導(dǎo)讀

下半年，雙焦或重心下移

2017 年煤炭期貨呈現(xiàn)寬幅振蕩，但整體重心呈現(xiàn)上移趨勢。進入 2018 年，煤炭給端產(chǎn)能依然過剩，環(huán)保限產(chǎn)及環(huán)保督檢常態(tài)化。2018 年上半年，雙焦期價走勢有所差異。焦煤是呈現(xiàn)寬幅振蕩，重心有所下移。 焦炭則是呈現(xiàn)“V”型走勢，一季度整體呈下跌勢，二季度整體呈上漲勢。下半年，雙焦走勢或呈現(xiàn)寬幅振蕩重心下移的趨勢，因為當(dāng)前雙焦價格處于高位，市場恐高情緒時有表露，但是由于有環(huán)保限產(chǎn)的支撐， 目前市場表現(xiàn)尚還樂觀。接下來高溫天氣的持續(xù)，加上鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)加嚴(yán)，對雙焦的需求將會減少，雙焦或?qū)⒊袎合碌搅私鹁陪y十的需求旺季，對雙焦的需求將會再度回升，但是由于環(huán)保限產(chǎn)的常態(tài)化，旺季需求能否如期拉動？

下半年煉焦精煤供應(yīng)缺口有限

“煤炭供給端趨于穩(wěn)定，去產(chǎn)能任務(wù)接近尾聲，新增產(chǎn)能有限?！?一德期貨煤焦研究員竇洪真說。

2016年，我國退出煤炭產(chǎn)能超過2.9億噸；2017年，退出煤炭產(chǎn)能為1.83億噸。從上述數(shù)據(jù)可以看出，截至2017年底我國退出煤炭產(chǎn)能至少已經(jīng)達到了4.73（2.9+1.83）億噸。而根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》要求，在近年來淘汰落后煤炭產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，從2016年開始，用3至5年的時間，再退出產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右。2016年級2017年總共完成了淘汰任務(wù)的90%以上。

國務(wù)院定調(diào)2018年煤炭去產(chǎn)能1.5億噸，而目前已有多省公布2018年落后產(chǎn)能淘汰計劃，今年將退出煤炭產(chǎn)能共6786萬噸（不含9萬噸以下小煤礦）。如果各地如期淘汰完成，十三五淘汰落后產(chǎn)能計劃可能會在2018年提前完成。

據(jù)了解，從目前的煤炭行業(yè)固定投資情況來，后期政策要求已經(jīng)不再審批新項目，投資額從2013年開始逐年走低，目前的主要集中在技改項目和前期批復(fù)的新項目上。

值得注意的是，2017年以來，國家發(fā)改委和國家能源局核準(zhǔn)的前期未批先建礦井合計約1.2億噸，2018年預(yù)計淘汰產(chǎn)能后可置換出來的產(chǎn)能指標(biāo)約0.54億噸，該部分指標(biāo)可繼續(xù)用于未批先建礦井的審批?！翱紤]未批先建礦井多為大型現(xiàn)代化礦井，建設(shè)進展較快。假設(shè)以上新核準(zhǔn)礦井將于兩年內(nèi)投產(chǎn)，那么2018年可投產(chǎn)約0.9億噸，但這絕大多數(shù)為動力煤煤礦，焦煤產(chǎn)能變化不大?！备]洪真說。

“今年國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)上，基本沒有太多新增產(chǎn)能，同樣也沒有太多要被淘汰的落后產(chǎn)能，但是去年由于有不少產(chǎn)能退出，所以今年整體產(chǎn)量相比去年應(yīng)有收縮?！币晃徊辉竿嘎缎彰男袠I(yè)人士告訴期貨日報記者，今年環(huán)保因素在階段性對部分地區(qū)供應(yīng)造成較大影響，一方面是影響煤礦的正常發(fā)運，另一面由于對場地露天存煤的限制，導(dǎo)致一些煤企正常生產(chǎn)受到影響，所以在下半年，尤其是四季度，對煤炭企業(yè)的生產(chǎn)和加工企業(yè)造成的影響將會更加明顯。

值得注意的是，下半年澳洲進口煉焦煤增量有限，蒙古應(yīng)有增量。

從澳洲了解的情況來看，一是當(dāng)?shù)孛浩笤隽坑邢蓿抢ナ刻m州的鐵路運力收縮影響，未來供應(yīng)上基本沒有什么增量。另一方面，國內(nèi)對進口煤的控制依然存在，由于政策的不確定性，默認通關(guān)上沒有變化的情況下，下半年進口量出現(xiàn)明顯增量的可能性也不大。

