隨“大家都知道”的最大”懸念” 日益逼近，國內(nèi)熱點城市陸續(xù)出臺新一輪打壓地產(chǎn)銷售的新政，令股市壓力“滿滿”，主導了有色金屬市場的交投情緒。以鋅看，形態(tài)上，昨晚倫鋅率先新低，當前2750美元的水平基本跌回到去年夏天，而國內(nèi)鋅市，雖然在現(xiàn)貨供求端存在一定支撐，但7月4日作為空頭重點配置的鋅品種依然“拿下”了當日國內(nèi)大宗商品的最大跌幅。

單純看技術(shù)，鋅價有兩種可能：一，是早在6月中旬就已備受期待的：鋅價將直接走出流暢跌勢，這表示受冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)10%消息帶動的短期整理形態(tài)已經(jīng)結(jié)束，鋅價再下臺階；二，是鋅價雖然破出新低，但國內(nèi)短期現(xiàn)貨撐持能夠奏效，如果再逢周邊市場情緒稍加緩和，鋅價就有可能再次反復(fù)，而倉量控制不當、低位追入的空單就可能再度磨損。

不過，無論怎樣，鋅價趨勢看空的長期動力，即鋅精礦新增供應(yīng)將在今年尤其是下半年明顯放大的預(yù)期已經(jīng)離現(xiàn)實越來越近。我們看到，倫鋅的現(xiàn)貨升水保持在50美元水平高位，LME庫存增速停滯，但倫鋅依然領(lǐng)跌，顯示更加確定的新增供應(yīng)是外盤市場最關(guān)心的。

具體看，各家機構(gòu)對今年鋅精礦新增供應(yīng)量的預(yù)期普遍在60-70余萬噸。引用安泰科、ILZSG的數(shù)據(jù)，可以看到對2018年潛在供應(yīng)量最大的兩個礦是五礦資源旗下澳大利亞Dugald River 項目以及新世紀公司對世紀鋅礦的尾礦處理。6月，前者已順利進行商業(yè)化生產(chǎn)，而后者的尾礦復(fù)墾工作已經(jīng)進展到95%，頭批產(chǎn)品很可能在8月見；而有色金屬儲量非常豐富的秘魯，其鋅礦資源儲備排在全球第三，該國5月的鋅產(chǎn)出增速達到8.7%，是增速最大的金屬產(chǎn)出，同樣充分顯示出兩年半來連續(xù)走高的鋅價已經(jīng)刺激到了新增供應(yīng)。ILZSG數(shù)據(jù)顯示，今年鋅精礦供應(yīng)增量增幅將超過5%，推動鋅礦產(chǎn)出從2017年的1296萬噸增至1362萬噸。5%的礦產(chǎn)量增速如果普遍集中在下半年，尤其是四季度，今年已經(jīng)下跌了17%的倫鋅價格仍有進一步下滑的空間。5%的新增供應(yīng)增幅，比較接近于上一輪鋅價熊市周期啟動的2007、2008年。因此，長期看空鋅價的主要因素在供應(yīng)端非常清晰，如果再疊加上國內(nèi)、國際市場上大的宏觀需求周期的轉(zhuǎn)弱，鋅價的下行空間會更大。

本文轉(zhuǎn)折的地方到了，長期趨勢相當確定，且價格再度新低，我們卻仍需要指出可能再度影響鋅價流暢性下跌的關(guān)于滬鋅市場的幾點，這也導致了鋅市場的外強內(nèi)弱。首先，從國內(nèi)煉廠接受的加工費看，礦供應(yīng)的寬松還沒有轉(zhuǎn)折到國內(nèi)，加工費依然非常的低，遇到鋅價下滑，冶煉廠拋出了減產(chǎn)10%的消息。而礦場交替檢修、今年以來生產(chǎn)的積極性也并不高，且7月還有內(nèi)蒙興安銅鋅、云南馳宏等企業(yè)安排的檢修停產(chǎn)、羅平鋅電也在環(huán)保“回頭看”中持續(xù)整頓，這表示國內(nèi)自產(chǎn)精鋅的供應(yīng)容易偏緊。

其次，雖然國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下行，但與鍍鋅密切相關(guān)的房地產(chǎn)開工、汽車、空調(diào)等家電的產(chǎn)出數(shù)據(jù)相對良性，伴隨環(huán)保督查進入尾聲，鍍鋅需求可能逢鋅價低位淡季不淡。如果配合今年以來非常疲弱的基建支出可以適當落地，市場對盛夏季節(jié)鋅需求的擔憂情緒就會有所緩和，這又在需求端提供了一些支撐。

因此，就鋅價長期看空的趨勢，節(jié)奏上，業(yè)內(nèi)討論的“三季度看庫存，四季度看精礦”的觀點確實站的住腳。鋅市場低庫存的特點非常明顯。國內(nèi)鋅錠期貨市場、社會庫存以及保稅區(qū)庫存都處在低位，雖然精鋅進口虧損幅度縮窄到400元以內(nèi)，以倫鋅技術(shù)形態(tài)看，這個位置也有暫時止跌的可能。

最后，在確定的行情前，盈利交易的關(guān)鍵是在策略中與價格節(jié)奏相適應(yīng)的倉量控制。筆者認為，技術(shù)上，鋅價再度流暢下滑的概率增大，價位目標已經(jīng)指向2.1萬。不過為防鋅價再次反復(fù)，逢低追入的空單需要設(shè)好止損。當前階段滬鋅現(xiàn)貨提供的支持比較明顯，倘若鋅價再次反復(fù)走出第二個低點，那么也依然要繼續(xù)堅定地等待更高的介入時機。