受短期供應(yīng)偏緊影響，燃料油自7月底以來，呈振蕩上行走勢。燃油指數(shù)由2850元/噸最高漲至3206元/噸，漲幅達到12.49%。

供應(yīng)偏緊有望緩解

首先，早在2008年10月，國際海事組織（IMO）海上環(huán)境保護委員會（MEPC）推出相關(guān)公約，規(guī)定2020年1月1日及以后，全球航行船舶使用的任何燃油硫含量不應(yīng)超過0.5%。截至目前，多國的燃料油含硫量仍然沒有達到要求，西歐、俄羅斯等地?zé)拸S將升級脫硫設(shè)施，這會使很多企業(yè)生產(chǎn)中斷，并且會提升生產(chǎn)成本。從長期來看，燃料油的供應(yīng)將偏緊。

其次，我國的燃料油很大一部分從新加坡進口，8月以來，新加坡燃料油庫存較前期低點上升26.7%，達到1532.8萬噸，新加坡燃料油價格走低，套利空間開啟。只不過由于船期的問題，進口貨源難以在第一時間釋放。但是隨著時間的推移，市場普遍認(rèn)為后期燃料油進口量將增加。

最后，燃料油經(jīng)過煉化產(chǎn)出瀝青，因此兩者的比價關(guān)系在很大程度上決定了煉廠的生產(chǎn)優(yōu)先性。目前瀝青和燃料油的價格都處于偏高水平，但是瀝青處于消費旺季，市場銷售更有保障，因此煉廠生產(chǎn)瀝青的積極性更高，這制約了燃料油的供應(yīng)。整體來看，由于裝置升級以及國內(nèi)環(huán)保趨嚴(yán)，燃料油供應(yīng)偏緊的大環(huán)境不會改變。但是短期，隨著進口套利空間的開啟，國內(nèi)燃料油供應(yīng)偏緊的問題將得到緩解，這對于燃料油價格將產(chǎn)生一定的壓制。

需求不佳狀況暫難改觀

之前國內(nèi)地?zé)捚髽I(yè)沒有原油的進口權(quán)和使用權(quán)，部分煉廠進口燃料油進行煉化，這是燃料油需求很重要的一部分。但是隨著雙權(quán)的放開，煉廠使用燃料油煉化的現(xiàn)象基本不存在，燃料油需求有所下降。從實際需求來看，目前仍然處于休漁季，船燃需求不佳的問題在近期難以得到改變。另外，供熱方面，目前的氣溫炎熱，市場對燒火油的需求并不高。

整體來看，由于進入淡季，燃料油消費不佳的局面難以改善，燃料油價格上升空間封死。不過，由于環(huán)保等因素，山東煤焦油生產(chǎn)受到明顯影響，7月以來山東煤焦油生產(chǎn)企業(yè)基本處于停產(chǎn)狀態(tài)。煤焦油在消費上和燃料油具有極強的替代關(guān)系，這對取暖油的需求產(chǎn)生一定支撐，但是難以改變?nèi)∨拖M不佳的現(xiàn)狀。

后市預(yù)測

綜上所述，前期燃料油價格上漲主要是供應(yīng)偏緊引發(fā)的，但是隨著套利窗口開啟，后期新加坡燃料油供應(yīng)將逐漸增加，這將對國內(nèi)燃料油價格產(chǎn)生強勁壓制。目前是燃料油的消費淡季，船燃消費不佳制約燃料油價格上行?；谏鲜雠袛?，我們認(rèn)為燃料油價格上行動力不足，后期或回落。