滬鋼近期走勢較為糾結(jié)，上周經(jīng)歷了連續(xù)的反彈后，本周一出現(xiàn)大跌，截至周二收盤，螺紋鋼主力1810合約收于3753元/噸。筆者認為，螺紋鋼糾結(jié)走勢仍將延續(xù)。宏觀方面，近期形勢復(fù)雜多變，市場對系統(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)憂加劇，國內(nèi)經(jīng)濟不確定性增加。產(chǎn)業(yè)方面，消費淡季來臨后市場成交轉(zhuǎn)弱，庫存連續(xù)兩周上行，市場對庫存積累的持續(xù)性和幅度存在較大分歧?？傮w而言，近期宏觀和產(chǎn)業(yè)層面的主要矛盾并不清晰，加之面臨眾多的不確定性，螺紋鋼短期上下空間較為有限。

系統(tǒng)性風(fēng)險仍存在

中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升溫，雙方互相針對對方商品欲加征進口關(guān)稅，并且金額和種類不斷增加，使得市場對貿(mào)易摩擦升級的擔(dān)憂加劇。另外，在岸美元對人民幣匯率從6月中旬的6.40附近快速下跌至近日的高點6.70以上，股市受此影響也出現(xiàn)了連續(xù)下跌。由此反映了市場對由貿(mào)易摩擦可能引發(fā)的一系列風(fēng)險的擔(dān)憂，雖然悲觀情緒開始出現(xiàn)暫時性的緩解，但在靴子尚未落地前，這種對系統(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)憂仍將持續(xù)。

終端成交出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱

隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)熱，天氣對鋼材終端消費尤其是建材端的影響效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。從6月下旬開始，終端成交出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱。Mysteel監(jiān)測的全國貿(mào)易商鋼材成交數(shù)據(jù)顯示，6月下旬日均成交量較上中旬下降7.23%，并且隨著高溫天氣持續(xù)，成交量的萎縮仍將持續(xù)。同時，今年金融去杠桿導(dǎo)致資金緊張，資金成本偏高，下游地產(chǎn)企業(yè)采取的主要策略是加快施工進度，提高資金流轉(zhuǎn)速度，所以終端需求釋放的節(jié)奏特別明顯，4—5月終端需求大幅放量。在前期需求大幅釋放后，需求的萎縮速度將較為明顯。

市場庫存出現(xiàn)拐點

終端需求的走弱使整個鋼材的庫存水平由降轉(zhuǎn)增，6月中旬開始社會庫存和鋼廠庫存的拐點出現(xiàn)。截至上周五，全品種鋼材社會庫存為1026.56萬噸，環(huán)比上升15.50萬噸，鋼廠產(chǎn)能庫存為464.65萬噸，環(huán)比上升17.78萬噸，合計環(huán)比共上升33.28萬噸，社會庫存和鋼廠庫存均出現(xiàn)了同步回升。

淡季庫存的回升符合市場此前預(yù)期，去年同期鋼材庫存也出現(xiàn)過累積情況，只是當(dāng)時庫存累積時間較短且幅度小，所以后續(xù)庫存的積累幅度和持續(xù)性是市場的主要分歧所在，也是后期需要關(guān)注的核心指標(biāo)。如果總庫存連續(xù)出現(xiàn)大幅上升，可能意味著短期供需都出現(xiàn)拐點，從而給鋼材帶來下行壓力；如果庫存和去年相同只是出現(xiàn)短時間的累積，則不會對市場構(gòu)成較大的負面沖擊。

總體而言，近期宏觀和產(chǎn)業(yè)層面的主要矛盾并不清晰，市場面臨眾多的不確定性，螺紋鋼短期上下空間較為有限，建議在3700元/噸以下逢低做多。

圖為鋼材全品種社會庫存