上周，馬來西亞棕櫚油價(jià)格創(chuàng)下新低，大連棕櫚油價(jià)格也破位下探，除卻貿(mào)易摩擦因素，自身基本面疲弱也是主要原因。

油脂市場供應(yīng)充裕，貿(mào)易摩擦背景下國內(nèi)放開油籽進(jìn)口成為潛在利空，再加上棕櫚油產(chǎn)地庫存累積，中短期來看，棕櫚油市場利空因素主導(dǎo)行情。

國內(nèi)放開油籽進(jìn)口成潛在利空

中美貿(mào)易摩擦升級，但對油脂行情的提振較為有限。國內(nèi)油脂進(jìn)口政策寬松，減少美豆進(jìn)口形成的豆油產(chǎn)量缺口完全可以通過增加其他油脂進(jìn)口來彌補(bǔ)。而且，利好預(yù)期在前期外弱內(nèi)強(qiáng)的盤面中已經(jīng)提前兌現(xiàn)。此外，政府正積極采取行動(dòng)，以彌補(bǔ)國內(nèi)蛋白粕供應(yīng)缺口。比如，相繼減免東南亞部分國家大豆和豆粕關(guān)稅，放開烏克蘭葵花粕進(jìn)口。放開各類油籽及蛋白粕的進(jìn)口成為大勢所趨，其將對當(dāng)前國內(nèi)油脂油料市場產(chǎn)生沖擊。上周，市場傳言國內(nèi)即將放開油菜籽進(jìn)口，即令菜油領(lǐng)跌，若中美長期未能和談，則國內(nèi)大概率放開其他油籽進(jìn)口。

油脂市場整體供應(yīng)無虞

目前，豆油商業(yè)庫存達(dá)到156萬噸的高位，菜油庫存超過46萬噸，棕櫚油6—7月的月均進(jìn)口量高達(dá)40萬噸，后期油脂供應(yīng)依然充裕。美豆油方面，USDA在7月供需報(bào)告中上調(diào)美豆新舊季壓榨量，雖然同時(shí)上調(diào)了豆油在生物柴油中的用量，但仍令美豆油結(jié)轉(zhuǎn)庫存較上月報(bào)告有所增加。馬來西亞棕櫚油方面，出口疲弱，6月末的庫存不降反增，隨著后期產(chǎn)量的恢復(fù)，累庫周期將延續(xù)。

供應(yīng)持續(xù)增加而需求進(jìn)入消費(fèi)淡季，這是油脂價(jià)格難以大幅上行的重要原因。在食用需求缺乏亮點(diǎn)的情況下，生物柴油需求成為“救命稻草”，然而，目前，這根稻草也成了過河的“泥菩薩”。前期，原油價(jià)格維持高位，對油脂走勢形成較強(qiáng)支撐，但隨著需求的下滑以及供應(yīng)增加預(yù)期的增強(qiáng)，原油價(jià)格大幅下挫，生物柴油的需求減弱?？傮w來看，油脂市場供應(yīng)增加但需求缺乏亮點(diǎn)，中短期仍處于供大于求局面，棕櫚油作為主要油脂之一，難以獨(dú)善其身。

棕櫚油產(chǎn)地累庫超預(yù)期

年初，預(yù)期到后期的復(fù)產(chǎn)壓力，馬來西亞政府積極開展棕櫚油去庫存行動(dòng)，取消1—4月毛棕櫚油出口關(guān)稅，該國的出口競爭力隨之提升。1—4月，馬來西亞出口棕櫚油593萬噸，同比增長20%，零關(guān)稅政策功不可沒。不過，全球棕櫚油需求增速畢竟有限，一段時(shí)間內(nèi)實(shí)施的零關(guān)稅政策更多的是刺激需求國提前采購，而不是促進(jìn)總需求的擴(kuò)張。馬來西亞前期的大幅出口增長已經(jīng)透支了后期的部分出口份額，該國5—6月出口量接連下降基本驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)。

MPOB的月報(bào)顯示，6月，馬來西亞出口量僅113萬噸，跌至歷史同期低位。出口不及預(yù)期令月末庫存不降反增。

進(jìn)入7月，棕櫚油需求未能有效改善，反而有惡化之意。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS和AmSpec的數(shù)據(jù)顯示，7月1—10日，馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比下滑14.4%—23.1%。

此外，齋月后，種植園工人返回崗位，棕櫚油生產(chǎn)重回正軌，產(chǎn)地棕櫚油累庫問題將延續(xù)。

綜上所述，中短期內(nèi)，棕櫚油市場缺乏利好提振，價(jià)格預(yù)計(jì)維持偏弱態(tài)勢。