近期在外圍油脂市場強(qiáng)勁反彈的帶動下，大連棕櫚油期貨憑借進(jìn)口成本支撐從低位反彈，錄得100多點的漲幅。然而，當(dāng)前棕櫚油仍受累于產(chǎn)地復(fù)產(chǎn)及需求萎靡，加之作為棕櫚油第二大進(jìn)口國的印度，進(jìn)口需求在國內(nèi)棕櫚油高價水平下受到抑制，產(chǎn)地后期庫存壓力不減。

展望后市，在季節(jié)性增庫存周期下，中短期棕櫚油缺乏利好驅(qū)動，反彈空間料受限。近日棕櫚油期貨1901合約反彈至上方40日線壓力附近，上行受阻，短期或有回落調(diào)整。

生產(chǎn)重回正軌

棕櫚油單產(chǎn)與降水量存在較大的相關(guān)性，在前期降水量良好的情況下，今年棕櫚產(chǎn)量進(jìn)一步增長將是大勢所趨。馬棕一季度產(chǎn)量不負(fù)眾望地達(dá)到了450萬噸，同比增長12.6%，大幅超出5年期平均水平，顯示出復(fù)產(chǎn)情況良好。然而，該復(fù)產(chǎn)節(jié)奏卻在隨后的4—6月受到了較大干擾，馬來西亞大選和齋月假期導(dǎo)致的工作日過少，令這幾個月的產(chǎn)量出現(xiàn)連續(xù)下滑。

隨著6月中旬齋月的結(jié)束，7月工人重回種植園，棕櫚油生產(chǎn)情況重回正軌，產(chǎn)量隨即顯示出了強(qiáng)勁的增長勢頭。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，馬棕7月1—25日產(chǎn)量環(huán)比增長27.61%，其中單產(chǎn)增長29.50%，出油率略降0.36%。MPOA數(shù)據(jù)則顯示，馬棕7月1—20日產(chǎn)量環(huán)比增長18%，其中馬來西亞半島增加22.1%，沙巴州增加10.7%，沙撈越增加11.0%。保守估計，馬棕7月產(chǎn)量環(huán)比增幅將達(dá)到20%，對應(yīng)的產(chǎn)量在160萬噸以上，較6月133萬噸的產(chǎn)量出現(xiàn)較大增長。直到10月，棕櫚油產(chǎn)量或繼續(xù)呈現(xiàn)季節(jié)性增長，供給將十分充裕。

產(chǎn)地出口萎靡

雖然棕櫚油產(chǎn)量表現(xiàn)良好，但產(chǎn)地出口并不樂觀。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS和AmSpec發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬棕7月出口環(huán)比下滑1.38%—3.94%。馬棕在6月113萬噸同期歷史低位的基礎(chǔ)上下滑，顯示出需求極度萎靡。

今年年初，馬來西亞政府宣布將4月毛棕油出口關(guān)稅提高至5%，相比之下3月毛棕油出口關(guān)稅為零，這也是自2015年4月以來首個不實行毛棕油零關(guān)稅政策的月份，極大改善了馬棕的出口競爭力。然而，全球植物油總需求增速是有限的，一段時間實施的零出口關(guān)稅政策更多是促進(jìn)需求國的提前采購，而不是促進(jìn)總需求的擴(kuò)張。馬棕前期出口大幅增長透支了部分未來出口的潛力，并在隨后的日子里通過萎靡的出口逐漸顯現(xiàn)出來。

植物油需求放緩

印度在6月調(diào)整了植物油進(jìn)口關(guān)稅，將毛棕油、精煉油進(jìn)口關(guān)稅分別統(tǒng)一調(diào)整為35%、45%，表現(xiàn)為維持棕櫚油不變，而上調(diào)豆油、菜油、葵油的進(jìn)口關(guān)稅。這一舉措雖然增強(qiáng)了棕櫚油的相對競爭力，但似乎對印度棕櫚油需求并沒有形成太多提振，因印度油脂整體需求出現(xiàn)回落。作為全球第二大植物油消費國，印度需求增速放緩對市場形成較大的不利影響。

雖然當(dāng)前全球植物油價格在多年低位徘徊，但進(jìn)口關(guān)稅的數(shù)次上調(diào)及盧比對美元貶值，仍令印度國內(nèi)植物油價格呈現(xiàn)逆勢上漲。印度國內(nèi)批發(fā)市場主要植物油價格在過去的12個月里上漲16%—28%，其中精煉棕櫚油價格高達(dá)680盧比/10公斤，相比去年同期增長28%。在偏高的植物油價格水平下，一方面，印度國內(nèi)油籽壓榨好轉(zhuǎn)，植物油產(chǎn)出增加；另一方面，高價對印度國內(nèi)植物油需求形成抑制。在這兩個方面的作用下，印度植物油進(jìn)口需求將被壓縮，油世界已將2017/2018年度印度植物油進(jìn)口需求下調(diào)至3年低位1470萬噸，較上年減少70萬噸。

總體來看，當(dāng)前棕櫚油依然受限于基本面壓制，短期缺乏更多利好因素驅(qū)動，預(yù)計反彈空間受限，但在進(jìn)口成本增加及原油反彈提振PME需求的支撐下，短線亦難大跌，預(yù)計仍以區(qū)間振蕩為主。近日棕櫚油期貨1901合約反彈至上方40日線壓力附近，突破動能不足，短期或有回落調(diào)整，可嘗試輕倉短空。

圖為馬來西亞棕櫚油出口量