報(bào)告要點(diǎn)：

鋼材：宏觀方面，中美貿(mào)易摩擦長(zhǎng)期化，國(guó)內(nèi)對(duì)沖政策不斷。供應(yīng)方面，雖有環(huán)保擾動(dòng)，高利潤(rùn)下，高爐電爐產(chǎn)量均還有提升。消費(fèi)方面，地產(chǎn)基建增速下滑，機(jī)械家電汽車船舶產(chǎn)量向好，下半年需求略降。目前庫(kù)存已降至合理區(qū)間，基差較高情況下，鋼價(jià)高位震蕩概率較大，只是高利潤(rùn)將逐步向合理區(qū)間靠攏。

關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：國(guó)內(nèi)改革進(jìn)程；資金狀況；房地產(chǎn)調(diào)控及環(huán)保限產(chǎn)的執(zhí)行情況；下游需求好于預(yù)期。

一、六月份行情回顧

六月國(guó)內(nèi)商品整體波動(dòng)有限，黑色系連升三月，但尚未彌補(bǔ)三月重挫跌幅。

螺紋鋼六月份呈現(xiàn)一個(gè)倒 V 型，端午節(jié)的前一個(gè)工作日（6 月 15 日）螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格最高漲至 3910 元/噸，端午節(jié)后的第一個(gè)工作日（6 月 19 日）螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格斷崖式最低下跌至3663 元/噸，接著小幅回升至 3816 元/噸；熱卷六月份也是呈現(xiàn)一個(gè)倒 V 型，端午節(jié)前三個(gè)工作日（6 月 13 日）熱卷期貨主力合約上升最高至 4008 元/噸，端午節(jié)過后逐漸下降至最低 3783 元/噸，接著小幅回升至 3930 元/噸。

近期鋼價(jià)大幅上漲，主因有兩點(diǎn)：1.華東和華北的環(huán)保政策持續(xù)發(fā)力超預(yù)期。2.工程需求強(qiáng)勁，市場(chǎng)庫(kù)存下降速度遠(yuǎn)超歷史同期。預(yù)計(jì)7月份鋼價(jià)高位盤整，警惕遠(yuǎn)期下跌風(fēng)險(xiǎn)。鋼材供需緊平衡和宏觀預(yù)期悲觀之間的對(duì)沖還會(huì)繼續(xù)。預(yù)計(jì)鋼價(jià)高位盤整的理由如下：

1.經(jīng)歷了近期的上漲后，鋼材價(jià)格在區(qū)域、品種和時(shí)間上出現(xiàn)了許多不平衡。主要有：1).華東地區(qū)螺紋鋼過強(qiáng)，華北和華南偏弱。2).熱卷和冷軋的價(jià)差處于歷史最低位。3).熱卷資源遠(yuǎn)比螺紋鋼緊張，但兩者價(jià)差卻長(zhǎng)期處于合理水平，難有突破。4).螺紋鋼期現(xiàn)貼水和近遠(yuǎn)期貼水一直未修復(fù)。

2.華北和華東地區(qū)環(huán)保的政策至少會(huì)持續(xù)到 7 月上旬。華東地區(qū)鋼材供應(yīng)偏緊張的局面還會(huì)持續(xù)。但施工企業(yè)受到環(huán)保政策的影響也較大。且 7 月下旬，環(huán)保組有可能轉(zhuǎn)移至其他省份督導(dǎo)。

3.房企加緊施工的情況還會(huì)繼續(xù)。目前房地產(chǎn)企業(yè)資金信貸額度緊張，且成本上漲。在房?jī)r(jià)上升的過程中，各開發(fā)商均在加快資金周轉(zhuǎn)速度，提高施工效率。這個(gè)情況會(huì)長(zhǎng)期存在。

4.市場(chǎng)庫(kù)存下降速度遠(yuǎn)超歷史同期，但夏季屬于傳統(tǒng)淡季，庫(kù)存逐步平穩(wěn)的概率非常大。

5.美元處于加息過程，三四線房?jī)r(jià)暴漲、外匯貶值和中美貿(mào)易爭(zhēng)端將制約央行放水的空間。5 月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面走弱，唯有房地產(chǎn)一枝獨(dú)秀。預(yù)計(jì) 6 月份的宏觀數(shù)據(jù)難以樂觀。

6.市場(chǎng)資金面持續(xù)緊張，施工企業(yè)的資金量也在收縮，回款速度放緩終會(huì)影響施工需求。

據(jù)外電 6 月 29 日消息，滬螺紋鋼期貨周五攀升近 2%，主連合約季度升幅為去年第一季度以來最大，得益于中國(guó)堅(jiān)挺，盡管最近幾周浮現(xiàn)出需求季節(jié)性放荒的需求。螺紋鋼庫(kù)存曾連續(xù) 14 周下降，直到上周才出現(xiàn)增加，因中國(guó)南方的雨季以及北方的炎熱天氣都抑制了建筑業(yè)活動(dòng)。螺紋鋼和熱卷是我國(guó)鋼材期貨的主要上市品種，且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分、價(jià)格波動(dòng)比較頻繁，所以重點(diǎn)分析這兩類期貨品種。

