撲克導(dǎo)言：PTA市場向來是“不鳴則已，一鳴驚人”。6月27日，PTA1809合約尾盤暴漲，拉升至5818元/噸，近日仍舊維持漲勢。3月的行情還記憶憂新，PTA現(xiàn)貨漲破6000元/噸關(guān)口，而后連續(xù)下跌。大家都很關(guān)心：昔日暴漲行情能否重現(xiàn)？還會不會急轉(zhuǎn)直下？且聽撲克智咖，東吳期貨資深研究員王廣前為你答疑解惑！

王廣前，東吳期貨能化高級研究員，十余年紡織專業(yè)學(xué)習(xí)工作經(jīng)歷，六年大化工研究工作經(jīng)驗(yàn)。期貨日報(bào)特約攥稿人，多次組織PTA產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研活動，覆蓋了PTA及下游產(chǎn)業(yè)鏈近80%的產(chǎn)能。長期在期貨日報(bào)、證券時(shí)報(bào)、中國期貨等專業(yè)媒體發(fā)表大量研究報(bào)告，對PTA的波段把握能力較強(qiáng)。2016年被期貨日報(bào)與證券時(shí)報(bào)評為最佳工業(yè)品分析師，被鄭商所評為PTA高級分析師。

核心觀點(diǎn)

1. 近期PTA行情波動較大，三個(gè)主要原因：宏觀貨幣政策轉(zhuǎn)松，生產(chǎn)成本重心大幅抬升，低庫存下資金重燃熱情。

2. 目前PTA市場的基本面相對樂觀。7月份預(yù)計(jì)PTA產(chǎn)量335萬噸，進(jìn)出口價(jià)差倒掛嚴(yán)重凈出口2萬噸，聚酯消費(fèi)量335萬噸，非聚酯領(lǐng)域需求10萬噸，PTA當(dāng)月仍將去庫存12萬噸，至66萬噸的偏低水平，屆時(shí)若逸盛寧波工廠檢修，PTA供需收緊下現(xiàn)貨溢價(jià)能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

3. 產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研有助于通過現(xiàn)實(shí)感官加深自己的邏輯判斷和投資信心，這樣在交易中才能拿得住單子，不容易被盤面波動所困擾。6月底浙江地區(qū)PTA產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研全是PTA產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，大家普遍認(rèn)同PTA-聚酯的高景氣周期，2019年底前PTA供需緊平衡的局面難以徹底改變。

4. PTA期貨關(guān)注5750一線支撐，穩(wěn)健投資者做多9-1價(jià)差，單邊投資者多單繼續(xù)持有，設(shè)好止盈。

完整采訪內(nèi)容

? 撲克財(cái)經(jīng)：近期PTA行情波動較大，背后的推動原因是什么？宏觀和資金層面的因素對PTA走勢又產(chǎn)生了什么樣的影響？

撲克智咖王廣前：首先，宏觀面央行貨幣政策從緊轉(zhuǎn)松預(yù)期，疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性較強(qiáng)，商品市場情緒出現(xiàn)階段性舒緩；

其次，6月25日OPEC部長級會議達(dá)成60-100萬桶/日的增產(chǎn)協(xié)議，原油市場自5月22日見頂回來以來的增產(chǎn)利空兌現(xiàn)，市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國制裁伊朗以及利比亞等產(chǎn)油國的供應(yīng)中斷利多影響，原油大幅走高，疊加人民幣連續(xù)的大幅貶值加持，PTA生產(chǎn)成本重心大幅抬升（粗略推算：人民幣貶0.1，PTA成本增加78元/噸，原油漲1美元，PTA成本漲38元/噸）；

其三，是PTA整體社會庫存偏低，現(xiàn)貨溢價(jià)能力較強(qiáng)，下游高利潤背景下對PTA期貨有一定想象空間。因?yàn)镻TA期貨價(jià)格走勢和期貨持倉量有明顯的正相關(guān)關(guān)系，即持倉量增加，價(jià)格上漲，持倉量下滑，價(jià)格下跌。截止6月26日，PTA期貨市場總持倉量接近近兩年的低位，同時(shí)PTA上中游產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)利潤處在相對低位，PTA社會庫存也處在低位，下游利潤處在高位，此時(shí)資金層面對PTA期貨的做多熱情重燃，推漲了PTA期貨價(jià)格。

