4月以來，大宗商品市場面臨中美貿(mào)易戰(zhàn)以及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟偏弱預(yù)期的壓制，不過甲醇期價受到進口少、裝置檢修多等利好因素支撐，在化工品中表現(xiàn)強勢，價格逐步振蕩走高。目前華東現(xiàn)貨在3140元/噸，期貨價格在2900元/噸左右。筆者認(rèn)為后期隨著基本面轉(zhuǎn)弱，甲醇期價恐回調(diào)。

部分主產(chǎn)區(qū)基差收斂

甲醇的正基差是本輪甲醇走強的一大基礎(chǔ)，目前按華東甲醇現(xiàn)貨價格計算，基差在240元/噸左右，市場預(yù)期甲醇1809合約將出現(xiàn)上漲行情。但是，按照其他主產(chǎn)區(qū)折合貼水來算，山東基差在100元/噸左右，河南基差降至20元/噸，基差已經(jīng)大幅收斂。結(jié)合甲醇1805合約的交割情況，當(dāng)時交割地在定州天鷺，故不能認(rèn)為現(xiàn)貨基準(zhǔn)只緊盯華東甲醇，彼時甲醇5月合約交易的是河北貨物。

同時，甲醇現(xiàn)貨價格持續(xù)在高位徘徊，如果出貨不順，廠商拉漲能力存疑，按照甲醇近期的調(diào)價幅度，下調(diào)50—100元/噸實屬正常。因此，市場更可能以現(xiàn)貨降價的方式修復(fù)基差，期貨大漲的可能性不大。

下游市場需求減少

近年來，甲醇價格的天花板往往由MTO的利潤水平?jīng)Q定，一般來說，MTO利潤觸底意味著甲醇頂部出現(xiàn)。按照甲醇和PP現(xiàn)貨價格3∶1的比例核算，目前現(xiàn)貨MTO利潤在-100—200元/噸徘徊。按照甲醇生產(chǎn)PP和MEG來核算，MTO利潤也已接近1000元/噸的歷史低位，從這個角度來看，甲醇價格已相對偏高。從MTO企業(yè)開工來看，前期檢修的MTO企業(yè)復(fù)產(chǎn)是甲醇價格的一大支撐，但MTO企業(yè)的高開工率意味著后期難有邊際增量需求。而全球最大的MTO工廠斯?fàn)柊钍媱?月下旬停車檢修，后期甲醇最大下游需求的支撐力度將減弱。

另一方面，甲醇傳統(tǒng)下游需求淡季來臨，直接造成山東甲醇價格連續(xù)下跌100元/噸，醋酸在價格大漲之后也開始回落，截至7月13日，醋酸價格已經(jīng)較高位回落1300元/噸。在甲醇價格處在相對高位的背景下，傳統(tǒng)下游生產(chǎn)利潤快速萎縮，預(yù)計隨著炎熱天氣臨近，甲醇下游需求將轉(zhuǎn)弱。

庫存逐步累積

國內(nèi)市場，近期江蘇徐州焦化整改達到環(huán)保要求，一些鋼廠焦企有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，故蘇北焦?fàn)t氣制甲醇的幾套裝置約45萬噸/年的產(chǎn)能或啟動。隨著甲醇檢修裝置復(fù)產(chǎn)，以及在夏季有提升負(fù)荷的能力，后期國產(chǎn)甲醇供應(yīng)量會逐步提升。外圍方面，美國6月新投產(chǎn)的一套175萬噸/年的裝置可能帶來供應(yīng)增量，其他地區(qū)二季度檢修的甲醇裝置已逐漸恢復(fù)，按照船運周期15—40天不等，7—8月甲醇進口貨物到港量有望逐漸增加。

實際上，自6月開始甲醇港口庫存已開始緩慢累積，但總體幅度偏弱。截至7月12日當(dāng)周，甲醇港口庫存增加近3萬噸，累庫速度較前期加快。目前，甲醇13萬噸左右的周度到港量水平比6月一周5萬—10萬噸的到港量明顯增加。因此，從供應(yīng)和庫存角度分析，甲醇價格面臨下行壓力。

整體來看，在基差逐漸縮小、供應(yīng)恢復(fù)及需求淡季導(dǎo)致累庫等利空因素的影響下，甲醇期價恐面臨回調(diào)壓力。