西本新干線公布的數(shù)據(jù)顯示，截止 6 月 29 日當(dāng)周，全國(guó)主要鋼材品種庫(kù)存總量再度上漲至 1.64%至 1028.69 萬噸，較去年同期社會(huì)社會(huì)庫(kù)存增幅擴(kuò)大至 7.6%。隨著夏季的到來，高溫淡季效應(yīng)開始顯現(xiàn)，6 月下旬鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量下滑，而在高利潤(rùn)驅(qū)使下，鋼材的供給難有明顯減弱，鋼鐵庫(kù)存開始累積。其中，國(guó)內(nèi)螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存總量增加 3.67 萬噸至 482.43 萬噸，增幅擴(kuò)大至 0.77%，較去年同期漲幅增逾 23%；國(guó)內(nèi)主要城市熱軋卷板庫(kù)存增加 2.46%至 211.46，為連續(xù)第三周上升，較去年同期 236.9 萬噸減少 12%。

從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè) PMI 來看，6 月份為 51.6%，環(huán)比上升 1 個(gè)百分點(diǎn)；6 月鋼鐵 PMI 為 61.5%，國(guó)內(nèi)鋼市淡季信號(hào)略顯。主要分項(xiàng)指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)回落，新訂單指數(shù)、產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)小幅上升，新出口訂單指數(shù)、購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)升幅明顯。PMI 顯示，6 月份鋼鐵生產(chǎn)旺盛，接單情況較好，出口得到改善，成本壓力有所加大，但利潤(rùn)水平依然保持在高位。此外，南方地區(qū)的梅雨季節(jié)來臨，以及各地紛紛出現(xiàn)的高溫天氣對(duì)終端需求開始造成影響，這從產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)上升及現(xiàn)貨流通市場(chǎng)的先強(qiáng)后弱表現(xiàn)可以看出。

2016 年以來鋼鐵行業(yè) PMI 指數(shù)變化情況

二、市場(chǎng)分析

（一）上游原料

6 月份原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為 62.2%，環(huán)比上升 10.9 個(gè)百分點(diǎn)，升幅明顯。本月焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲，鋼坯、廢鋼和鐵礦石經(jīng)歷了價(jià)格先漲后跌的走勢(shì)，上半月，三者的價(jià)格都持續(xù)上漲，下半月價(jià)格出現(xiàn)回落。根據(jù)西本新干線檢測(cè)數(shù)據(jù)，截止到 6 月 29 日，唐山地區(qū)普碳方坯出廠價(jià)格為 3600 元/噸，較上月末下跌 20 元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價(jià)格為 2090 元/噸，較上月末下跌 50 元/噸；山西地區(qū)二級(jí)焦炭?jī)r(jià)格為 2150 元/噸，較上月末上漲 250 元/噸；唐山地區(qū) 65-66 品味干基鐵精粉價(jià)格為 640 元/噸，較上月末下跌 5 元/噸；28 日的普氏 62%鐵礦石指數(shù)為 63.95 美元/噸，較上月末上漲 0.7 美元/噸。總體而言，鋼鐵冶煉成本有所增加，鋼廠壓力加大。

2016 年以來購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)變化情況

6月份原料市場(chǎng)走勢(shì)相對(duì)強(qiáng)于鋼材，鐵礦石、廢鋼由于前期價(jià)位一直偏低，價(jià)格調(diào)整幅度較小，焦炭則繼續(xù)保持上漲態(tài)勢(shì)，第七、八輪上漲落地，鋼廠利潤(rùn)空間較5月份有所收窄。

國(guó)內(nèi)主要原材料價(jià)格變動(dòng)明細(xì)

1).鋼坯

6月份國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼坯價(jià)格呈現(xiàn)高開低走的態(tài)勢(shì)，上半月鋼材價(jià)格回升帶動(dòng)下游軋材企業(yè)積極補(bǔ)庫(kù)，特別是型材廠家采購(gòu)較為積極，鋼坯價(jià)格最高升至3700-3720元/噸，較 5月底上漲 70-80元。中下旬后，隨著鋼材價(jià)格沖高回落、期貨市場(chǎng)價(jià)格大跌，市場(chǎng)觀望情緒加重，鋼坯價(jià)格持續(xù)小幅陰跌，直至月底方有所企穩(wěn)。截止 6月底，唐山市場(chǎng)普碳方坯出廠價(jià)格為3580元/噸，較 5月底下跌70元/噸，基本回到4月底的水平。從下游需求情況看，唐山地區(qū)帶鋼企業(yè)開工率較5月底上升3%至86%左右；型材調(diào)坯企業(yè)開工率下降2%至48%左右；建材企業(yè)開工率保持在5%左右。總體來看，目前鋼坯市場(chǎng)整體資源供應(yīng)仍相對(duì)偏緊，唐山地區(qū)鋼坯日供應(yīng)量?jī)H能滿足需求的80%左右，所以價(jià)格持續(xù)下跌空間不大。預(yù)計(jì)7月份國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼坯價(jià)格將以小幅震蕩調(diào)整為主，價(jià)格重心較 6月份下移60-80元。

2015-2018年6月河北普碳方坯價(jià)格行情

2).鐵礦石

6 月份進(jìn)口鐵礦石市場(chǎng)呈現(xiàn)不溫不火的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，普氏 62%粉礦價(jià)格一直在 63-66 美元/噸（CFR）之間震蕩運(yùn)行，上半月鋼材價(jià)格的上漲以及下半月金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，都未對(duì)礦價(jià)的走勢(shì)造成方向性的改變。截止 6 月 28 日，普氏 62%粉礦價(jià)格為 63.95 美元/噸（CFR），較 5 月底下跌 0.35 美元/噸。國(guó)產(chǎn)礦價(jià)格變化不大，河北地區(qū)鐵精粉出廠價(jià)格保持在 660-670 元/噸。雖然由于到港量的減少，6 月底我國(guó)主港鐵礦石庫(kù)存較 5 月底下降 3000 萬噸至 1.55 億噸，但仍處于高位。鋼廠基本是以按需采購(gòu)為主，整體成交平淡，相對(duì)而言，塊礦和巴礦需求稍好。貿(mào)易商多有挺價(jià)心理，不愿低價(jià)出貨，這也導(dǎo)致了市場(chǎng)上下兩難的局面。從后市看，上有港口庫(kù)存和美元指數(shù)的高位壓力，下有鋼廠高利潤(rùn)剛性需求的支撐，且山東、徐州等地鋼廠已相繼復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì) 7 月份礦價(jià)走勢(shì)將稍好于 6 月份，總體小幅震蕩上漲。

