沉寂已久的棉花市場(chǎng)情緒在上周五再度點(diǎn)燃，在美農(nóng)報(bào)告利多的背景下，ICE美棉出現(xiàn)漲停，周五白天開盤，鄭棉多頭在利多的背景下繼續(xù)吹響進(jìn)攻的集結(jié)號(hào)，一度上探17000附近。

從具體的美棉報(bào)告來(lái)看，周度出口數(shù)據(jù)顯示在美棉價(jià)格處于階段性低位的時(shí)期，凈銷售量較前一周及前四周均值有了明顯提高，說明需求依然向好，全球去庫(kù)存的步伐難以放緩，而USDA7月展望進(jìn)一步肯定了全球棉市去庫(kù)存的趨勢(shì)。在產(chǎn)量減少，消費(fèi)量提高的背景下，2018/19年度USDA預(yù)計(jì)全球期末庫(kù)存為1694.8萬(wàn)噸，較6月預(yù)估大降112.8萬(wàn)噸，產(chǎn)量減少主要在于美國(guó)棉區(qū)惡劣的天氣條件：上周一的美棉作物報(bào)告顯示優(yōu)良率僅為41%，大幅低于去年同期的61%，因此減少美棉產(chǎn)量預(yù)估21.8萬(wàn)噸，減幅達(dá)5%。消費(fèi)量的提高主要來(lái)自中國(guó)的紡織業(yè)復(fù)蘇，消費(fèi)量預(yù)期走高，USDA給出的消費(fèi)預(yù)估顯示2018/19年度消費(fèi)量將升至近幾年高位925.3萬(wàn)噸。

但本周的鄭棉未能打出一波翻身仗，在上周五觸及17000高位后，鄭棉開始回調(diào)，隨后走出震蕩態(tài)勢(shì)，于17000下方盤整。古有云：一鼓作氣，再而衰，前期鄭棉通過三個(gè)漲停，一鼓作氣大幅上漲至19000附近，可謂是勢(shì)如破竹，但隨后在中儲(chǔ)棉、發(fā)改委等有關(guān)部門協(xié)力調(diào)控，又摧枯拉朽地通過兩個(gè)跌停下跌到16000附近，如今鄭棉希望借助于USDA利多報(bào)告再次造勢(shì)看上去可能難上加難了，難道真的印證了這句老話：一鼓作氣，再而衰？筆者認(rèn)為目前抑制棉價(jià)上漲原因主要在于兩個(gè)方面，即對(duì)于美棉天氣炒作的結(jié)束以及貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性預(yù)期。

據(jù)了解，美國(guó)得州干旱狀況一直沒能有效緩解，美棉價(jià)格在前期也一路走高，但隨著USDA報(bào)告出爐，我們認(rèn)為對(duì)于美棉天氣炒作可能告一段落，目前得州棉田情況未見好轉(zhuǎn)，6-7月的優(yōu)良率僅為41%左右，未來(lái)整個(gè)7、8月份降水也不會(huì)有明顯提高，但USDA的報(bào)告已經(jīng)對(duì)嚴(yán)峻的得州干旱情況作出了反應(yīng)，棄種率（播種面積和收獲面積的關(guān)系）達(dá)到了22.2%，所以2018/19年度美棉產(chǎn)量也較6月份下調(diào)了20萬(wàn)噸左右。而結(jié)合近9年的優(yōu)良率、單產(chǎn)和棄種率來(lái)看，棄種率已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)高值，未來(lái)即便天氣繼續(xù)惡化，USDA也僅能從單產(chǎn)上面做出一定有限的減值調(diào)整，由此可見，美國(guó)得州干旱天氣對(duì)美棉價(jià)格的帶動(dòng)作用已經(jīng)走到盡頭。

而貿(mào)易戰(zhàn)是另一重大利空因素，此因素帶來(lái)的市場(chǎng)利空影響在于兩點(diǎn)：1、隨著7月6日中美貿(mào)易戰(zhàn)正式打響，美方很快將2000億美元的中國(guó)商品列為下一個(gè)懲罰性關(guān)稅目標(biāo)，其中就涉及到了我國(guó)的紡織品出口，但在我們之前報(bào)告也分析過，即使美國(guó)對(duì)我國(guó)紡織品出口加征關(guān)稅，僅影響55萬(wàn)噸左右用棉量，且隨著人民幣貶值幅度加大，加征關(guān)稅的負(fù)面影響并不會(huì)有前期想象的這么嚴(yán)重，情緒性利空影響大于實(shí)質(zhì)性利空影響。2、目前貿(mào)易戰(zhàn)存在擴(kuò)大升級(jí)的趨勢(shì)，貿(mào)易沖突已經(jīng)由中美兩國(guó)逐漸擴(kuò)大到歐盟、日本和印度等經(jīng)濟(jì)大國(guó)或地區(qū)，對(duì)于未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)可能造成不可預(yù)計(jì)的負(fù)面影響，而軟商品的需求量和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況息息相關(guān)，恐大幅挫傷正在向好的全球棉花需求。

受困于上述兩大利空因素，再疊加上當(dāng)前的紡織市場(chǎng)淡季，目前來(lái)看棉花價(jià)格難以得到有效提振，短期內(nèi)更多將維持盤整走勢(shì)，而對(duì)于未來(lái)的棉市，我們?nèi)匀槐３謽酚^態(tài)度，鄭棉依然能夠以先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)重回慢牛行情。國(guó)家棉花監(jiān)測(cè)系統(tǒng)預(yù)計(jì)本年度棉花產(chǎn)量將同比減少4.3%，加上植棉成本的提高，均是對(duì)未來(lái)棉花價(jià)格的支撐，而每一次棉價(jià)下跌均是利多遠(yuǎn)月的消息，低價(jià)棉花在市場(chǎng)上更有利于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備棉輪出拍賣及美棉銷售出口，在看漲預(yù)期和國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷缺口確定的情況下，去庫(kù)存的步伐不會(huì)就此放緩。