陳一蘭 | 瑞達(dá)期貨研究員

主要從事焦煤、焦炭、動(dòng)力煤的品種研究，堅(jiān)持以基本面分析為主，技術(shù)分析為輔，相信供求關(guān)系是主導(dǎo)價(jià)格的最重要因素，從品種本身行業(yè)及上下游產(chǎn)業(yè)出發(fā)，對(duì)市場(chǎng)行為、品種走勢(shì)等進(jìn)行綜合分析。

核 心 觀 點(diǎn)

1.焦炭供應(yīng)增加，由于當(dāng)前焦企利潤(rùn)比較可觀，所以焦企縮減產(chǎn)量的可能性是比較小的。目前環(huán)?；仡^看等環(huán)保檢查活動(dòng)仍在繼續(xù)，但是相比前期檢查力度略有放松，內(nèi)蒙古、河北等地區(qū)有部分企業(yè)逐漸復(fù)產(chǎn)。

2.下游需求減少，在此之前限產(chǎn)消息時(shí)有傳出，但是從最新的粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)可以看出消息面有限產(chǎn)，但實(shí)際執(zhí)行情況是令人質(zhì)疑的，所以接下去對(duì)鋼廠的限產(chǎn)力度會(huì)繼續(xù)加嚴(yán)。

3.焦企在經(jīng)歷八輪上調(diào)之后，當(dāng)前焦企利潤(rùn)高。鋼廠庫(kù)存開(kāi)始累積，且鋼價(jià)開(kāi)始有回落的跡象，鋼廠意向打壓焦企。

4.焦炭港口總庫(kù)存仍處于高位，但是有明顯下降的趨勢(shì)，說(shuō)明貿(mào)易商一直在出貨，而且焦鋼企業(yè)焦炭庫(kù)存相對(duì)低位，所以后期焦炭產(chǎn)量只會(huì)往焦鋼企業(yè)中囤積。

詳 細(xì) 內(nèi) 容

從4月中旬焦企的限產(chǎn)開(kāi)始，焦炭期價(jià)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)于其他煤。但是在經(jīng)歷這一波上漲之后焦炭繼續(xù)上漲大概率較小。因?yàn)樵诟呃麧?rùn)的情況下，焦企縮減產(chǎn)量是比較難的，加上徐州復(fù)產(chǎn)預(yù)期，以及內(nèi)蒙、河北等地區(qū)環(huán)保檢查有放松的跡象，預(yù)計(jì)焦炭供應(yīng)將會(huì)增加。近期焦炭市場(chǎng)情緒走弱，焦價(jià)上漲壓力較大，唐山部分鋼廠率先提降，焦企抵抗情緒比較激烈，焦鋼博弈較為激烈。

一、焦炭期現(xiàn)貨行情

4月中旬焦炭期價(jià)開(kāi)始呈現(xiàn)震蕩上漲行情。由于焦企主動(dòng)保價(jià)限產(chǎn)以及環(huán)保限產(chǎn)的范圍不斷擴(kuò)大，焦鋼企業(yè)焦炭庫(kù)存較低，帶動(dòng)了二季度的這波震蕩上漲行情。4月中下旬焦炭現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)啟連續(xù)八輪提漲，本輪上漲行情顯然不同于1月份“曇花一現(xiàn)”式的上漲，其中影響因素不僅限于一方面，首先徐州突發(fā)停產(chǎn)造成的焦炭缺口是支撐焦價(jià)上漲的動(dòng)力之一；除此之外，從Mysteel煤焦調(diào)研的焦炭產(chǎn)能利用率的數(shù)據(jù)中得知，高爐產(chǎn)能利用率的持續(xù)回升也起到了關(guān)鍵作用。截止7月2日，焦炭指數(shù)報(bào)收于2019.5元/噸，較四月中的1728.0元/噸上漲291.5元/噸，漲幅達(dá)16.87%。唐山一級(jí)冶金焦價(jià)格為2360元/噸，較四月中上漲32.21%；天津港(600717,股吧)一級(jí)冶金焦價(jià)格為2450元/噸，較年初漲了30.67%。