2015年-2018年6月河北鐵精粉與進(jìn)口鐵礦石價(jià)格走勢(shì)

3).煤焦

6 月份國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)總體平穩(wěn)運(yùn)行。其中，山西柳林地區(qū)主焦煤出廠價(jià)格保持 1460-1500 元/噸，臨汾地區(qū) 1/3 焦煤出廠價(jià)格在 1320 元/噸左右，晉南部分低硫焦煤因下游焦企限產(chǎn)減量，庫(kù)存壓力增大，新訂單價(jià)格略有松動(dòng)。河北唐山主焦煤、肥煤主流成交價(jià)格保持在1450-1500 元/噸。山東地區(qū) 1/3 焦煤出廠價(jià)格保持 1250-1280 元/噸。河南部分煤礦有意 7 月份后補(bǔ)漲。進(jìn)口方面，澳大利亞峰景煤對(duì)我國(guó)出口報(bào)價(jià)為 204 美元/噸（CFR），較 5 月底上漲 6 美元/噸，成交量稀少。

6 月份國(guó)內(nèi)市場(chǎng)焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲，焦企相繼落實(shí)第七、第八輪上漲。截止 6 月底，山西地區(qū)二級(jí)冶金焦出廠價(jià)格升至 2200 元/ 噸，較 5 月底上漲 300 元/噸，山東和河北地區(qū)二級(jí)冶金焦出廠價(jià)格升至 2250-2350 元/噸，上漲 200 元/噸。由于近期國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格有較大幅度調(diào)整，且鋼廠高爐產(chǎn)能利用率也從高位小幅回落，焦炭市場(chǎng)看空氛圍在不斷加劇。預(yù)計(jì) 7 月份國(guó)內(nèi)市場(chǎng)焦炭?jī)r(jià)格將面臨小幅調(diào)整的壓力。

2015-2018年6月山西地區(qū)二級(jí)冶金焦出廠價(jià)格

4).廢鋼

6 月份國(guó)內(nèi)市場(chǎng)廢鋼價(jià)格震蕩偏弱。上旬隨著鋼材價(jià)格上漲，各地鋼廠重新加大補(bǔ)庫(kù)力度，但采購(gòu)價(jià)格上調(diào)幅度不大，仍顯得較為謹(jǐn)慎，貿(mào)易商出貨積極性一般，鋼廠日均到貨量較 5 月份下降 10%左右。

截止 6 月底，江浙市場(chǎng)重廢主流價(jià)格在 2310-2360 元/噸，較 5 月底下跌 30-40 元/噸。兩湖、兩廣市場(chǎng)重廢主流價(jià)格在 2330-2380 元/噸，基本與 5 月底持平，前期暫停采購(gòu)的一些廣東鋼廠采購(gòu)價(jià)從低位大幅回升 100-150 元。在北方市場(chǎng)，河北、山西市場(chǎng)重廢價(jià)格在 2300-2350 元/噸，較 5 月底上漲 20 元左右。由于 6 月前半段廢鋼價(jià)格反彈幅度只有鋼價(jià)幅度的一半左右，因此在下半月鋼市動(dòng)蕩下跌時(shí)，廢鋼市場(chǎng)也表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。另一方面，6 月份起各地鋼廠新上電爐數(shù)量有增多的跡象，主要覆蓋四川、廣西、河北、福建、重慶，對(duì)于后期廢鋼市場(chǎng)將是有力支撐。預(yù)計(jì) 7 月份國(guó)內(nèi)市場(chǎng)廢鋼價(jià)格將震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

2015-2018年6月江浙滬市場(chǎng)>6mm廢鋼價(jià)格行情

（二）國(guó)內(nèi)鋼廠成本

6 月份國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)大漲，鐵礦和廢鋼調(diào)整幅度有限，鋼廠生產(chǎn)成本繼續(xù)抬高。截止 6 月底，長(zhǎng)流程鋼廠三級(jí)螺紋鋼生產(chǎn)成本為3055 元/噸，較上月底上升 135 元/噸；短流程鋼廠三級(jí)螺紋鋼成本（按照 50%電爐鐵水比測(cè)算）為 3287 元/噸，較上月底上升 52 元/噸。6 月份國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)延續(xù)先揚(yáng)后抑的節(jié)奏。截止 6 月底，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)三級(jí)螺紋鋼和 5.75mm 熱卷平均價(jià)格分別為 4103 元/噸和 4293 元/噸，分別較上月底上漲 46 元/噸和 8 元/噸。對(duì)應(yīng) 1 個(gè)月前的原料成本，目前國(guó)內(nèi)鋼廠螺紋鋼毛利較上月底下降 135 元至 1083 元/噸，熱卷毛利下降 171 元至 1273 元/噸。以即期原料成本看，螺紋鋼和熱卷的毛利分別為 948 元/噸和 1138 元/噸。

