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臨近7月6日中美貿易關鍵加稅時點，本周一開始鄭棉市場繼續(xù)下跌行情，大量資金離場，今日上午主力合約跌破16100元/噸，大有向16000元/噸繼續(xù)下行趨勢，回到了5月大漲前的平臺，因此市場對于筑底建倉的考慮開始顯現(xiàn)，那么鄭棉底在何方？

筆者認為，目前市場對于遠期看漲的預期其實非常一致，但該預期當前很大程度上并不能指導產業(yè)建立庫存，組織生產，畢竟倉儲和資金成本企業(yè)需要考慮；同時也不能指導交易，除非低位建倉，然后忽視盈利前的煎熬。大部分情況下，期貨參與者都得順勢而行，所以從相對比較短的時間段來做分析當前行情。

國際市場來看，更多地認為80-82美分/磅是比較有說服力的底部，產業(yè)供需面可以定義為利多的基調。

從供應端來看，2018/19年度美棉植棉面積繼續(xù)增加，目前美棉種植進度與去年基本持平，但優(yōu)良率卻遠低于歷史同期，“差棉”率更是歷史高位，其中得州地區(qū)“很差”率更是達到了9%。根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）月度和三季度干旱預測，得州和俄克拉荷馬州棉花主產區(qū)7月干旱仍將持續(xù)。因此，預計2018/19年度美棉產量可能受制于天氣條件，單產同比有所下滑，棄耕率同比上升，以至于植棉面積增長，但總體產量將大概率減少。印度方面，2017/18年度庫存消費比進一步下降至近六年低位，國內可供出口量進一步減少，隨著印度新棉上市進入尾聲，7-10月將進入供應趨緊的格局。2018/19年度印棉種植，季風提前兩周，降水量減少，種植進度遠慢于去年同期，據(jù)印度農業(yè)部消息，截至6月29日，印度已種植棉花322萬公頃（USDA6月預測面積的27%），同比減少139萬公頃，預計18/19年度植棉面積大概率將下滑，另外MSP價格的大幅提升也在一定程度上提高了國際棉價。

從消費端來看，中美貿易爭端持續(xù)，來自中國的棉花需求量將減少，短期將利空美棉銷售，但鑒于2018/19年度全球產量增速將不及消費進入去庫存階段的預期，全球總體棉花需求仍將保持強勢，2018/19年度美棉簽約銷售明顯快于歷史同期，經(jīng)過調整后，預計USDA大概率將繼續(xù)調高2018/19年度美棉出口銷售量。

國內市場來看，宏觀因素是當前的主要矛盾，中美貿易爭端對下游紡織出口擔憂明顯加強，對整體宏觀環(huán)境悲觀，尤其是臨近關鍵時點，但產業(yè)上存在成本支撐。

從目前情況來看，2018年新棉生長慢于去年同期7-14天，也就是說新疆新棉上市時間大概率比去年晚一周，對內地形成有效供應預計在10月中旬左右，因此預計2018年儲備棉輪出量應該在220-230萬噸一線，后期儲備棉平均成交有望保持較好。目前情況來看，雖然期貨連續(xù)四天下跌，但儲備棉成交價表現(xiàn)相對較為堅挺。新棉種植成本方面，據(jù)新疆維吾爾自治區(qū)預測，2018年棉花每畝總成本較上年實際增加10.65元，增幅0.5%，成本增加主要體現(xiàn)在人工、尿素和農藥部分，綜合來看，較大規(guī)模棉花種植企業(yè)2018年植棉成本在2000元/畝，軋花廠加工費550元/噸計算，折皮棉成本16000元/噸。另外，2018年前期受災補種或后期維護也增加了種植成本，種植成本的提高為棉價提供了強有力的支撐。

總的來看，對國際棉價而言，除非中美貿易戰(zhàn)全面爆發(fā)，否則對全球棉花需求影響有限，結合當前供應端的表現(xiàn)，ICE更多地認為是一個筑底階段，80-82美分/磅是個比較有說服力的底部。對國內市場而言，7月6日前受關鍵時點臨近影響，整體悲觀，鄭棉將維持震蕩偏弱運行，現(xiàn)貨端表現(xiàn)相對堅挺，后期儲備棉成交有望保持比較好的水平，期貨大幅下跌在一定程度上給倉單流出創(chuàng)造了機會，種植成本的提高為棉價提供了強有力的支撐，主力CF1901合約15800-16000元/噸一線布局多單是個安全邊際較高的策略。