因中美貿(mào)易戰(zhàn)，中國作為對美國發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)反擊，7月6日開始對自美進(jìn)口大豆加征25%關(guān)稅，2018年上半年大豆生意從美國轉(zhuǎn)向巴西和加拿大，一時間巴西的升貼水報價出現(xiàn)暴漲，這也推升了國內(nèi)進(jìn)口巴西大豆的成本，我們分析一下本年度余下時間中國是不是必須從美國進(jìn)口大量美豆？

中國進(jìn)口美豆和巴西有一個差別的時間窗口，中國在10-3月主要進(jìn)口美豆，在4-10月主要進(jìn)口巴西大豆，2017年中國進(jìn)口大豆總量9550萬噸，從美國進(jìn)口約3400萬噸，從巴西進(jìn)口大豆約5093萬噸，其余國家約1050萬噸。

進(jìn)口美豆方面：本年度中國已經(jīng)進(jìn)口美豆2735萬噸，從美豆每周出口報告顯示，中國在2017年9月份進(jìn)口美豆量高于四年同期水平，上一個年度中國從美國進(jìn)口3574萬噸大豆，屬于一個偏高的水平，因?yàn)橹皟赡赀M(jìn)口總量在3000萬噸左右，所以按照去年進(jìn)口量比較高的水平計算的話，中國余下僅需要進(jìn)口美豆800萬噸左右。

進(jìn)口巴西方面：巴西從每年2月份出口開始直到5月份，出口逐步增多，從6月份到1月份出口逐步下滑，直到9月份出口期結(jié)束，在10-1月份因?yàn)檎幱诎臀鞔蠖股L期，出口寥寥。作為巴西農(nóng)產(chǎn)品的最大買家，去年中國進(jìn)口的量占巴西大豆出口總量的近八成，巴西2017/18年度大豆產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到1.19億噸，其中國內(nèi)消費(fèi)4654萬噸，出口7465萬噸。巴西目前已經(jīng)出口約80%的大豆，還有約1500萬噸大豆供出口至中國，僅2季度已經(jīng)出口3437萬噸大豆，其中4月份大豆出口1160萬噸，5月出口創(chuàng)歷史記錄1235萬噸， 6月出口1042萬噸。

2017/18年度（10月開始）截止5月底，我們已經(jīng)進(jìn)口大豆6026萬噸，根據(jù)6月usda預(yù)估的報告，中國在2017/18年度將進(jìn)口9800萬噸的大豆預(yù)估，本年度余下的6-9月還有四個月時間，中國還有3673萬噸大豆未進(jìn)口。按照預(yù)估，6月到港量預(yù)計870萬噸，7月預(yù)計856萬噸，8月預(yù)計800萬噸，6-8月將有約2530萬噸大豆進(jìn)口到港，主要為巴西豆，那么9月開始還有約1000萬噸，如果全部進(jìn)口巴西豆基本也可以滿足，這么看來本年度中國已基本完成進(jìn)口，本年度（到9月份）不缺大豆，市場缺豆的事實(shí)未形成，那么豆粕上漲并不強(qiáng)烈，或者說基于貿(mào)易戰(zhàn)影響的大幅上漲還沒有到時間。

那新年度呢？因?yàn)槊绹⑽垂技诱麝P(guān)稅的時間范圍，所以中國也無法應(yīng)對時間截止點(diǎn)，后期主要的風(fēng)險點(diǎn)：（1）在于關(guān)稅實(shí)施的截止時期，10月開始的新年度要面臨進(jìn)口美豆的現(xiàn)狀，如果美國在10月之后仍然繼續(xù)加征關(guān)稅，那么中國加征美豆25%的措施預(yù)計也會繼續(xù)實(shí)施，10月開始是中國開始進(jìn)口美豆的時間，雖然中國從7月開始對原產(chǎn)于印度、孟加拉國、老撾和斯里蘭卡等國的進(jìn)口大豆實(shí)行零關(guān)稅，但是這些國家大豆產(chǎn)量極少，不能滿足新年度中國大豆需求，加上巴西新豆正在生長期，舊作基本銷售完畢，所以中國在10月之后只能進(jìn)口美國大豆，那么關(guān)稅的繼續(xù)實(shí)施勢必會增加進(jìn)口大豆成本，從而推升豆粕價格，所以如果貿(mào)易戰(zhàn)加征關(guān)稅一直實(shí)施的話，10月開始的新年度中國大豆將面臨短缺或者高成本（預(yù)計每噸大豆增加700元/噸左右的成本），缺豆的事實(shí)將會形成，那么屆時豆粕將會出現(xiàn)大漲。如果雙方的貿(mào)易戰(zhàn)在10月之前停止加征關(guān)稅，這也是有可能的（畢竟關(guān)系到廣大民生問題），那么豆粕還將回歸其自身的基本面。

風(fēng)險點(diǎn)（2）在于中國進(jìn)口大豆實(shí)際到港量，如果到港量低于預(yù)期太多，那么緊缺的情況還是會出現(xiàn)。在價差結(jié)構(gòu)上， 9月合約代表本年度不缺豆，1月合約代表新年度美豆，5月代表新年度巴西豆，由于貿(mào)易戰(zhàn)的開征，1月美豆進(jìn)口窗口期，油脂和粕類的價差繼續(xù)維持1月高于5月的結(jié)構(gòu)。由于對10月開始的新年度缺豆的預(yù)期，恐慌情緒將會促使飼料廠提前買貨，提振近月銷售，那么9-1豆粕也適合正套，而由于市場不確定的情緒居多，預(yù)計波動將會加大。