本周三，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)。美國(guó)繼上周對(duì)華340億美元商品加征25%關(guān)稅后，美國(guó)昨日又宣布對(duì)2000億美元從中國(guó)進(jìn)口的商品加征10%的關(guān)稅，并發(fā)布了目標(biāo)產(chǎn)品清單。據(jù)悉，關(guān)稅可能會(huì)在8月30日公眾咨詢(xún)結(jié)束后生效，清單包括服裝、電視零件和冰箱以及其他高科技產(chǎn)品。

貿(mào)易戰(zhàn)的激化引發(fā)市場(chǎng)投資者對(duì)未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)格局的擔(dān)憂(yōu)。由于清單中涉及電視零件、冰箱以及其他高科技產(chǎn)品，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)未來(lái)對(duì)工業(yè)品板塊的需求會(huì)有所縮減，導(dǎo)致近期有色金屬商品價(jià)格延續(xù)低迷，滬鋅跌至年內(nèi)低點(diǎn)，昨日開(kāi)盤(pán)甚至直奔跌停，領(lǐng)跌商品。

分析人士指出，貿(mào)易戰(zhàn)加速升級(jí)，擴(kuò)大了卷入兩國(guó)貿(mào)易爭(zhēng)端的商品范圍，成為近期有色金屬商品持續(xù)走低的導(dǎo)火索。不過(guò)，金屬鋅之所以下跌如此“迅猛”，更重要的原因在于其供需關(guān)系的改善。從風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來(lái)看，需要重點(diǎn)關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)對(duì)國(guó)內(nèi)鋅下游消費(fèi)需求拖累程度，以及國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策的持續(xù)收緊及環(huán)保督察的進(jìn)一步趨嚴(yán)對(duì)國(guó)內(nèi)鋅的影響。此外，全球鋅礦增產(chǎn)與復(fù)產(chǎn)的變化以及國(guó)內(nèi)可能出現(xiàn)的聯(lián)合限產(chǎn)將成為市場(chǎng)波動(dòng)的主要焦點(diǎn)。

貿(mào)易戰(zhàn)加速升級(jí)，我們“很震驚”

北京時(shí)間，7月11日早晨，特朗普政府又出“新花樣”——額外對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的2000億美元商品加征10%的關(guān)稅。對(duì)此，商務(wù)部新聞發(fā)言人表示，中方對(duì)美方的行為感到震驚。為了維護(hù)國(guó)家核心利益和人民根本利益，我們“完全不可接受，嚴(yán)正抗議，不得不作出必要反制”。美方的行為正在傷害中國(guó)，傷害全世界，也正在傷害其自身，這種失去理性的行為是不得人心的。與此同時(shí)，中方呼吁國(guó)際社會(huì)共同努力，共同維護(hù)自由貿(mào)易規(guī)則和多邊貿(mào)易體制，共同反對(duì)貿(mào)易霸凌主義。與此同時(shí)，中方將立即就美方的單邊主義行為向世界貿(mào)易組織追加起訴。

中美貿(mào)易戰(zhàn)同樣備受?chē)?guó)際社會(huì)關(guān)注。外媒普遍認(rèn)為，美國(guó)挑起貿(mào)易戰(zhàn)，具有“自毀”性質(zhì)，特朗普政府此舉魯莽、不得人心。美國(guó)關(guān)稅政策應(yīng)以史為鑒，勿以鄰為壑，否則最終只會(huì)讓自己陷入四面楚歌的境地。

有色金屬“深陷”貿(mào)易戰(zhàn)“泥潭”

近期，受中美貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)背景下，市場(chǎng)對(duì)下游工業(yè)品宏觀需求預(yù)期普遍悲觀，導(dǎo)致有色金屬價(jià)格持續(xù)低迷。

昨日，特朗普再拋“2000億”稅單，市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，有色金屬全線(xiàn)重挫，滬鋅“首當(dāng)其沖”，Zn1808、Zn1809一度觸及跌停板，收盤(pán)跌幅達(dá)5.67%，刷新近一年新低。此外，滬銅收跌3.4%，滬鉛、滬鎳跌逾2%。

“2018年下半年，貿(mào)易戰(zhàn)依然是宏觀因素上影響鉛鋅走勢(shì)的主角?！备粚氋Y訊張靖靖認(rèn)為，宏觀需求面持續(xù)悲觀持續(xù)對(duì)鉛鋅價(jià)格形成打壓。加上鋅市供應(yīng)量的增加及年內(nèi)多次交倉(cāng)釋放的隱形庫(kù)存，使倫敦鋅庫(kù)存逐步回升，基本面供需關(guān)系得到改善是鋅價(jià)整體趨弱的基礎(chǔ)。

南華期貨楊雅心認(rèn)為，從基本面看，雖然全球鋅庫(kù)存處于低位，但下半年全球礦山供給趨增邏輯不變，再加鋅進(jìn)口窗口打開(kāi)預(yù)期增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)鍍鋅企業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季。鋅在目前供應(yīng)過(guò)剩、需求轉(zhuǎn)淡的基本面弱勢(shì)背景下，還面臨著宏觀面上中美貿(mào)易爭(zhēng)端的利空環(huán)境，未來(lái)價(jià)格走勢(shì)仍以偏空預(yù)期為主。

