美方昨晚公布了對(duì)2000億美元中國(guó)輸美產(chǎn)品征收10%關(guān)稅的建議產(chǎn)品清單，征求公眾意見(jiàn)。這個(gè)征求意見(jiàn)的過(guò)程將持續(xù)兩個(gè)月左右時(shí)間，8月30日完成流程。此后，美方才可能采取行動(dòng)。最后是否征稅、對(duì)哪些產(chǎn)品征收。消息公布后，全球金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)了極大的恐慌，恐慌情緒迅速蔓延。

我們需正視中美貿(mào)易摩擦——我們認(rèn)為目前中美貿(mào)易摩擦是處于逐漸升溫的態(tài)勢(shì)，特朗普集團(tuán)實(shí)際有兩大利益訴求，傳統(tǒng)汽車(chē)工業(yè)和傳統(tǒng)能源工業(yè)，在第一輪中美貿(mào)易交鋒中，中方對(duì)美國(guó)汽車(chē)進(jìn)行加大關(guān)稅并允許在美受到排斥的特斯拉到上海建廠，同時(shí)中方在積極拓展中歐、中俄之間的貿(mào)易共識(shí)規(guī)避與美國(guó)的單向貿(mào)易摩擦。周二中德就極為核心的技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面達(dá)成共識(shí)，這是中德貿(mào)易關(guān)系極為重要的里程碑，中俄更是可能在5月份就達(dá)成了貿(mào)易和軍事方面的合作協(xié)議，因而中方并不是像市場(chǎng)悲觀預(yù)期那樣無(wú)所作為的。我們可以認(rèn)為此輪關(guān)稅征收是美方單方面的報(bào)復(fù)措施，繼朝鮮問(wèn)題談判失利后特朗普政府為征求11月中期選舉選票的另一大準(zhǔn)備，在單邊的貿(mào)易摩擦中將形成談?wù)劥虼虻木置?，而非目前的單方面利空?/p>

就有色金屬的操作上，我們一致認(rèn)為短期內(nèi)需要順從市場(chǎng)情緒，主要的有色品種銅、鋅都面臨破位調(diào)整的局面，技術(shù)面可能引致的追空資金，因而短期內(nèi)需要做跟隨，日內(nèi)交易為主。從中長(zhǎng)線上看，環(huán)保預(yù)期這一最大挺價(jià)因素仍然存在，后續(xù)不乏反轉(zhuǎn)的可能。

銅：消費(fèi)淡季庫(kù)存趨弱 恐慌情緒施壓銅價(jià)

今日銅價(jià)狂瀉，主因美國(guó)公布擬對(duì)華2000億美元商品加征10%的關(guān)稅清單，對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅的程序預(yù)計(jì)將持續(xù)2個(gè)月。在經(jīng)歷7月6日雙方相互對(duì)340億美元商品加征關(guān)稅后，貿(mào)易站有加速升級(jí)之勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡情緒再次升溫。回到銅市，供給端存在不確定性，Escondida礦薪資談判進(jìn)入最后三周，但目前未有供應(yīng)中斷，對(duì)銅價(jià)支撐力度不大。目前國(guó)內(nèi)處于消費(fèi)淡季，但國(guó)內(nèi)庫(kù)存未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，主因此前進(jìn)口窗口多數(shù)時(shí)間處于關(guān)閉。后續(xù)關(guān)注人民幣走勢(shì)，若進(jìn)口虧損減少，后市進(jìn)口銅流入可能會(huì)增加。整體來(lái)看，基本面無(wú)明顯供需矛盾，在貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈下，市場(chǎng)恐慌情緒難平復(fù)，銅價(jià)易跌難漲。