本月國(guó)內(nèi)鋼廠螺紋鋼生產(chǎn)成本測(cè)算

2015-2018年6月國(guó)內(nèi)三級(jí)螺紋鋼均價(jià)和大中型鋼廠即期成本對(duì)比

（三）噸鋼利潤(rùn)豐厚，鋼廠產(chǎn)量連續(xù)創(chuàng)新高

6 月份鋼鐵行業(yè) PMI 生產(chǎn)指數(shù)為 52.5%，環(huán)比回落 0.4 個(gè)百分點(diǎn)。與生產(chǎn)相關(guān)的采購(gòu)活動(dòng)規(guī)則變化不一，本月原材料采購(gòu)量指數(shù)為49.7%。環(huán)比回落 3.3 個(gè)百分點(diǎn)；原材料進(jìn)口指數(shù)為 56.1%，環(huán)比回升4 個(gè)百分點(diǎn)；原材料庫(kù)存指數(shù)為 49.5%，環(huán)比上升 1.3 個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，繼 5 月鋼鐵需求集中釋放，鋼廠生產(chǎn)快速擴(kuò)張后，6 月份的鋼鐵生產(chǎn)保持旺盛，市場(chǎng)供給相對(duì)充足。

2018 年 1-5 月，我國(guó)鋼材市場(chǎng)表現(xiàn)良好，鋼企在供給側(cè)改革的大環(huán)境下獲益良多。以螺紋鋼為例，2018 年 1-5 月，鋼廠平均噸鋼利潤(rùn)達(dá)到 1000 元/噸，2017 年 1-5 月平均噸鋼利潤(rùn)在 670 元/噸左右，利潤(rùn)同比增幅達(dá)到 49%。而熱軋 2018 年 1-5 月平均噸鋼利潤(rùn)達(dá) 700 元/ 噸，2017 年 1-5 月平均噸鋼利潤(rùn)在 200 元/噸左右，利潤(rùn)同比增幅達(dá)到 350%。在歷史上，如此高的噸利潤(rùn)持續(xù)這么久的盈利時(shí)間是絕無僅有的。因此鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)積極性也是空前絕后的。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018 年 5 月我國(guó)生鐵產(chǎn)量 6689 萬噸，同比增長(zhǎng) 4.0%，生鐵日均產(chǎn)量 215.8 萬噸；粗鋼產(chǎn)量 8113 萬噸，環(huán)比增長(zhǎng) 5.8%，同比增長(zhǎng) 8.9%，粗鋼日均產(chǎn)量 261.7 萬噸，創(chuàng)出歷史最高記錄；鋼材產(chǎn)量 9707 萬噸，同比增長(zhǎng) 10.8%，鋼材日均產(chǎn)量 313.1 萬噸。1-5 月，粗鋼產(chǎn)量 3.6986 億噸，同比增長(zhǎng) 5.4%。進(jìn)入 6 月份后，鋼鐵生產(chǎn)繼續(xù)處于高位，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，6 月上旬鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為 198.02 萬噸，旬環(huán)比增加 2.55 萬噸，增幅為 1.33%。

國(guó)內(nèi)月度粗鋼日均產(chǎn)量

2016年以來生產(chǎn)指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)變化情況

（四）鋼材進(jìn)出口

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018 年 1-5 月中國(guó)出口鋼材 2849.3 萬噸，與去年同期相比下滑 16.3%；1-5 月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鋼材 563 萬噸，與去年同期相比下滑 0.7%。前 5 個(gè)月凈出口 2286.3 萬噸，去年同期則為 2853 萬噸。今年上半年我國(guó)鋼鐵出口出現(xiàn)較大幅度的下滑，一方面由于國(guó)內(nèi)鋼價(jià)仍高于國(guó)際市場(chǎng)，出口優(yōu)越減弱；另一方面今年上半年中美貿(mào)易摩擦一直在反復(fù)發(fā)酵，以美國(guó)為首的部分國(guó)家對(duì)中國(guó)出口鋼材進(jìn)行制裁，導(dǎo)致出口規(guī)模出現(xiàn)了較大的下滑。進(jìn)入下半年，中美貿(mào)易摩擦仍將影響著中國(guó)鋼材出口量，“特朗普高壓”的連鎖反應(yīng)及其對(duì)中國(guó)鋼材間接出口的沖擊仍需高度關(guān)注與警惕。

中國(guó)鋼材進(jìn)出口數(shù)據(jù)

（五）鋼廠接單情況較好

6 月新訂單指數(shù)為 52.7%，環(huán)比上升 1.1 個(gè)百分點(diǎn)。6 月份國(guó)內(nèi)鋼市需求較上月整體有所回暖，但后半月卻有明顯下滑，一方面南方多地進(jìn)入高溫季梅雨季節(jié)會(huì)抑制一定需求；另一方面因?qū)φw經(jīng)濟(jì)預(yù)期不佳，多數(shù)下游采購(gòu)進(jìn)程放緩。再加上本月資金面偏緊，多地反饋資金回籠受阻。因此阻礙了需求的有效釋放。從監(jiān)管的滬市終端線螺采購(gòu)數(shù)據(jù)來看，6 月份滬市線螺終端日均采購(gòu)量回升 17.5%，但月內(nèi)下降趨勢(shì)明顯。此外，1-5 月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng) 10.2%，較 1-4 月份繼續(xù)回落 0.1%。1-5 月份房屋新開工面積同比增長(zhǎng) 10.8%，增速上升 3.5 個(gè)百分點(diǎn)。土地購(gòu)置面積同比增長(zhǎng) 2.1%，1-4 月為下降 2.1%。土地成交價(jià)款增長(zhǎng) 16.0%，增速提高 2.4 個(gè)百分點(diǎn)。雖然房地產(chǎn)投資增速小幅回落，但分項(xiàng)新開工、土地購(gòu)置面積以及成交價(jià)款等都呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，這也為本月鋼市需求略好于上月提供了一定支撐。

