利多積聚

7月下半月以來，隨著中美貿(mào)易爭端升級，豆粕供應(yīng)緊張預(yù)期越發(fā)明朗，加之外盤大豆反彈提振，大連豆粕期貨持續(xù)反彈。展望后市，由于出口向好和美豆生長期間天氣多變，美豆或還有反彈空間，而國內(nèi)豆粕供應(yīng)趨緊，需求轉(zhuǎn)旺，大連豆粕目前的上漲趨勢有望延續(xù)。

后期豆粕供應(yīng)可能轉(zhuǎn)緊

7月6日，中美貿(mào)易摩擦升級。由于之前國內(nèi)廠商進口了大量大豆、豆粕，與此同時，政府的臨儲大豆拍賣重啟，加之豆粕階段性需求偏淡，在中美貿(mào)易摩擦升級后，大連豆粕期貨出現(xiàn)利多出盡成利空的效應(yīng)，一度穩(wěn)步下行。但是，中國從美國進口的大豆占比較大，無法通過從其他國家進口予以填補供應(yīng)缺口。隨著時間的推移，大豆、豆粕庫存大量消耗，后期豆粕供應(yīng)轉(zhuǎn)緊是大概率事件。

8月2日，美政府稱對來自中國的2000億美元商品加征25%的關(guān)稅，8月3日，中國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會決定對原產(chǎn)于美國的5207個稅目約600億美元商品加征5%—25%不等的關(guān)稅。這意味中美貿(mào)易摩擦短期解決的可能性不大。

多變天氣提振美豆期價

由于天氣炎熱，前周美豆生長優(yōu)良率出現(xiàn)下降，刺激美豆期貨觸底反彈。與此同時，隨著中美貿(mào)易摩擦升級，美豆期貨下跌至近9年來低位，吸引中國以外的其他買家入市抄底，美豆近幾周出口形勢明顯好轉(zhuǎn)。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）上周四公布的大豆出口銷售報告，截至7月26日當周，美國2017/2018年度大豆出口凈銷售9.37萬噸，2018/2019年度大豆出口凈銷售54.33萬噸，高于市場預(yù)期以及四周均值水平。

另外，日前，美國總統(tǒng)特朗普與歐盟委員會主席容克舉行聯(lián)合新聞發(fā)布會，同意致力于促進歐美零關(guān)稅，特朗普稱歐盟將進口更多美豆和液化天然氣，這也提振美豆上行。雖然中美貿(mào)易摩擦使得中國短期基本不會進口美豆，但世界大豆貿(mào)易是以CBOT作為重要定價依據(jù)，美豆期貨上漲還是會增加我國從南美進口的大豆成本。

國內(nèi)豆粕庫存開始下滑

由于之前市場擔心中美貿(mào)易摩擦可能影響大豆進口，加之大豆壓榨利潤較好，進口商提前進口了大量大豆，沿海油廠大豆、豆粕庫存高企，一度達到歷史同期最高水平，這也是前期豆粕期現(xiàn)貨價格持續(xù)偏弱的重要原因之一。中美貿(mào)易摩擦升級后，中國從美國進口大豆數(shù)量急劇減少，隨著近期豆粕的大量消耗，沿海油廠大豆、豆粕庫存開始下降。據(jù)監(jiān)測，截至7月27日，國內(nèi)沿海油廠大豆庫存為637.72萬噸，周環(huán)比下降4.97萬噸，為連續(xù)第三周下降；豆粕庫存為124.86萬噸，僅比去年同期的122.76萬噸增加1.71%。

目前我國從美國進口大豆基本停滯，而阿根廷大豆大幅減產(chǎn)，出口能力嚴重下降。巴西大豆出口高峰已過，今后兩個月我國進口大豆到港量可能低于預(yù)期，從而將導致油廠大豆、豆粕庫存繼續(xù)下降。

國內(nèi)需求或繼續(xù)轉(zhuǎn)好

由于養(yǎng)殖產(chǎn)品價格持續(xù)不振，生豬養(yǎng)殖、禽蛋養(yǎng)殖均出現(xiàn)不同程度虧損，養(yǎng)殖戶采購、補庫積極性不高，持續(xù)采取低庫存、隨用隨采的經(jīng)營策略。近期養(yǎng)殖產(chǎn)品價格企穩(wěn)反彈，養(yǎng)殖形勢好轉(zhuǎn)，加之市場信心恢復(fù)，從經(jīng)銷商到飼料廠再到養(yǎng)殖戶補庫意愿明顯增強。這一點從國內(nèi)油廠豆粕成交情況上可見一斑，據(jù)監(jiān)測，截至7月27日當周，國內(nèi)油廠菜粕成交量為74.49萬噸，周環(huán)比增加18.07%；年初至今，累計成交2042.33萬噸，比去年同期的1762.98萬噸增加15.85%。

綜上所述，隨著中美貿(mào)易摩擦升級，國內(nèi)豆粕供應(yīng)緊張預(yù)期將逐步成為現(xiàn)實。美豆出口向好和產(chǎn)區(qū)天氣多變刺激美豆上行，南美提高對中國的大豆報價，增加國內(nèi)大豆進口成本。另外，國內(nèi)豆粕需求日益向好。在重重利多刺激下，目前豆粕期貨的上漲趨勢大概率會延續(xù)下去。