二、焦化開(kāi)工情況

截止2018年6月29日，焦化企業(yè)按產(chǎn)能量級(jí)劃分，產(chǎn)能利用率分別為：產(chǎn)能<100萬(wàn)噸的利用率為78.14%，較四月中回落2.01%；產(chǎn)能100-200萬(wàn)噸的利用率為75.81%，較四月中回落4.37%；產(chǎn)能>200萬(wàn)噸的利用率為75.56%，較四月中下降1.69%。四月中焦炭的開(kāi)工率整體呈現(xiàn)回落，到了五月底開(kāi)始又回升上去。四月中到五月底開(kāi)工率下降是由于焦企限產(chǎn)保價(jià)。五月底開(kāi)始由于焦炭?jī)r(jià)高焦企利潤(rùn)回升，所以焦企開(kāi)始恢復(fù)產(chǎn)能，加上政府對(duì)煤價(jià)的調(diào)控。

截至2018年6月29日，焦化企業(yè)按地區(qū)劃分，東北地區(qū)開(kāi)工率97.18%，較四月中上升13.04%；華北地區(qū)開(kāi)工率84.64%，較四月中上升3.02%；西南地區(qū)開(kāi)工率78.67%，較四月中上升5.50%，以上地區(qū)開(kāi)工率較四月中均呈現(xiàn)上升。西北地區(qū)開(kāi)工率67.04%，較四月中下降16.61%，華中地區(qū)開(kāi)工率為80.03%，較四月中下降9.73%；華東地區(qū)開(kāi)工率63.88%，較四月中下降9.73%，以上三地開(kāi)工率均出現(xiàn)下降，是由于山東環(huán)保限產(chǎn)，徐州地區(qū)的限產(chǎn)加上陜西地區(qū)的環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致該地區(qū)開(kāi)工率下降。

由于當(dāng)前焦企利潤(rùn)比較可觀，所以焦企縮減產(chǎn)量的可能性是比較小的。目前環(huán)?；仡^看等環(huán)保檢查活動(dòng)仍在繼續(xù)，但是相比前期檢查力度略有放松，內(nèi)蒙古、河北等地區(qū)有部分企業(yè)逐漸復(fù)產(chǎn)。

三、焦炭產(chǎn)量

5月份中國(guó)焦炭產(chǎn)量3648.4萬(wàn)噸，月環(huán)比下降0.64%，同比下降1.93%。2018年1-5月中國(guó)焦炭產(chǎn)量17596.1萬(wàn)噸，較去年同期減少685.9萬(wàn)噸，減幅3.75%。今年4月份，由于焦企利潤(rùn)跌至處于盈虧線，焦炭協(xié)會(huì)聯(lián)合焦企提議對(duì)焦炭進(jìn)行限產(chǎn)，最高限產(chǎn)30%，從而來(lái)達(dá)到穩(wěn)定焦價(jià)的目的。6月份開(kāi)始焦炭開(kāi)工率有所回升，主要是由于環(huán)保限產(chǎn)的力度略有放松，加上徐州地區(qū)在陸續(xù)復(fù)產(chǎn)中。而且在高利潤(rùn)的背景下，焦企只會(huì)去增加產(chǎn)量而不是縮減產(chǎn)量。

四、焦炭庫(kù)存

據(jù)我的鋼鐵統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止2018年6月29日天津港焦炭庫(kù)存62萬(wàn)噸，連云港(601008,股吧)焦炭庫(kù)存4萬(wàn)噸，日照港焦炭庫(kù)存為121萬(wàn)噸，青島港焦炭庫(kù)存為120萬(wàn)噸，焦炭港口總庫(kù)存為307萬(wàn)噸，較上半年最低點(diǎn)增加68.7萬(wàn)噸，增幅為28.83%。2月底焦炭港口庫(kù)存達(dá)到一個(gè)階段性低點(diǎn)之后開(kāi)始回升，5月底達(dá)到高點(diǎn)之后又開(kāi)始回落。目前焦炭港口總庫(kù)存仍處于高位，但是有明顯下降的趨勢(shì)，由于當(dāng)前焦企焦炭庫(kù)存處于低位，個(gè)別低庫(kù)存的鋼廠從港口拿貨。