2016年以來新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)變化情況

2017年6月份以來滬市終端線螺每周采購(gòu)量監(jiān)控

6 月份新出口訂單指數(shù)為 49.7%，環(huán)比回升 7.2 個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，5 月份我國(guó)出口鋼材 688.3 萬噸，環(huán)比增長(zhǎng) 6.3%，同比增長(zhǎng) 6.1%；1-5 月我國(guó)累積出口鋼材 2849.3 萬噸，同比下降 16.3%。 5 月份出口有所改善的一個(gè)原因，是因?yàn)槠髽I(yè)對(duì)國(guó)際貿(mào)易環(huán)境趨向復(fù)雜有預(yù)判，從而突擊出口，6 月份的鋼鐵出口可能保持較好水平，但隨著中美貿(mào)易摩擦加劇，鋼鐵出口增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)難以長(zhǎng)期持續(xù)。

（六）產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存減少（螺紋降速逐步趨緩，熱卷有企穩(wěn)）

6 月份產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為 49.3%，環(huán)比回升 1.1 個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)處于收縮區(qū)間。鋼廠庫(kù)存方面，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，6 月上旬重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量為 1223.97 萬噸，旬比增加 40.92 萬噸，上升 3.46%。上旬由于鋼材價(jià)格攀升，銷售利潤(rùn)較好，鋼企有加大生產(chǎn)和擴(kuò)充庫(kù)存的意愿。下半月，鋼價(jià)下行，鋼廠選擇快速出貨，加快收回現(xiàn)金。

從庫(kù)存情況看（見下表），在鋼材市場(chǎng)趨弱的局面下，6 月份國(guó)內(nèi)鋼廠普遍按需采購(gòu)，備貨積極性一般，廢鋼到貨量有明顯減少，煤焦和外礦庫(kù)存雖有上升，但主要還是和鋼廠高爐產(chǎn)能利用率下降有關(guān)。

本月國(guó)內(nèi)鋼廠原料庫(kù)存變化

據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，全國(guó) 20 個(gè)城市 5 大類品種鋼材社會(huì)庫(kù)存合計(jì)環(huán)比繼續(xù)大幅下降，且 5 個(gè)品種庫(kù)存均有所下降，特別是線材、螺紋鋼降幅較大。截止到 6 月 21 日，鋼材庫(kù)存總量 967 萬噸，環(huán)比減少 172 萬噸，下降 15.1%；其中鋼材市場(chǎng)庫(kù)存總量 886 萬噸，環(huán)比減少 164 萬噸，下降 15.6%，港口庫(kù)存 80 萬噸，環(huán)比減少 8 萬噸，下降 8.6%。全國(guó) 20 個(gè)城市 5 大類品種鋼材社會(huì)庫(kù)存合計(jì)環(huán)比繼續(xù)大幅下降，且5 個(gè)品種庫(kù)存均有所下降，熱軋卷板庫(kù)存環(huán)比下降 7.4%，冷軋卷板庫(kù)存環(huán)比下降 2.3%，中厚板庫(kù)存環(huán)比下降 3.4%，線材庫(kù)存環(huán)比下降27.2%，螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比下降 20.9%。

目前螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存 478 萬噸，雖然較春節(jié)后峰值減少了 55.8%，但較去年同期高 88 萬噸。庫(kù)存近一個(gè)月中減少了 129 萬噸，周降速32 萬噸（去年同期周降速只有 11 萬噸）。2017 年 6 至 8 月周增速3.5 萬噸。預(yù)計(jì)短期內(nèi)螺紋鋼的庫(kù)存降速會(huì)有明顯下降至平穩(wěn)。熱卷庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)兩周保持了平穩(wěn)，但庫(kù)存總量依然較低，只有195 萬噸，較去年同期減少了 83 萬噸。較歷史最低庫(kù)存只略多 25 萬噸。

重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫(kù)存量

熱卷庫(kù)存

2016年以來產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)變化情況

（七）鋼材價(jià)格先升后降

最近兩周，貿(mào)易商庫(kù)存在連續(xù) 14 周下降之后連續(xù)兩周出現(xiàn)后上升，尤其是目前鋼價(jià)處于高位，而消費(fèi)進(jìn)入淡季，鋼材庫(kù)存出現(xiàn)對(duì)鋼價(jià)形成一定的壓力。

截止本周鋼材貿(mào)易商庫(kù)存連續(xù) 2 周下降，其庫(kù)存量由低點(diǎn)的 1000萬噸上升至 1027 萬噸，庫(kù)存上升了 27 萬噸，漲幅達(dá) 2.7%。其中螺紋鋼的庫(kù)存由 478 萬噸上升至 481 萬噸，漲幅達(dá) 0.6%；熱軋的庫(kù)存由 195 萬噸上升至 206 萬噸，漲幅達(dá) 5.6%。與此同時(shí)鋼廠庫(kù)存也連續(xù)兩周出現(xiàn)上升，由低點(diǎn)的 472 萬噸上升至 511 萬噸，庫(kù)存增加了 39 萬噸，增幅達(dá) 8.2%。其中長(zhǎng)材庫(kù)存由 229 萬噸增加至 254 萬噸，庫(kù)存增加 25 萬噸，增幅達(dá) 10.9%；熱軋庫(kù)存由 94 萬噸上升至 99 萬噸，庫(kù)存增加 5 萬噸，增幅達(dá) 5.3%。

