高旺 | 中信期貨研究部農(nóng)產(chǎn)品研究員

擁有中國農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)士學(xué)位，12年研究經(jīng)驗(yàn)、6年期貨從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。目前負(fù)責(zé)白糖、玉米、蘋果期貨研究與分析，擅長從供需基本面探究農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢，通過多年的研究分析工作，積累了豐富的研究經(jīng)驗(yàn)，成功服務(wù)過許多國內(nèi)外大型現(xiàn)貨企業(yè)及其他大型投資機(jī)構(gòu)。

核心觀點(diǎn)

.全球過剩情況加劇，國內(nèi)消費(fèi)低迷，走私難以遏制，白糖替代品增加以及近期宏觀環(huán)境不好，造成白糖持續(xù)下跌。

.取消不適名單，對(duì)糖價(jià)來說是形成一定的利好。

.供需總體比去年要寬松甚至過剩。

.白糖依舊處于熊市中繼狀態(tài)，因此對(duì)近期的反彈看的不會(huì)太高，但下方空間也有限，鄭糖或處于底部區(qū)間震蕩態(tài)勢。

詳細(xì)內(nèi)容

大宗內(nèi)參：請(qǐng)問白糖期貨前期下跌的主導(dǎo)因素是什么？目前這些因素有什么變動(dòng)？

高旺：其實(shí)，國內(nèi)白糖從高點(diǎn)下跌已經(jīng)持續(xù)了一年半的時(shí)間，持續(xù)下跌的主要因素有：

1、全球過剩情況加劇，本榨季，巴西、印度、泰國、歐盟及中國都在增產(chǎn)，外盤大幅下跌，國內(nèi)也不能獨(dú)善其身。

2、國內(nèi)消費(fèi)低迷，從6月份的銷售數(shù)據(jù)來看，表現(xiàn)平平，糖廠庫存同比是增加的，后期銷售壓力大。

3、國內(nèi)外價(jià)差較大，走私難以遏制，對(duì)糖價(jià)形成沖擊。

4、國內(nèi)糖價(jià)持續(xù)高位，各甜味劑對(duì)糖的替代增加，尤其果葡糖漿，價(jià)格低，對(duì)糖的使用有替代。

5、近期整體宏觀環(huán)境不太好，也使得商品總體承壓，鄭糖也不例外?？傮w來講，國內(nèi)外處于增產(chǎn)周期，過剩情況短期難以緩解，在宏觀不好的情況下，糖價(jià)承壓下跌。

大宗內(nèi)參：16日下午商務(wù)部公布自8月1日起取消不適用名單，這項(xiàng)措施的啟動(dòng)從短期和長期來看對(duì)白糖市場會(huì)有什么樣的影響？

高旺：取消不適名單，不管從短期還是長期來看，對(duì)糖價(jià)來說是形成一定的利好，但總體而言，由于我國實(shí)行進(jìn)口配額管理制度，進(jìn)口的總量變化不大，對(duì)糖價(jià)的提振作用不會(huì)太強(qiáng)。

大宗內(nèi)參：目前白糖的庫存和進(jìn)口量情況如何，供需是否均衡？

高旺：從6月的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，截至6月底，糖廠的庫存在380萬噸左右，比去年同期要高出54萬噸左右。

進(jìn)口方面，2018年1-5月我國累計(jì)進(jìn)口糖110.19萬噸，同比減少16.51萬噸。2017/18榨季截至5月底我國累計(jì)進(jìn)口糖156.22萬噸，同比減少16.48萬噸。

從目前的數(shù)據(jù)來看，2017/18榨季是增產(chǎn)的，進(jìn)口量預(yù)計(jì)和去年同比持平或小幅增加，消費(fèi)量同比持平或小幅下降，供需總體比去年要寬松甚至過剩。

大宗內(nèi)參：您認(rèn)為近期白糖市場主要應(yīng)該關(guān)注哪些風(fēng)險(xiǎn)因素？

高旺：短期來看，基本面無太大的驅(qū)動(dòng)因素，后期主要看消費(fèi)和打擊走私的情況，還要關(guān)注天氣情況；另外，中期來看，要關(guān)注新榨季甘蔗產(chǎn)量及新榨季廣西甘蔗收購價(jià)格，新榨季廣西甘蔗收購價(jià)格是否會(huì)調(diào)整，怎么調(diào)整。

大宗內(nèi)參：近期白糖出現(xiàn)反彈，您對(duì)這波反彈的級(jí)別如何判斷？對(duì)后市您如何看？對(duì)投資者的操作有什么好的建議？

高旺：從中長期來看，我們認(rèn)為白糖還是處于一個(gè)熊市中繼狀態(tài)，所以對(duì)近期的反彈看的不會(huì)太高，如果看2-3個(gè)月的話，鄭糖主力高點(diǎn)在5400-5500，但下方空間也有限，鄭糖或處于底部區(qū)間震蕩態(tài)勢。目前，鄭糖價(jià)格已經(jīng)跌破廣西食糖生產(chǎn)成本，即使下榨季廣西甘蔗收購價(jià)格下調(diào)到450元/噸，1901合約價(jià)格也已經(jīng)逼近這一成本，成本的支撐漸強(qiáng)，且后期處于去庫存階段，庫存會(huì)越來越少，所以在本榨季末及新榨季初，鄭糖容易出現(xiàn)季節(jié)性上漲。

所以，我們認(rèn)為，鄭糖下方空間不會(huì)太大，但需要關(guān)注宏觀環(huán)境的變化；而上方空間取決于后期的消費(fèi)情況、打擊走私的力度及下榨季的甘蔗收購價(jià)，如果后期消費(fèi)稍有好轉(zhuǎn)，且打擊走私力度加強(qiáng)，那么預(yù)計(jì)鄭糖后期或出現(xiàn)一定級(jí)別的反彈，尤其在本榨季末及下榨季初；短期建議投資者按照低位區(qū)間震蕩操作來對(duì)待。