鉛：供需矛盾緩解 七月擠艙結(jié)構(gòu)緩解

我們之前強(qiáng)調(diào)，美國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的興盛與鉛蓄電池的加速供給分不開(kāi)，在特朗普持續(xù)為美國(guó)汽車(chē)工業(yè)發(fā)聲下，上半年中國(guó)的鉛蓄電池出口出現(xiàn)較大的增長(zhǎng)，但從實(shí)際來(lái)看，鉛市需求興旺的背后是大量出口訂單為支撐而內(nèi)需疲弱，鉛市供給匱乏的背后是國(guó)內(nèi)頂著貿(mào)易戰(zhàn)壓力在以更高的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行環(huán)保整改，因而中美雙方的利益和價(jià)值博弈真實(shí)決定了鉛市的價(jià)格走向，實(shí)質(zhì)上中方并沒(méi)有向美方進(jìn)行妥協(xié)反倒增加對(duì)美汽車(chē)關(guān)稅，這種情況下可能把負(fù)面影響傳導(dǎo)至了鉛蓄電池上。隨著鉛蓄電池廠向東南亞轉(zhuǎn)移，鉛蓄電池的高出口依賴(lài)性存續(xù)性欠佳，國(guó)內(nèi)再生鉛有望復(fù)產(chǎn)而原生鉛產(chǎn)能低迷，澳大利亞因?qū)嶋H鋅礦和Dugald River礦無(wú)疑將成為后續(xù)鉛鋅礦供給的發(fā)力點(diǎn)，最大的供給風(fēng)險(xiǎn)在中澳之間是否因中美問(wèn)題呈現(xiàn)關(guān)稅等商貿(mào)問(wèn)題。我們認(rèn)為2018年7月初鉛市的全年峰值已經(jīng)呈現(xiàn)，國(guó)內(nèi)需求端的疲軟和工業(yè)信心的下滑將令鉛價(jià)的高位動(dòng)力打破，7-8月份鉛價(jià)可能呈現(xiàn)一定程度的下滑。由于特朗普所力薦的汽車(chē)工業(yè)的復(fù)蘇和鉛蓄電池企業(yè)向東南亞遷移造成初期成本提高的事實(shí)來(lái)看，下半年的鉛價(jià)重心較去年同期將有所提升。在供需兩弱的格局以及中美貿(mào)易戰(zhàn)伊始階段，升維思維帶來(lái)的邏輯傳導(dǎo)是我們進(jìn)行后續(xù)判斷的邏輯出發(fā)點(diǎn)，預(yù)測(cè)下半年倫鉛的運(yùn)行重心在2250-2500美元/噸，滬鉛的運(yùn)行重心在18000-21000元/噸區(qū)間震蕩偏空整理。

鋅：供給走強(qiáng)需求趨弱 整萬(wàn)關(guān)口或臨調(diào)整

鋅的下跌在我們預(yù)料之中，但力度超乎預(yù)期。我們前期觀測(cè)到外盤(pán)有較大量的資金準(zhǔn)備在倫鋅2550美元/噸，滬鋅約21500元/噸進(jìn)行做空，因而持續(xù)提示滬鋅一旦跌破21500元/噸的關(guān)口應(yīng)當(dāng)迅速增空倉(cāng)，昨日夜盤(pán)該支撐位破位，因而今日大概率繼續(xù)下跌。表面的主要引爆點(diǎn)是昨日美國(guó)發(fā)布的對(duì)中國(guó)2000億進(jìn)口產(chǎn)品追加10%關(guān)稅，實(shí)際上是由于供給變強(qiáng)需求變?nèi)跣枰Y金疏導(dǎo)口徑，市場(chǎng)情緒不穩(wěn)所致。國(guó)內(nèi)需求端房地產(chǎn)、整車(chē)制造、鍍鋅板市場(chǎng)的中長(zhǎng)期需求下滑，鋅市可能是最依賴(lài)出口的有色金屬；澳大利亞Dugald River和Centuries的礦石擴(kuò)張預(yù)期正在迅速增大。資金端，倫鋅的主要現(xiàn)貨倉(cāng)單和做多資金6月中旬潰退，潛在的托市方嘉能可因受美國(guó)司法部反洗錢(qián)指控難以進(jìn)行貿(mào)易和托市行為。因而新一輪的關(guān)稅措施更多的是空頭追加的釋放點(diǎn)。后續(xù)展望上，對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的恐慌并不必過(guò)度悲觀，中德可能是此輪貿(mào)易摩擦的最大利益受損方，昨日中德簽署的關(guān)于只是產(chǎn)權(quán)保護(hù)和貿(mào)易協(xié)商的十余條協(xié)議可能是我國(guó)應(yīng)對(duì)關(guān)稅保護(hù)的重要突破口，關(guān)鍵在于中法能否達(dá)成共識(shí)。鋅市因國(guó)內(nèi)外均在高點(diǎn)存在一定的買(mǎi)保盤(pán)，需要一定的平臺(tái)階段進(jìn)行調(diào)整，國(guó)內(nèi)的環(huán)保限產(chǎn)和聯(lián)合減產(chǎn)計(jì)劃預(yù)計(jì)提前，因而考慮今日或明日進(jìn)行空頭減倉(cāng)，20000元/噸可能遭遇一定的反彈，但不建議做反轉(zhuǎn)。

鎳：基本面多空交織 60日均線下方偏空調(diào)整

鎳價(jià)跌勢(shì)再變劇烈，貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇，美對(duì)中國(guó)加征2000億商品關(guān)稅，引發(fā)有色金屬需求憂慮，美元震蕩，有色全線下挫，內(nèi)外盤(pán)期貨庫(kù)存進(jìn)一步下降有支持，但階段情緒主導(dǎo)。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨購(gòu)銷(xiāo)仍顯清淡，不銹鋼價(jià)格整理，200系有新增產(chǎn)量，越南對(duì)我國(guó)不銹鋼制品征收反傾銷(xiāo)關(guān)稅，宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊超過(guò)基本面影響，基本面多空交織，60日均線下方偏空調(diào)整延續(xù)。