庫(kù)存增加對(duì)鋼價(jià)不利，對(duì)于黑色產(chǎn)業(yè)鏈來說，鋼材的價(jià)格是定海神針，鋼材下跌對(duì)整個(gè)黑色板塊的價(jià)格有較大的打壓。當(dāng)鋼價(jià)下調(diào)時(shí)，在產(chǎn)業(yè)鏈中最有話語權(quán)的鋼廠會(huì)對(duì)原料采購(gòu)的數(shù)量和價(jià)格進(jìn)行打壓，從而影響下游原料的價(jià)格。

6 月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)先升后降。上半年，西本鋼材指數(shù)從月初的 4240 元/噸上升至 4410 元/噸，隨后持續(xù)下降，截止到 6 月 29 日，西本鋼材指數(shù)降至 4250 元/噸，和月初指數(shù)水平基本持平。6 月上半旬，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格呈現(xiàn)小幅上漲走勢(shì)，一方面是由于年初價(jià)格的大幅回落，以及 5 月底集中出現(xiàn)的環(huán)保督查、青島上合峰會(huì)限產(chǎn)等因素，供應(yīng)并未如期搬展開，另一方面是由于需求集中在 5、6 月份釋放，推動(dòng)了價(jià)格上升，尤其是建筑鋼材價(jià)格漲幅較大。下半月，由于長(zhǎng)江地區(qū)正式進(jìn)入梅雨季節(jié)，全國(guó)各地紛紛出現(xiàn)高溫天氣，對(duì)終端需求造成了一定的負(fù)面影響，降低了市場(chǎng)預(yù)期，價(jià)格相應(yīng)下行。

2016年以來西本鋼材指數(shù)變化情況

（八）目前進(jìn)入消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期消費(fèi)下滑

自從六月中旬開始，全國(guó)氣溫快速回升，南方多地區(qū)出現(xiàn)降雨，螺紋鋼進(jìn)入消費(fèi)淡季，以上海地區(qū)長(zhǎng)材的銷量為例，連續(xù)兩周銷量下滑。從中長(zhǎng)期來看，由于基建投資增速下滑的比較快，地產(chǎn)調(diào)控也比較頻繁，預(yù)計(jì)未來鋼材消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)一定程度下滑。

作為鋼材主要消費(fèi)行業(yè)的建筑、機(jī)械和交通行業(yè)，占了鋼材終端消費(fèi)的 87%左右，其中建筑行業(yè)用鋼占比 60%、機(jī)械行業(yè)用鋼占比18%，汽車行業(yè)用鋼占比 9%左右。因此我們可以從房地產(chǎn)行業(yè)、基建、工程機(jī)械以及汽車行業(yè)等數(shù)據(jù)來跟蹤和預(yù)測(cè) 2018 年鋼材需求。首先看房地產(chǎn)行業(yè)，它的用鋼量占比長(zhǎng)材的 85%左右，占總鋼材產(chǎn)量的 20-25%。2017 年，我國(guó)房屋新開工面積累計(jì)同比增長(zhǎng) 7%；2018 年 1-5 月我國(guó)房屋新開工面積累計(jì)同比增長(zhǎng) 11%，這意味著接下來 3-6 個(gè)月鋼材市場(chǎng)需求增速可能與去年持平。而基建行業(yè)的投資增速下滑明顯，2017 年累積投資增速 19% ,而 2018 年 1-5 月這一數(shù)據(jù)下滑至9.4%，1-4 月這一數(shù)據(jù)是 12.4%，基建投資的同比增速和環(huán)比增速都在銳減，這對(duì)鋼材市場(chǎng)不利。

工程機(jī)械行業(yè)在 2018 年表現(xiàn)亮眼，截止 5 月，我國(guó)挖掘機(jī)銷量同比增加 71.35%，裝載機(jī)銷量同比增長(zhǎng) 29%，推土機(jī)銷量同比增長(zhǎng)27.8%，叉車銷量同比增長(zhǎng) 71.3%。汽車起重機(jī)同比增長(zhǎng) 77.8%。

綜上來看，工程機(jī)械增速較高且超過市場(chǎng)預(yù)期，而上半年房地產(chǎn)行業(yè)在屢次市場(chǎng)政策的打壓下依然好于市場(chǎng)預(yù)期，基建行業(yè)增速下滑劇烈。市場(chǎng)擔(dān)心未來房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資下滑，而工程機(jī)械的替換周期終將逝去，鋼材市場(chǎng)的終端消費(fèi)將會(huì)出現(xiàn)下滑。

（九）環(huán)保督查結(jié)束，未來供應(yīng)會(huì)有所增加

5 月 30 日至 6 月 7 日，第一批中央環(huán)境保護(hù)督查“回頭看 6 個(gè)督查組陸續(xù)對(duì)河北、內(nèi)蒙古、黑龍江、江蘇、河南等?。▍^(qū)）實(shí)施督查進(jìn)駐。多地多人由于監(jiān)督不力受到了問責(zé)，環(huán)保督查越往后執(zhí)法越嚴(yán)，有效的改變了污染企業(yè)的環(huán)保預(yù)期，部分不達(dá)標(biāo)企業(yè)出現(xiàn)限產(chǎn)。再疊加青島上合峰會(huì)限產(chǎn)，鋼材供應(yīng)在 5 月底受到了一定的影響，但是接下來這部分影響將逐步消失，鋼材供應(yīng)將逐步釋放，對(duì)鋼價(jià)不利。