? 撲克財(cái)經(jīng)：目前PTA市場的基本面如何？請從供、需、庫存等維度介紹一下？

撲克智咖王廣前：目前PTA市場的基本面相對樂觀。

首先，供應(yīng)端，盤點(diǎn)一下裝置停開工情況，蓬威及佳龍裝置繼續(xù)檢修中，寧波利萬70萬噸裝置停車，PTA裝置開工率維持在74.8%水平。中金石化PX裝置7月份檢修，下游配套的逸盛大連220萬噸PTA裝置去年3月份檢修后，7月份存在檢修預(yù)期。另外進(jìn)入夏季高溫后，PTA裝置負(fù)荷容易季節(jié)性走低，考慮到天數(shù)因素，預(yù)計(jì)7月份PTA產(chǎn)量環(huán)比走高11萬噸至335萬噸水平。

需求端來看，三房巷50萬噸瓶片及福建一套20萬噸長絲新建裝置投產(chǎn)，聚酯產(chǎn)能基數(shù)提升至5277萬噸，但部分聚酯工廠檢修以及遠(yuǎn)東80萬噸聚酯裝置停車檢修，負(fù)荷小幅下滑至88.97%。

江浙織機(jī)受環(huán)保影響開工率下滑至82%，織造上周階段性補(bǔ)庫后對聚酯長絲原料的采購興致不高，但目前聚酯成品庫存平均下降至11天中等偏低水平，價(jià)格穩(wěn)中上漲為主，平均利潤維持在600元/噸高位，考慮到天熱以及終端需求轉(zhuǎn)淡因素，聚酯7月份開工率下滑至87%水平，當(dāng)月產(chǎn)量為390萬噸，對應(yīng)PTA消耗量在335萬噸。

截止7月2日，PTA社會庫存從5月底的97萬噸縮減至78萬噸，PTA倉單量為28869張，其中信用倉單量降為0，總體來看，PTA供需仍處在4月底以來的收緊過程中，現(xiàn)貨價(jià)格相對堅(jiān)挺，基差明顯走強(qiáng)。

考慮到7月份靜態(tài)供需，PTA產(chǎn)量335萬噸，進(jìn)出口價(jià)差倒掛嚴(yán)重凈出口2萬噸，聚酯消費(fèi)量335萬噸，非聚酯領(lǐng)域需求10萬噸，PTA當(dāng)月仍將去庫存12萬噸，至66萬噸的偏低水平，屆時(shí)若逸盛寧波工廠檢修，PTA供需收緊下現(xiàn)貨溢價(jià)能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

? 撲克財(cái)經(jīng)：產(chǎn)業(yè)調(diào)研對基本面行情研判有什么意義？最近調(diào)研了解到的情況如何？

撲克智咖王廣前：PTA產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研具有重大的現(xiàn)實(shí)意義，首先，分析師或者基金經(jīng)理研判行情靠的是產(chǎn)業(yè)鏈矛盾挖掘及背后的數(shù)據(jù)邏輯推理，但這只是第一層面得出的原始多空結(jié)論。而通過產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研可以和現(xiàn)貨企業(yè)了解第一線的產(chǎn)業(yè)供需基本面，有助于通過現(xiàn)實(shí)感官加深自己的邏輯判斷和投資信心，這樣在具體的交易投資中才能拿得住單子，不容易被盤面波動所困擾。

6月底，我們參加了棉交中心和交易所共同組織的浙江地區(qū)PTA產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研活動，調(diào)研企業(yè)全是PTA產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，大家普遍認(rèn)同PTA-聚酯的高景氣周期，并且認(rèn)為三季度PTA加工費(fèi)仍可以維持在較高區(qū)間，四季度騰龍芳烴160萬噸PX裝置及對應(yīng)225萬噸PTA裝置重啟后，市場可能會有一定的下行壓力，但從更大的周期來看，2019年底前PTA供需緊平衡的局面難以徹底改變。

? 撲克財(cái)經(jīng)：能否為我們預(yù)判三季度PTA價(jià)格走勢？有何策略推薦？

撲克智咖王廣前：三季度，宏觀面上面臨中美貿(mào)易戰(zhàn)實(shí)質(zhì)性升級，以及地產(chǎn)調(diào)控收緊背景下的中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行拖累，因此宏觀情緒對包括PTA在內(nèi)的商品擾動仍需重視，但撇開這些宏觀層面的擾動，PTA成本端受原油季節(jié)性強(qiáng)勢以及人民幣貶值影響仍將維持相對強(qiáng)勢，9月份福貿(mào)化工另外的225萬噸PTA產(chǎn)能重啟前，PTA供應(yīng)恢復(fù)仍將受到PTA裝置檢修的阻礙，需求端季節(jié)性下滑，但供需維持收緊概率大。因此三季度PTA將會呈現(xiàn)抗跌反彈走勢為主。

PTA期貨關(guān)注5750一線支撐，穩(wěn)健投資者做多9-1價(jià)差，單邊投資者多單繼續(xù)持有，設(shè)好止盈。