的一點就是后續(xù)需要實行焦化產業(yè)升級，基本上也是需求焦化企業(yè)自己有利潤去實行，要不然整個行業(yè)升級也就無從談起。

目前的焦炭主要是被動去庫階段，供應缺口并沒有得到彌補。今天唐山地區(qū)降價50，主要是焦炭現貨價格恐高，市場合意庫存水平下降。

此番焦炭現貨回調預計也就是200-400幅度。傳統上9-10月份焦化利潤達到最高，但目前其實已經突破了歷史新高。而煤焦比現在也不斷突破，但后續(xù)要是產業(yè)升級方案實施的話，那么此前的鋼廠利潤也就很可能在焦炭上重演。

關于徐州地區(qū)復產觀點：

1、鋼廠復產可能性高于焦化，鋼廠前提是環(huán)保驗收通過，焦化則除了這條，則必須提供其實可行的搬遷方案，方可臨時性回復到過度生產2020年。

2、臨時性過渡復產也只適合4家符合產業(yè)政策、有合法手續(xù)和保氣任務的，復產了能復多少比例仍是個疑問，

3、江蘇省規(guī)劃焦炭產能逐步需要淘汰，鋼廠焦化自給率50%，徐州作為焦炭凈輸出的歷史地位不再。

結論總結：

一、焦炭處于期現共震上漲過程，風險主要是現貨經過八輪上漲，焦化利潤水平很好，再提漲動能不足，缺乏進一步供應缺口的確認。

二、成材季節(jié)性下滑，但利潤仍很高，在焦炭供應偏緊的背景下，鋼廠缺乏打壓的籌碼。

三、焦煤供需矛盾不大，焦化利潤可能突破極值日

操作上，重點逢低單邊做多，重點關注1901做多機會；盤面焦炭滯漲的時候，保護底單適當做空焦煤鎖住盤面利潤。

企業(yè)套保：陳濤 鞍鋼期貨部負責人

國際宏觀：美國強，歐洲弱，全球整體經濟向好，存在不穩(wěn)定因素（美聯儲加息，貿易戰(zhàn)，地緣爭端），貿易戰(zhàn)是一個長期的戰(zhàn)略必然的結果，且將長期影響。

國內宏觀：資金偏緊，雖然這兩天有寬松的表述，但大幅放水的可能性不高，產業(yè)政策向好（環(huán)保，限產等），這對礦和焦煤的需求的有影響。一帶一路長期對產業(yè)具有促進作用。

鐵礦：供應充足，庫存高，需求見頂

焦煤：內煤供需尚可，進口預計出現低硫階段性緊張

焦炭：環(huán)保影響下把持高位運行

粗鋼：日均產量維持200萬噸，利潤常態(tài)化可能要持續(xù)到2019年上半年。三季度預計有不少檢修，冬季不適合停高爐，大檢修最少要三個月。

房地產：調控中，剛需處在長期向下的階段；

基建：隨政策而變，投資仍在

汽車和家電：增速減緩，雖季節(jié)而動

造船：表現亮眼，引領風騷

制造業(yè)：增長緩慢

鋼材處于階段性高位，近期可能出現個階段性調整，但并非趨勢下行。礦石預計低

位盤整；焦炭現貨處于高位，高利潤下生產積極性很高，現貨短期需要調整；焦煤進口煤和低硫煤階段性缺口，可能會有反彈。