（十）資金面不容樂觀

據(jù)央行數(shù)據(jù)，5 月份新增人民幣貸款 1.15 萬億元，同比多增 405 億元。社會(huì)融資規(guī)模增量 7608 億元，比上年同期少 3023 億元。5 月末，M2 同比增長(zhǎng) 8.3%，增速較上月末持平；M1 同比增長(zhǎng) 6.0%，增速分別比上月末和上年同期低 1.2 個(gè)和 11 個(gè)百分點(diǎn)；M0 同比增長(zhǎng)3.6%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金 1702 億元。從 5 月份信貸數(shù)據(jù)來看，國(guó)內(nèi)整體貨幣的流動(dòng)性進(jìn)一步收緊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資情況也沒有得到太多改善，這從 5 月份社會(huì)融資規(guī)模明顯減少以及 M1 增速回落都能反映出來。雖然 6 月 24 日央行繼 4 月底后再一次進(jìn)行定向降準(zhǔn)，但市場(chǎng)的表現(xiàn)卻依然不容樂觀，畢竟當(dāng)前貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)加劇，新釋放的流動(dòng)性不一定能夠有效流入實(shí)體企業(yè)，所以從這方面來說，流動(dòng)性由緊轉(zhuǎn)松也許對(duì)中長(zhǎng)期產(chǎn)生一定支撐，但就短期市場(chǎng)而言，大宗商品市場(chǎng)想要扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)顯然不易。

三、預(yù)測(cè)

截止 29 日，6 月鋼價(jià)呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)月環(huán)比上漲 0.96%，分品種看，長(zhǎng)材價(jià)格指數(shù)上漲 1.58%，扁平材價(jià)格指數(shù)上漲了 0.23%。鐵礦石綜合價(jià)格指數(shù)月環(huán)比上漲 0.98%，基本符合預(yù)期。展望 7 月鋼鐵市場(chǎng)，受特殊事件的擾動(dòng)以及對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀的擔(dān)心影響,鋼鐵市場(chǎng)將呈現(xiàn)震蕩偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

從供給的角度看有望小幅回落。6 月份短流程和長(zhǎng)流程的產(chǎn)能利用率都略有回落，而無論是防止地條鋼死灰復(fù)燃的抽查，還是環(huán)保回頭看，隨著一系列事件的曝光，對(duì)供給的高壓態(tài)勢(shì)沒有改變，甚至局部地區(qū)有所加重；一些正常和非正常的檢修，也將在一定程度上影響著供給。當(dāng)然，也有些企業(yè)，或乘檢查組離開之機(jī)，又大干快上了，6 月份高爐產(chǎn)能利用率 74%，與歷史同期來看還是略有提升空間；還有徐州部分鋼廠在 7 月中旬相繼復(fù)產(chǎn)（達(dá)產(chǎn)應(yīng)該是有個(gè)過程），給市場(chǎng)將帶來些許的壓力。

鋼廠高爐開工率

而來自中美貿(mào)易加征關(guān)稅的影響預(yù)期是最大的不確定因素。自 3 月份以來美國(guó)奉行單邊貿(mào)易主義，不僅僅導(dǎo)致中美兩國(guó)之間的貿(mào)易紛爭(zhēng)，也導(dǎo)致了主要經(jīng)濟(jì)體之間的博弈，更給市場(chǎng)帶來了強(qiáng)烈的沖擊。在過去的一段時(shí)間里，不僅看到 3 月 23 日商品期貨市場(chǎng)上螺紋合約的跌停，也看到 6 月 15 日螺紋期貨上攻的夭折。7 月 6 日，中美將開始加征 340 億商品關(guān)稅，隨后的 160 億如何，是否還有更多的新博弈，將是影響 7 月市場(chǎng)的重要關(guān)注點(diǎn)。筆者認(rèn)為，利空的情緒基本釋放完畢，接下來就看實(shí)質(zhì)性的影響及其傳導(dǎo)。對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)而言，直接影響應(yīng)該不會(huì)很大，2017 年中國(guó)出口美國(guó)鋼材也就 118 萬噸，轉(zhuǎn)口貿(mào)易出口影響也不大，只是可能對(duì)通過下游終端產(chǎn)品的間接出口有些影響。當(dāng)然，后續(xù)的沖突是否會(huì)加劇，以及由此帶來的新的情緒上的沖擊和實(shí)質(zhì)性影響提升，具有很大的不確定性。雖然 6 月底流動(dòng)性還算比較平穩(wěn)，但隨著信用緊縮帶來的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，仍不容忽視。