“鋅市場(chǎng)經(jīng)歷了連續(xù)兩年的大幅上漲之后，市場(chǎng)已經(jīng)步入中期回落當(dāng)中，其下行空間已然被打開(kāi)?！敝写笃谪浻邢薰靖笨偨?jīng)理景川表示，根據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局、國(guó)際鉛鋅研究小組與安泰科的數(shù)據(jù)，下半年隨著市場(chǎng)對(duì)全球鋅礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期逐漸加大，進(jìn)口礦對(duì)國(guó)產(chǎn)礦替代效應(yīng)增強(qiáng)，冶煉廠(chǎng)原料供應(yīng)或出現(xiàn)緩和，而作為全球最大鋅消費(fèi)國(guó)的中國(guó)，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)政策進(jìn)一步收緊與環(huán)保督察等多重壓力將導(dǎo)致鍍鋅板需求持續(xù)疲軟，預(yù)計(jì)全球精鋅的供需缺口將進(jìn)一步收窄并有可能出現(xiàn)過(guò)剩之勢(shì)，而國(guó)內(nèi)鋅將保持緊平衡狀態(tài)。

“當(dāng)前中美貿(mào)易爭(zhēng)端不斷升級(jí)，宏觀環(huán)境仍具有較強(qiáng)的不確定性因素?！睆V發(fā)期貨許克元認(rèn)為，今年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐受阻，我國(guó)及歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家作為銅市主要消費(fèi)國(guó)，需求端對(duì)銅價(jià)支撐顯著減弱。上游海外銅精礦供應(yīng)存在一定變數(shù)，在當(dāng)前全球精銅維持緊平衡狀況下，目前需密切關(guān)注的是CODELCO銅業(yè)旗下的Escondida及Chuquicamata銅礦勞資談判動(dòng)向，若再次爆發(fā)大規(guī)模罷工事件，則對(duì)短期跌跌不休的銅價(jià)存在較大托底作用。

金瑞期貨有色金屬團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，盡管上半年礦端未發(fā)生干擾是今年精銅市場(chǎng)供應(yīng)充裕的一個(gè)重要保證，但下半年仍將有不少礦山勞動(dòng)合同到期，7月末的Escondida仍有發(fā)生擾動(dòng)的可能，還不能掉以輕心。當(dāng)前市場(chǎng)普遍樂(lè)觀看待的情況下，如果沒(méi)有重大罷工的沖擊，今年精礦缺口將因境外煉廠(chǎng)干擾釋放出的精礦供應(yīng)而抹平。在銅礦及精銅市場(chǎng)平衡或小幅過(guò)剩的局面下，價(jià)格博弈的重點(diǎn)仍將是宏觀預(yù)期以及供應(yīng)收緊引導(dǎo)下的邊際變化。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不同程度走弱形成價(jià)格壓力，而銅礦遠(yuǎn)期缺口及廢銅供應(yīng)不確定性又不支持大跌，因而價(jià)格仍以寬幅震蕩為主。

全球棉花供需格局未改，價(jià)格中樞或繼續(xù)走高

值得注意的是，被貿(mào)易戰(zhàn)殃及的征稅商品中包括紡織服裝行業(yè)。對(duì)此，一德期貨分析師彭瑤表示，當(dāng)前，全球棉花供需格局并未改變，需求仍保持較為強(qiáng)勁的事態(tài)，全球庫(kù)存消費(fèi)比連續(xù)四年下降，加之國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存進(jìn)入安全邊際，政策增發(fā)滑準(zhǔn)稅配額，進(jìn)口預(yù)期強(qiáng)烈，因而中美貿(mào)易摩擦對(duì)全球棉花需求影響有限，三季度棉價(jià)中樞或繼續(xù)上移。這意味著，下游紡織服裝行業(yè)的生產(chǎn)成本會(huì)被抬高，而出口美國(guó)的銷(xiāo)量又將因額外稅負(fù)被迫削減，紡企未來(lái)的日子不好過(guò)。

從全球棉花供應(yīng)端看，2018/2019年度美棉種植面積繼續(xù)增加。截至7月8日當(dāng)周美棉種植進(jìn)度與上年度基本持平，但優(yōu)良率卻遠(yuǎn)低于歷史同期，“差棉”率居歷史高位。其中，得克薩斯州“很差”棉率更是達(dá)13%。據(jù)NOAA月度和三季度干旱預(yù)測(cè)，得克薩斯州和俄克拉荷馬州棉花主產(chǎn)區(qū)7月干旱仍將持續(xù)，預(yù)計(jì)2018/2019年度美棉產(chǎn)量可能受制于天氣條件，單產(chǎn)有所下滑，棄耕率上升。

印度2017/2018年度庫(kù)存消費(fèi)比繼續(xù)下降至近六年低位，可供出口量進(jìn)一步減少，隨著印度新棉上市進(jìn)入尾聲，7—10月將進(jìn)入供應(yīng)趨緊格局。據(jù)印度農(nóng)業(yè)部消息，截至6月29日，印度已種植棉花322萬(wàn)公頃，同比減少139萬(wàn)公頃，預(yù)計(jì)2018/2019年度印棉面積大概率下滑。此外，MSP價(jià)格的大幅提升也在一定程度上提高了國(guó)際棉價(jià)。

從全球棉花消費(fèi)端看，中美貿(mào)易摩擦加劇，來(lái)自中國(guó)的需求將大幅減少，短期利空美棉銷(xiāo)售，但預(yù)期2018/2019年度全球產(chǎn)量增速將不及消費(fèi)增速，進(jìn)入去庫(kù)存階段，而全球棉花需求仍將保持強(qiáng)勢(shì)。

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，一方面，宏觀風(fēng)險(xiǎn)將貫穿下半年行情，后期國(guó)儲(chǔ)成交有望保持比較好的水平，另一方面，種植成本的提高為棉價(jià)提供了強(qiáng)有力的支撐，因此棉價(jià)仍將維持上行事態(tài)。