導(dǎo)言 賓總分別從宏觀和產(chǎn)業(yè)兩方面剖析了市場(chǎng),無論是視角和關(guān)注點(diǎn)很多都與啟迪投資不謀而合。賓總作為一個(gè)市場(chǎng)投資人,宏觀分析更傾向于發(fā)現(xiàn)核心矛盾,他對(duì)于中美貿(mào)易戰(zhàn)的看法一針見血: 中美貿(mào)易戰(zhàn)有可能引爆中國長期扭曲的房地產(chǎn)和債務(wù)問題。他對(duì)于未來宏觀不樂觀的判斷與啟迪的中期展望是一致的,啟迪認(rèn)為。三季度的行情很有可能會(huì)從政策積極的效應(yīng)轉(zhuǎn)向外部壓力的不利。 賓總對(duì)于當(dāng)前螺紋鋼利多因素的判斷包括低庫存、環(huán)保限產(chǎn)和金九銀十的預(yù)期,應(yīng)該說他的邏輯代表了市場(chǎng)專業(yè)投資的邏輯,但由于無法把脈環(huán)保政策,賓總也表達(dá)了面對(duì)政策影響市場(chǎng)的無奈。啟迪從年初開始,也是反復(fù)強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)走弱的情況下,政策的影響會(huì)呈現(xiàn)不同階段的遞進(jìn),尤其在關(guān)鍵的拐點(diǎn)“托底”,政策的效應(yīng)更為顯著一些。 值得一提的是 2016-2017 年黑色市場(chǎng)的明星品種鐵礦石,今年的表現(xiàn)遜色于往年,賓總也分析了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化是造成這種現(xiàn)象的原因。高品礦供需矛盾緩解,高庫存條件,缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì),已經(jīng)較長時(shí)間沒有參與。無獨(dú)有偶,啟迪也是在今年二季度開始淡出鐵礦石的交易,由于鐵礦石新的適當(dāng)性的推出,更多普通投資者被擋在市場(chǎng)之外,流動(dòng)性不斷下降,這在啟迪二季度策略中有完整闡述。 以下是產(chǎn)業(yè)大會(huì)上賓總觀點(diǎn)實(shí)錄: 去年開始去杠桿,防范金融風(fēng)險(xiǎn),危機(jī)意識(shí)高層一直有,但市場(chǎng)人士,尤其是是產(chǎn)業(yè)人士,已經(jīng)習(xí)慣市場(chǎng)一弱政府就會(huì)救,認(rèn)為政府是萬能的,2018 年的情況會(huì)不一樣。 我們把2018年和2008年做個(gè)比較,2008年全球性的金融危機(jī),中國經(jīng)濟(jì)比較健康,屬于輸入型危機(jī)。當(dāng)時(shí)北京房價(jià)1 萬左右,現(xiàn)在10 萬。中國地產(chǎn)泡沫太大,太引人注目,政府、企業(yè)、居民負(fù)債累累,城投債、信用債違約,居民債務(wù)還沒有大規(guī)模爆發(fā)危機(jī),近期燕郊房價(jià)大跌而斷供。 這么多年地產(chǎn)都當(dāng)做投資品來炒,房價(jià)在中國老百姓眼里只會(huì)漲不會(huì)跌。 三四線城市瘋搶房源,杭州、武漢、成都新房的搖號(hào)是個(gè)畸形的東西,人為的限價(jià)造成套利機(jī)會(huì),期貨較套利,二手房賣5 萬,你限價(jià)4 萬,當(dāng)然會(huì)瘋搶,大家認(rèn)為地產(chǎn)沒毛病,經(jīng)濟(jì)又不好,造成地產(chǎn)是抵抗通脹的最好的工具。老百姓仍然認(rèn)為地產(chǎn)是好的,廈門房價(jià)開始跌了,有些先知先覺的人開始拋售二手房,從數(shù)據(jù)上看數(shù)據(jù)還是好的,三季度沒問題,四季度不好說。 這是個(gè)孤立的看問題的方法,這是不對(duì)的,整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)是個(gè)有機(jī)的整體,房地產(chǎn)作為中國這么多年的支柱產(chǎn)業(yè),跟投資、出口、消費(fèi)、地方債、企業(yè)債、居民債、利率、匯率都有關(guān)系。棚改貨幣化,現(xiàn)在不是一刀切,實(shí)施貨幣化,這個(gè)政策一出造成隱形的地方債,因?yàn)榈胤絺膯栴}叫停棚改,影響到地產(chǎn),類似問題會(huì)越來越多遇到,地產(chǎn)問題不是孤立的,跟債務(wù)問題密切相關(guān)。我們的外部環(huán)境差,中美貿(mào)易戰(zhàn)美元加息,中美貿(mào)易戰(zhàn)除了老大老二之爭,還有價(jià)值觀和意識(shí)形態(tài)之爭。 站在這個(gè)角度,中美貿(mào)易戰(zhàn)是不可避免的,未來出口環(huán)境越來越差,加上美國在加息。