從需求來看，季節(jié)性需求回落可能沒有預(yù)期的那么大。國(guó)內(nèi)鋼材表觀消費(fèi)呈現(xiàn)季節(jié)性走勢(shì)，2018年3-4月需求超預(yù)期。上半年鋼材表觀需求全年最好的階段為金三銀四，今年3月和4月的需求只和比去年同期高700萬噸，顯示需求好轉(zhuǎn)。4-7月鋼材表觀需求逐漸下滑。建材需求受梅雨季節(jié)影響、板材受汽車生產(chǎn)影響，所以5-7月份大概率是鋼材的庫(kù)逐漸減緩的過程。下半年鋼材表觀需求將在9-10份回升。按照歷史季節(jié)性需求變化預(yù)估，庫(kù)存拐點(diǎn)將在7月。按照粗鋼日產(chǎn)255萬噸計(jì)算，6月將進(jìn)入庫(kù)存的最點(diǎn)低，之后7月份開始向上，庫(kù)存的邊際變量將會(huì)在6-7月之間。7 月是傳統(tǒng)的鋼材需求淡季，尤其是梅雨的影響，正常的話，7 月上旬出梅。早在 6 月份,就有不少人擔(dān)心梅雨影響需求。而從 6 月鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的 5 大產(chǎn)品周產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，由 5 月底的 1001.55 萬噸小幅降至 997.96 萬噸，而鋼廠庫(kù)存與社會(huì)庫(kù)存之和則由 1542.23 萬噸降至1488.91 萬噸，由此可見，即使在梅雨的影響下，需求也保持了一定的水平。當(dāng)然，6 月最后兩周，鋼材庫(kù)存出現(xiàn) 60 萬噸的增加，也確實(shí)在一定程度上體現(xiàn)了梅雨帶來的影響，而從鋼聯(lián)調(diào)查的 5 大產(chǎn)品的產(chǎn)量看，6 月后兩周有所回升。因此，梅雨的影響相對(duì)有限。即使考慮到高溫的影響，筆者看了下 2014 年到 2017 年 6、7、8 三個(gè)月的螺紋和線材的表觀消費(fèi)數(shù)據(jù)，過去四年，7 月螺紋和線材表觀消費(fèi)量之和相對(duì) 6 月環(huán)比分別減少 138.57、163.05、158.24 和 45.64 萬噸，筆者預(yù)估，2018 年 7 月的表觀消費(fèi)環(huán)比回落可能在 50-100 萬噸之間。從鋼鐵 PMI 指數(shù)看，6 月新訂單指數(shù) 52.7%，回升 1.1 個(gè)百分點(diǎn)，仍處于擴(kuò)張區(qū)間，新出口訂單指數(shù)回升 7.2 個(gè)百分點(diǎn)至 49.7%，匯率貶值利于出口，而整個(gè)制造業(yè)新訂單指數(shù) 53.2%，也處于擴(kuò)張區(qū)域。在數(shù)據(jù)沒有證偽前，市場(chǎng)恐怕都將承壓。

從房地產(chǎn)、基建以及汽車產(chǎn)銷來看。對(duì)地產(chǎn)的擔(dān)心，當(dāng)前主要還是棚改政策的變化，項(xiàng)目審批權(quán)收回國(guó)開行總行，已簽訂的棚改方案繼續(xù)執(zhí)行，但未來將以實(shí)物安置為主。政策的調(diào)整，對(duì)未來房地產(chǎn)用鋼需求產(chǎn)生影響是大概率，但對(duì)短期影響有限。1-5 月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資 41420 億元，同比名義增長(zhǎng)10.2%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積 684991 萬平方米，同比增長(zhǎng)2.0%，增速比 1-4 月份提高 0.4 個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開工面積 72190 萬平方米，增長(zhǎng) 10.8%，增速提高 3.5 個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年房地產(chǎn)投資表現(xiàn)為近 3 年來最好的水平，房地產(chǎn)投資整速重新站回到兩位數(shù)之上，說明開發(fā)投資的韌性依然強(qiáng)勁。銷售活躍支撐了房地產(chǎn)行業(yè)的資金鏈，而近期央行的兩次降準(zhǔn)也支撐著房地產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)中向漲的態(tài)勢(shì)。

2018 年 1-5 月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng) 6.1%。表現(xiàn)為基建投資整體回落，房地產(chǎn)投資堅(jiān)挺，制造業(yè)投資有所回升。整體表現(xiàn)低于預(yù)期，雖然看到房地產(chǎn)投資堅(jiān)挺及制造業(yè)投資回暖，不過考慮到基建投資在去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的背景下增長(zhǎng)將持續(xù)承壓。

全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速                 固定資產(chǎn)投資完成額：累計(jì)同比

這足以支撐短期地產(chǎn)用鋼需求的小幅增長(zhǎng)。至于基建，盡管去杠桿對(duì)基建投資存在影響，但存量基建項(xiàng)目應(yīng)該不至于引發(fā)短期需求的明顯回落，更不至于出現(xiàn)“滑鐵盧”。

據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)提供，2018 年 1-5 月，汽車產(chǎn)銷 1176.8 萬輛和 1179.24 萬輛，同比增長(zhǎng) 3.84%和 5.71%，其中乘用車產(chǎn)銷 992.29 萬輛和 990.08 萬輛，同比增長(zhǎng) 2.96%和 5.09%；商用車產(chǎn)銷 184.51 萬輛和 189.17 萬輛，同比增長(zhǎng) 8.89%和 9.10%。

上半年汽車產(chǎn)銷量維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)汽車需求整體表現(xiàn)較好。而進(jìn)入第三季度，是傳統(tǒng)的汽車消費(fèi)淡季，但是今年或?qū)⒊霈F(xiàn)淡季不淡行情。根據(jù)國(guó)務(wù)院的公告“為推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，滿足人民群眾消費(fèi)需求，自 2018 年 7 月 1 日起，降低汽車整車及零部件進(jìn)口關(guān)稅。將汽車整車稅率為 25%的 135 個(gè)稅號(hào)和稅率為 20%的 4 個(gè)稅號(hào)的稅率降至 15%，將汽車零部件稅率分別為8%、10%、15%、20%、25%的共 79 個(gè)稅號(hào)的稅率降至 6%”。此次關(guān)稅下調(diào)對(duì)我國(guó)汽車市場(chǎng)來說重大利好，或?qū)⒋碳?guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)需求，出現(xiàn)淡季不淡的現(xiàn)象。從整體來看，下半年國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)需求仍然向好。

中國(guó)汽車月度產(chǎn)銷量

總之，7 月鋼鐵市場(chǎng)，在基本面平穩(wěn)和宏觀面偏空的博弈下，將面臨小幅下行壓力，不過，市場(chǎng)間歇性的小幅調(diào)整，更有利于增強(qiáng)后市的信心，為未來的上行奠定基礎(chǔ)。