蘋果期價(jià)再次沖擊漲停，創(chuàng)下了上市以來的新高，看似偶然，實(shí)則必然，筆者之前有在“從歷年產(chǎn)量看蘋果變化趨勢”一文中提到，AP1901在10000點(diǎn)以下可以逢低做多，下跌孕育著機(jī)會(huì)，上漲存在著風(fēng)險(xiǎn)，7月17日蘋果合約出現(xiàn)大跌之時(shí)，正是難得的買入時(shí)機(jī)，理由有三。

第一，蘋果期貨的高倉單成本為其價(jià)格提供了強(qiáng)支撐。2017年蘋果產(chǎn)量為4448萬噸，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，但需求相對(duì)疲軟，在這樣的供需格局下，AP1901合約的倉單成本仍然預(yù)估在8500-9000點(diǎn)左右，更何況今年還出現(xiàn)了減產(chǎn)情況，供需格局存在一定的變數(shù)。

第二，在新果下樹前蘋果的減產(chǎn)預(yù)期很難被證偽。目前關(guān)于蘋果減產(chǎn)的情況眾說紛紜，筆者暫時(shí)只考慮陜西、山西和甘肅三省的減產(chǎn)，在不考慮其他地方存在豐產(chǎn)的情況下，預(yù)估今年全國減產(chǎn)20%左右，而10000點(diǎn)是在減產(chǎn)20%，只提價(jià)20%情況下的保守估價(jià)，另外對(duì)于AP1901而言，考慮到圣誕節(jié)及春節(jié)期間，蘋果現(xiàn)貨市場并不缺乏銷路，僅僅使用成本價(jià)來注冊(cè)倉單并不劃算，至少要覆蓋銷售利潤才行，理論價(jià)格還應(yīng)高于成本，故10000點(diǎn)以下做多具有較高的安全邊際。

第三，目前的時(shí)間段是屬于市場多頭。在7月合約交割過后，10月新果落地之前，市場不會(huì)再有新的倉單注冊(cè)，且近期早熟蘋果上市價(jià)格出現(xiàn)了或多或少的漲幅，給蘋果期貨提供了難得的做多時(shí)間窗口。8月3日交割庫調(diào)整，并沒有如預(yù)期一樣大幅增加交割庫，市場最后一個(gè)利空不及預(yù)期，蘋果期貨在前高附近橫盤調(diào)整，尾盤直接上沖漲停，截止2018年8月6日，AP1901收盤價(jià)在11475點(diǎn)。

那么目前蘋果期貨的價(jià)格是否高估，未來是否還有上漲空間？首先，我們需要來算一算11475點(diǎn)這個(gè)價(jià)格相當(dāng)于蘋果現(xiàn)貨市場提價(jià)多少。之前文章有提到過，2017年蘋果80果徑一二三級(jí)果收購價(jià)普遍在3元/斤左右，品質(zhì)好的價(jià)格更高，如果漲價(jià)1元/斤，則漲價(jià)幅度在33.3%，對(duì)于好果子而言，因基本面相對(duì)較好，預(yù)估可能提價(jià)幅度在40%左右，則對(duì)應(yīng)盤面價(jià)格就來到了11500點(diǎn)以上。也就是說目前盤面價(jià)格不低，而今年蘋果真實(shí)的減產(chǎn)情況尚未可知，對(duì)于場外資金而言，此時(shí)再入場做多，則面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，從收益風(fēng)險(xiǎn)比來講并不劃算，激進(jìn)者可以考慮輕倉短多，但不建議重倉，對(duì)于多單持有者而言可考慮開始減持。

從價(jià)格來講，目前蘋果期價(jià)已經(jīng)不低，除非出現(xiàn)很大程度的減產(chǎn)，否則上行空間有限。第一、本身蘋果市場就處于供大于求的格局，且經(jīng)歷過2015、2016年度的慘淡行情，蘋果現(xiàn)貨貿(mào)易商普遍比較謹(jǐn)慎，大幅提高收購價(jià)的信心可能存在不足；第二、現(xiàn)階段水果種類豐富，消費(fèi)者選擇余地較多，且蘋果的體量很大，大幅漲價(jià)是否能成功傳導(dǎo)至消費(fèi)端也很難講清；第三、如今減產(chǎn)情況未定，漲價(jià)幅度未知，市場做多主力信心可能不足，容易出現(xiàn)分歧；第四、蘋果合約手續(xù)費(fèi)較高，單邊行情難以持續(xù)，因此預(yù)計(jì)短期內(nèi)蘋果期價(jià)或?qū)⒀永m(xù)上漲格局，理論上而言，其上行空間有限，但市場情緒端可能會(huì)有干擾。

從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來講，蘋果期貨目前處于做多的時(shí)間窗口，暫不建議做空。一般中秋節(jié)前后新季蘋果開始下樹，減產(chǎn)預(yù)期面臨證偽的風(fēng)險(xiǎn)，且十月份倉單重新開放注冊(cè)，故八月下旬可以開始考慮做空，但需要結(jié)合本次蘋果合約上漲的高度和其他實(shí)際情況來定，不可盲目做空，特別是要小心可能出現(xiàn)的天氣炒作，2017年紅富士蘋果臨近下樹的時(shí)候，陰雨陣陣導(dǎo)致蘋果上色不佳，品質(zhì)有所下滑，優(yōu)果率下降，對(duì)于蘋果期貨而言是一個(gè)不小的利多，需謹(jǐn)慎關(guān)注天氣情況。

關(guān)于蘋果合約套利是否還存在機(jī)會(huì)？之前有提到過，今年如果減產(chǎn)溫和或者不減產(chǎn)，那么AP1901和AP1907，甚至AP1905出現(xiàn)倒掛的可能性非常大，如果減產(chǎn)嚴(yán)重則AP1901和AP1905、AP1907的價(jià)差將會(huì)拉大。如此來看，套利機(jī)會(huì)和減產(chǎn)情況掛鉤，截止2018年8月6日AP1901合約和AP1907合約價(jià)格幾乎平水，AP1907合約價(jià)格略高160點(diǎn)，根據(jù)2017年的實(shí)際交割情況，AP1805合約比AP1807合約高600點(diǎn)，而目前AP1905合約僅高AP1907合約224點(diǎn)，現(xiàn)階段蘋果合約的價(jià)差處于一個(gè)介于減產(chǎn)嚴(yán)重和減產(chǎn)溫和之間的位置，低風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)已經(jīng)不復(fù)存在。

綜合而言，蘋果期貨最佳的做多和套利時(shí)機(jī)已過，本輪上漲應(yīng)是新果落地前的最后上漲，后期無論如何也要面臨減產(chǎn)預(yù)期落地的風(fēng)險(xiǎn)。短期來看，預(yù)計(jì)蘋果期價(jià)或?qū)⒀永m(xù)上漲格局，對(duì)于場外資金而言，建議暫時(shí)觀望為主，激進(jìn)者可以考慮輕倉短多，但不宜盲目樂觀，不建議做空，對(duì)于多單持有者來說可考慮開始減倉。后續(xù)是否做空需考慮本次上漲高度和其他實(shí)際情況來定，如出現(xiàn)非理性的過熱上漲現(xiàn)象，可適當(dāng)介入做空，但如果出現(xiàn)惡劣天氣，則需要綜合考慮。中長期來看，新果正式下樹，市場對(duì)于今年蘋果的減產(chǎn)情況已有清晰的判斷，蘋果期價(jià)和合約價(jià)差將迎來一輪新的洗牌，不確定風(fēng)險(xiǎn)較大，建議九月中旬左右選擇離場觀望為妙。