我覺得中美貿(mào)易戰(zhàn)短期影響沒有市場(chǎng)想象的那么大,問題在他可以把中國長期扭曲的地產(chǎn)和債務(wù)問題引爆,這是新的問題,中國的經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向是個(gè)走鋼絲的過程。居民存款全部搬到地產(chǎn)上,居民加杠桿,導(dǎo)致以往還有居民存款工具可用,但現(xiàn)在居民把杠桿加起來了,像走鋼絲一樣,以往還能通過地方債消化這些東西,現(xiàn)在又面臨中美貿(mào)易戰(zhàn)和美元加息,所以中國目前的宏觀環(huán)境是非常惡劣的。 從產(chǎn)業(yè)來說,唐山鋼廠老板15/16 年虧了很多,突然現(xiàn)在兜里全是錢,幾十億的收入,他們覺不出宏觀的差別。問題在于除了黑色以外的商品,有色怎么樣了。 中央層面把金融穩(wěn)定放在頭等位置,我危言聳聽把當(dāng)前當(dāng)危機(jī)處理。唐山PM2.5 并不高,但工業(yè)污染SO2 等,唐山的重工業(yè)太發(fā)達(dá)了,這些指標(biāo)上去就超爆了,政府也著急了,開始限產(chǎn),城區(qū)附近的限產(chǎn)50%,稍微遠(yuǎn)一點(diǎn)的限產(chǎn)30%, 唐山是鋼鐵重鎮(zhèn),限產(chǎn)當(dāng)然會(huì)引爆市場(chǎng),這兩天螺紋鋼的快速拉升,都是限產(chǎn)造成的,我覺得現(xiàn)在就是供需雙弱的行情。短期是個(gè)庫存低、金九銀十預(yù)期還有限產(chǎn),三個(gè)利多宏觀利空。我個(gè)人不認(rèn)為金九銀十還會(huì)有,因?yàn)榈禺a(chǎn)資金面負(fù)面因素越來越多,金九銀十是否會(huì)有打個(gè)大大的問號(hào)。 市場(chǎng)交易的就是現(xiàn)實(shí),我們從宏觀推導(dǎo)市場(chǎng)看不到,市場(chǎng)交易的是什么邏輯價(jià)格漲就是什么邏輯,有可能你非常聰明,我對(duì)宏觀看的太弱,而市場(chǎng)就是非常好。現(xiàn)在市場(chǎng)交易的就是庫存低、金九銀十預(yù)期還有限產(chǎn),到目前為止市場(chǎng)并不認(rèn)為未來市場(chǎng)需求會(huì)減弱,但我們認(rèn)為到了金九銀十需求未必會(huì)有大起色。實(shí)體企業(yè)趕工期透支預(yù)期,棚改利空,所有的地產(chǎn)擴(kuò)張都在收縮,快速開發(fā)之后透支未來需求,這是我對(duì)材對(duì)螺紋的看法。 熱卷在貿(mào)易戰(zhàn)的角度也不是太樂觀,汽車也開始走弱了,下半年需求都不會(huì)像市場(chǎng)想象的那么好。一小波行情因?yàn)榄h(huán)保限產(chǎn),很多環(huán)保政策都是臨時(shí)性的,像唐山一樣政策出來,有示范效應(yīng),邯鄲、河南、山東有沒有可能出臺(tái)類似政策,環(huán)保上升到政治高度,只會(huì)越來越嚴(yán),用市場(chǎng)邏輯無法推導(dǎo)。 我今天黑色表達(dá)比較中性的態(tài)度,漲和跌我今天真的沒法判斷。講講利潤,海巖說后面利潤不悲觀,這個(gè)觀點(diǎn)我也贊同,因?yàn)榄h(huán)保是最大的多頭,沒有環(huán)保沒有供給側(cè),你憑什么掙這么多錢,站在這個(gè)角度不應(yīng)該悲觀。多空PK,如果站在宏觀,股市跌成那樣,影子銀行跌成那樣了,黑色憑什么這么強(qiáng)? 焦煤焦炭略過。鐵礦沒有什么自己的行情,利多唯一的因素是人民幣匯率。后面貶到哪兒誰也不知道,這塊對(duì)港口現(xiàn)貨利多。2015 年的時(shí)候港口價(jià)到40美元,那時(shí)候庫存8000萬噸這次庫存最高16300 萬噸,目前降了15000萬噸,這個(gè)庫存還是非常高的,這種過剩。基于62品味的貨在增加,上一輪漲到490的時(shí)候,很多人看到520,找不到向上的驅(qū)動(dòng)。現(xiàn)貨落地就虧本。工廠消費(fèi)的改變,唐山燒結(jié)動(dòng)不動(dòng)就下調(diào),很多鋼廠都從唐山以外的地方調(diào)燒結(jié)礦,價(jià)格非常高,會(huì)加大燒結(jié)礦的配比。礦沒什么行情,我有一個(gè)多月沒動(dòng)鐵礦了,沒法做了。 我之前是靠鐵礦起家的,從800多空到300多,大家也知道。我也是從產(chǎn)業(yè)出來的,產(chǎn)業(yè)的人沒有金融思維,這是產(chǎn)業(yè)和金融最大的區(qū)別,怎么去改變,多參加會(huì)多交流。 文章來源自黑色產(chǎn)業(yè)會(huì),啟迪投資整理,版權(quán)歸原作者所有,內(nèi)容僅代表原作觀點(diǎn),不代表本平臺(tái)及所在機(jī)構(gòu)觀點(diǎn),期貨市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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