自從受中美貿(mào)易戰(zhàn)正式開啟的沖擊暫告一段后，滬膠進(jìn)入了一個多月的多空膠著期，尤其是滬膠主力1809合約期貨價(jià)格來回拉鋸，總體圍繞10500元/噸一線附近劇烈震蕩，始終未能擺脫10000元/噸至10700元/噸的震蕩區(qū)間。今日，滬膠主力1809合約在靠近區(qū)間震蕩下沿線附近上漲210元/噸，漲幅2.08%，成交量增加了85380手至433130手，持倉量巨減了43534手至392920手，滬膠前兩天總流入的資金今天基本上又流出了。

目前，由于天然橡膠市場預(yù)期上期所20號膠將會上市，滬膠資金關(guān)注度相對下滑，尤其是下一主力1901合約的持倉量低于去年同期的水平，成交量更加僅為去年同期的三分之一至二分之一。眾所周知，上期所20號膠上市還將影響滬膠套利活動，尤其是近幾年投資者熱衷的RU9-1反套活動。例如，滬膠9月合約交割前兩個月，2015年RU9-1價(jià)差最大走擴(kuò)到-2000元/噸左右，2016年RU9-1價(jià)差最大走擴(kuò)到-2500元/噸左右，2017年RU9-1價(jià)差最大走擴(kuò)到-3450元/噸左右。值得注意的是，預(yù)計(jì)今年滬膠RU9-1反套邏輯可能受到20號膠上市的影響，RU9-1價(jià)差很可能跟往年不一樣。建議投資者務(wù)必謹(jǐn)慎對待。

目前，中國天然橡膠供應(yīng)端無需擔(dān)憂。一方面東南亞天然橡膠主產(chǎn)國將由增產(chǎn)期步入高產(chǎn)期。ANRPC最新報(bào)告顯示，2018年5月，東南亞主產(chǎn)國天膠產(chǎn)量約1033千噸，同比增長15.65%，環(huán)比增長1.76%；1-5月東南亞天膠累計(jì)總產(chǎn)量約4604.8千噸，累計(jì)同比增長6.63%。其中，馬來西亞產(chǎn)量45千噸，同比增長2.27%；越南產(chǎn)量100千噸，同比增長42.86%；泰國產(chǎn)量342.1千噸，同比增長14.91%；印尼產(chǎn)量371千噸， 同比增長15.22%；中國產(chǎn)量96千噸，同比增長22.14%。另一方面，泰國、印度尼西亞和馬來西亞構(gòu)成的國際橡膠三方委員會（ITRC）的協(xié)議出口噸位計(jì)劃（AETS）已經(jīng)結(jié)束，近兩個月中國天然橡膠進(jìn)口恢復(fù)較快。中國海關(guān)總署最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月中國天然橡膠進(jìn)口量約為23萬噸，同比增長15%，合成橡膠進(jìn)口量約為38萬噸，同比增長18.75%，1-6月中國天然橡膠和合成橡膠累計(jì)進(jìn)口分別119萬噸和214萬噸，累計(jì)同比增長-17.6%和8.9%。

今年以來，中國天然橡膠需求端乏善可陳，在中國汽車刺激政策結(jié)束之后總體平淡，尤其是乘用車市場預(yù)期更為悲觀，重卡市場也遠(yuǎn)不如前兩年那么火爆。中國汽車工業(yè)協(xié)會的最新數(shù)據(jù)顯示，2018年6月中國汽車產(chǎn)銷量分別229和227.4萬輛，同比分別增長5.66%和4.7%，環(huán)比分別下降2.32%和0.6%，1-6月中國汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量分別1405.77和1406.65萬輛，累計(jì)同比分別增長4.15%和5.57%。6月中國重卡銷售11萬輛，環(huán)比下滑3%，同比增長13%，1-6月累計(jì)銷售66.98萬輛， 累計(jì)同比增長15%。

今年以來，上期所天然橡膠庫存持續(xù)攀升，倉單節(jié)節(jié)高升，雙雙再創(chuàng)歷史新高。截至2018年7月20日，上海期貨交易所天然橡膠庫存小計(jì)較上周上升了5107噸至525039噸，天然橡膠庫存期貨（倉單）較上周增加了6000噸至481010噸。上海期貨交易所天然橡膠庫存之所以持續(xù)增加，與滬膠期貨遠(yuǎn)月合約期貨價(jià)格巨大升水密切相關(guān)。此外，青島保稅區(qū)橡膠庫存也繼續(xù)回升。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年7月中旬，青島保稅區(qū)橡膠總庫存續(xù)升6.15%至20.01萬噸，天膠庫存續(xù)升7.09%至7.85萬噸，合成膠庫存續(xù)升5.74%至11.79萬噸。

綜上所述，目前全球天然橡膠供需矛盾不太突出，需求平淡，供應(yīng)穩(wěn)增。滬膠近月RU1809合約基差已經(jīng)提前回歸正常，萬元關(guān)口下方不宜過度追空（國內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，貨幣政策轉(zhuǎn)向，去杠桿改為穩(wěn)杠桿，財(cái)政政策由謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為積極）；遠(yuǎn)月合約RU1901和1905的巨高升水將會逐漸回落?；跍z套利和套保資金依然太強(qiáng)，建議投資者觀望或日內(nèi)操作，大機(jī)會可能需要等待20號膠上市。