對于蒙古來說，7月份受那達慕大會影響，進口水平肯定是要回落的，后期同樣有較多不確定性。首先環(huán)保對當(dāng)?shù)赜绊懸廊淮嬖?，目前都是夜間作業(yè)集散，7月能否恢復(fù)還不好說，如果執(zhí)行比較嚴(yán)格，未來較長一段時間集運都會受到較大影響，而且夜間作業(yè)，在量上向上彈性不大。其次，目前通關(guān)車輛多已超載，所以在通車仍有影響的情況下，實際進口量已經(jīng)和正常水平差距已經(jīng)縮小較大，但是畢竟是擦邊球的形勢，延續(xù)性都是不確定的。所以蒙古進口量來說，我們判斷應(yīng)該有一定增加，但比較有限，而且不確定性比澳洲資源更多?！皬膰鴥?nèi)、進口以及庫存水平綜合來看，明年煉焦煤的總供應(yīng)和今年整體水平相當(dāng)，量的上下空間都不大。”竇洪真說。

焦炭供應(yīng)階段性或有所回升

根據(jù)焦化行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2018年年初，全國規(guī)模以上焦化生產(chǎn)企業(yè)有455家，冶金焦產(chǎn)能5.8-5.9億噸，再加上蘭炭企業(yè)，大致有500多家，產(chǎn)能超過6.6億噸左右，因產(chǎn)能淘汰，總產(chǎn)能較2017年減少0.1億噸左右。2018年焦化行業(yè)目前為止共淘汰產(chǎn)能（含計劃淘汰）約910萬噸（不含江蘇地區(qū)），徐州地區(qū)因環(huán)保長期燜爐，傳聞7月初或有復(fù)產(chǎn)可能，但傳聞復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能或僅占現(xiàn)有產(chǎn)能的不足一半。而石家莊地區(qū)因環(huán)保影響，井陘礦區(qū)傳聞僅保留一家獨立焦化企業(yè)。此外，江蘇省內(nèi)部分鋼廠自有焦化也面臨淘汰壓力，但目前尚未出現(xiàn)正式文件。因此其他地區(qū)也有部分產(chǎn)能陸續(xù)淘汰，綜合計算，年內(nèi)淘汰的焦化產(chǎn)能可能接近2000萬噸左右。

竇洪真認為，目前，政策干預(yù)因素較多，盡管部分項目已經(jīng)立項或在建，但其能否如期完工投產(chǎn)，仍需要進一步關(guān)注明顯的市場及政策調(diào)整情況。根據(jù)目前的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，預(yù)計2018年國內(nèi)焦化產(chǎn)能將小幅回落，總產(chǎn)能預(yù)計在6.6億噸左右，較2017年減少1000萬噸左右。其中冶金焦的總產(chǎn)能約在5.9億噸左右，預(yù)計有效產(chǎn)能在5億噸附近。若按照全年焦炭產(chǎn)量4.5億噸計算，今年產(chǎn)能利用率實際可高達9成以上，相對容易出現(xiàn)供需缺口。

不愿透露姓名的行業(yè)人士告訴記者，今年的環(huán)保先弱后強，供暖季前夕市場需求或有小高峰。

記者從行業(yè)人士處獲悉，在2018年下半年，環(huán)保對于焦化行業(yè)的影響預(yù)計將持續(xù)。

根據(jù)焦化行業(yè)相關(guān)規(guī)定，自2018年12月31日起，煉焦企業(yè)達到二氧化硫30mg/m3、氮氧化物150mg/m3，煙塵15mg/m3的大氣污染物特別排放限值標(biāo)準(zhǔn)。9月底前，煉焦及煤化工企業(yè)全面完成泄漏檢測與修復(fù)，加強泄漏管理，不能達到排放要求的實施錯峰限產(chǎn)改造。

“至于前期市場較為關(guān)注的4.3m焦?fàn)t的情況，目前仍沒有明確的政策消息?！备]洪真表示，4.3米焦?fàn)t仍站國內(nèi)焦化總產(chǎn)能的1/3左右，山西地區(qū)則占據(jù)6成以上，短時間淘汰難度大。但由于4.3m焦?fàn)t不具備新上環(huán)保設(shè)施的經(jīng)濟性，預(yù)計將在接下來的時間內(nèi)，市場或通過環(huán)保手段，倒逼企業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，在園區(qū)內(nèi)新建先進產(chǎn)能的方式進行置換。另外，部分焦企或通過改造的方式，將4.3m焦?fàn)t改造為先進產(chǎn)能。在產(chǎn)量方面， 2017年焦炭產(chǎn)量4.34億噸，環(huán)保政策成為制約焦化行業(yè)產(chǎn)能及產(chǎn)量釋放的重要因素。2018年同樣如此。

“區(qū)域性環(huán)保限產(chǎn)嚴(yán)格和依然是供暖季限產(chǎn)對行業(yè)的影響不能忽視?！备]洪真告訴記者，隨著7月份環(huán)?；仡^看陸續(xù)結(jié)束，山西地區(qū)及內(nèi)蒙古地區(qū)焦企開工率預(yù)計將陸續(xù)恢復(fù)至較高水平，預(yù)計7月份至供暖期前期，如無進一步環(huán)保壓力，兩地焦企將維持高開工，焦炭供應(yīng)將出現(xiàn)一定回升。