截止6月29日，焦鋼企業(yè)焦炭總庫(kù)存為437.76萬(wàn)噸，其中獨(dú)立焦化廠焦炭庫(kù)存（100家）26.5萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存（110家）411.26萬(wàn)噸。從下圖中可以得知，目前焦炭庫(kù)存處于偏低水平，且近兩周有回升的跡象。后期在焦炭產(chǎn)量的帶動(dòng)下，焦企的焦炭庫(kù)存會(huì)增加。

五、下游鋼材市場(chǎng)

2018年5月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量8113萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.9%；1-5月粗鋼產(chǎn)量36986萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.4%。由于年初需求復(fù)蘇緩慢，在年初至3月初這段時(shí)間鋼材社會(huì)庫(kù)存大量累積，且3月中旬鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期未釋放，使得下游采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，3月底庫(kù)存開(kāi)始轉(zhuǎn)入下降。四、五月粗鋼產(chǎn)量接連創(chuàng)新高，產(chǎn)量維持高位表明今年以來(lái)鋼廠利潤(rùn)豐厚，生產(chǎn)積極性高漲，加上下游基建和地產(chǎn)的需求表現(xiàn)穩(wěn)健。7、8月的高溫天氣將迎來(lái)下游需求的淡季，所以在需求減少的同時(shí)鋼廠庫(kù)存將會(huì)堆積，從而減少粗鋼的產(chǎn)量。

2018年1-5月，中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)完成4.14萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.2%，增速較前4個(gè)月低0.1個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)第二個(gè)月回落。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速持續(xù)回落，意味著即使市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)的預(yù)期較好，但在持續(xù)調(diào)控背景下，后期房地產(chǎn)對(duì)鋼材市場(chǎng)需求的拉動(dòng)可能存有隱患。

在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速持續(xù)回落的同時(shí)，政府整頓PPP項(xiàng)目也令項(xiàng)目入庫(kù)數(shù)開(kāi)始持續(xù)減少，這意味著后期基建需求可能有所減弱。機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月，PPP項(xiàng)目總?cè)霂?kù)數(shù)報(bào)1.26萬(wàn)個(gè)，較4月減少0.06萬(wàn)個(gè)，為連續(xù)第4個(gè)月減少。綜合以上來(lái)看，今年下半年終端需求不是很樂(lè)觀。

六、總結(jié)

徐州焦企陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，加內(nèi)蒙古、河北等地區(qū)有部分企業(yè)逐漸復(fù)產(chǎn)，環(huán)保限產(chǎn)有所放松。鋼庫(kù)存有累積的現(xiàn)象出現(xiàn)，價(jià)格高位且有回落跡象，鋼廠利潤(rùn)受到壓縮，作為產(chǎn)業(yè)鏈中較為強(qiáng)勢(shì)的角色，勢(shì)必會(huì)對(duì)焦炭?jī)r(jià)格進(jìn)行打壓。近期港口庫(kù)存出現(xiàn)明顯下降，說(shuō)明貿(mào)易商一直在出貨，所以后期焦炭的產(chǎn)量只會(huì)往焦鋼企業(yè)中囤積。當(dāng)前供需兩端仍相對(duì)穩(wěn)定，雖部分鋼廠提降，但遇較大阻力，焦鋼雙方處于博弈中?，F(xiàn)在市場(chǎng)的情緒一直在受利空因素影響，一旦打破供需平衡，焦價(jià)將會(huì)回落，后市繼續(xù)關(guān)注各地環(huán)保政策的變化及執(zhí)行力度。