不過，在瑞達期貨(博客,微博)金屬小組研究員陳一蘭看來，今年上半年焦炭開工率整體處于高位但時有回落，主要是由于環(huán)保限產(chǎn)的影響。六月中上旬環(huán)保力度仍然嚴(yán)格，目前還沒有轉(zhuǎn)為寬松的跡象；環(huán)保行動方面，至采暖季來臨前可預(yù)判到的環(huán)保行動還有“回頭看”、“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”、“采暖季前置督查”等，所以預(yù)計下半年焦化企業(yè)開工率將有回落的可能。

煤焦后期價格仍將看鋼材需求和環(huán)?！澳樕?/p>

煤焦供給方面，整體產(chǎn)能變化空間有限。從產(chǎn)能看，煉焦煤供應(yīng)整體變化不大。少數(shù)地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)影響外，其他地區(qū)整體出現(xiàn)供應(yīng)短缺的空間不大；但同樣因無新增產(chǎn)能出現(xiàn)，市場出現(xiàn)明顯的供應(yīng)過剩的可能性相對較低。需求端，明年高爐需求仍會有增量，終端需求可能會平穩(wěn)中有所收縮（詳見宏觀年報），但鋼材同樣受到環(huán)保影響明顯，鋼材價格上漲可能受到抑制，但難有大幅下跌空間，鋼廠利潤可能會小幅萎縮，導(dǎo)致煤焦利潤也會受到限制?！敖姑汗┬鑼用娌▌涌臻g有限，需求端則受環(huán)保限產(chǎn)影響明顯，下半年焦炭價格下邊界受煉焦煤成本支撐在1200元/噸附近，上邊界預(yù)估在1400元/噸附近?！备]洪真說。

上述不愿透露姓名的行業(yè)人士認為，7月初鋼廠目前仍在主動補庫存期間，但隨著鋼廠及焦企庫存水平的雙雙回升，后期焦炭市場或?qū)⑦M入被動補庫階段。另一方面，焦炭7月份環(huán)?；仡^看陸續(xù)結(jié)束，焦企市場整體供應(yīng)量預(yù)計將出現(xiàn)回升。而根據(jù)往年供需情況來看，7月份下游鋼廠進入檢修集中期，焦炭需求大多減弱，焦炭供應(yīng)出現(xiàn)局部過剩的可能性大大增加。

在竇洪真看來，焦炭市場面臨的環(huán)保壓力更加明顯。汾渭平原限產(chǎn)、山西臨汾地區(qū)環(huán)保檢查、供暖季限產(chǎn)、江蘇地區(qū)產(chǎn)能淘汰等均會對焦炭市場供應(yīng)形成壓力。因此，盡管在供暖季之前，焦炭價格下跌的可能性相對更大，但突發(fā)的環(huán)保事件仍可以對焦炭市場供需形成扭轉(zhuǎn)。供暖期期間，參考2017-2018年供暖季焦炭行情，如果沒有更進一步的環(huán)保限產(chǎn)檢查政策，焦炭供應(yīng)量預(yù)計在供暖季中期存在釋放可能，屆時焦炭供需缺口或?qū)⒒匮a，局部地區(qū)存在出現(xiàn)供應(yīng)過剩的可能性。

“下半年，環(huán)保的整體力度將不會減弱，對于環(huán)保未達標(biāo)的企業(yè)、城市，突發(fā)性的限產(chǎn)將趨于常態(tài)，而集中性的限產(chǎn)仍大概率出現(xiàn)在 7 月、11 月前后。” 陳一蘭告訴記者，受采暖季錯峰限產(chǎn)的影響，高爐焦炭消費會集中在 9、10 月份，下游需求增加會帶動焦炭產(chǎn)量的跟進，而焦炭產(chǎn)能增加勢必會增加開工率，從而也將帶動焦煤的需求。但 10 月中上旬或?qū)⒂瓉怼安膳厩爸枚讲椤?，持續(xù)時間保守估計是半個月左右，緊接著就是采暖季。 所以第四季度大部分時間處于限產(chǎn)中，下游對煤焦的需求將會明顯減少。

上述受訪人士認為，下半年煤焦走勢主要影響因素：其一，環(huán)?！盎仡^看”、“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”等限產(chǎn)政策的持續(xù)； 其二，金九銀十的需求預(yù)期；其三，采暖季與其前置督查的限產(chǎn)。在不出現(xiàn)不可預(yù)計的強政策變動前提下， 下半年焦炭市場運行將較為溫和，價格方面將大概率保持類似目前的較長變動周期，隨環(huán)?；顒油七M以及 下游鋼材市場季節(jié)性變化，預(yù)計下半年煤焦價格水平將呈現(xiàn)寬幅振蕩，重心略有下移。