A 美國(guó)重啟對(duì)伊朗制裁，市場(chǎng)波動(dòng)加劇

美國(guó)政府8月7日重啟對(duì)伊朗包括金融、金屬、礦產(chǎn)、汽車(chē)等一系列產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的非能源領(lǐng)域制裁，并聲明稱(chēng)，將于11月5日重啟對(duì)伊朗剩余部分制裁，主要涉及能源類(lèi)交易。美國(guó)總統(tǒng)特朗普7日聲稱(chēng)“任何與伊朗做生意的國(guó)家都不能與美國(guó)做生意”，并表示在11月將對(duì)伊朗的制裁升級(jí)到一個(gè)新的高度。

面對(duì)美國(guó)的制裁，伊朗強(qiáng)硬反擊。伊朗總統(tǒng)魯哈尼表示，美國(guó)應(yīng)該停止威脅，如果要與伊朗談判，就應(yīng)拿出誠(chéng)意，并呼吁伊朗國(guó)內(nèi)團(tuán)結(jié)一致對(duì)抗美國(guó)制裁。不僅如此，過(guò)去幾天，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)提前在波斯灣舉行軍事演習(xí)，演習(xí)的目的是控制并保衛(wèi)國(guó)際水道。之前伊朗方面多次威脅稱(chēng)，若出口受阻，將會(huì)封鎖霍爾木茲海峽。上周受伊朗支持的也門(mén)胡賽武裝襲擊了沙特阿拉伯的油輪，導(dǎo)致沙特阿拉伯暫停了曼德海峽的石油運(yùn)輸，雖然曼德海峽的石油出口很快恢復(fù)，但此次事件彰顯了伊朗對(duì)海峽的控制能力。

美國(guó)重啟對(duì)伊朗的制裁，伊朗方面態(tài)度強(qiáng)硬，使美伊局勢(shì)進(jìn)一步惡化，或?qū)е轮袞|地區(qū)原油出口受阻，加劇了原油市場(chǎng)供應(yīng)的不確定性，國(guó)際油價(jià)或大幅上升。

B 沙特及其盟友增產(chǎn)，供應(yīng)偏緊格局初步緩解

以沙特為首的海灣國(guó)家原油產(chǎn)量大幅增加，抵消掉了伊朗、委內(nèi)瑞拉和利比亞產(chǎn)量下滑的影響，導(dǎo)致OPEC7月原油產(chǎn)量上升，供應(yīng)緊張的格局初步緩解。

由于伊朗、委內(nèi)瑞拉及利比亞產(chǎn)量下滑的影響，全球原油市場(chǎng)供應(yīng)短缺的擔(dān)憂主導(dǎo)油價(jià)。普氏（Platts）調(diào)查顯示，7月受美國(guó)要求盟友減少?gòu)囊晾蔬M(jìn)口原油的影響，歐洲國(guó)家大幅減少伊朗原油的購(gòu)買(mǎi)，導(dǎo)致伊朗7月原油產(chǎn)量減少至3.72百萬(wàn)桶/天，為2017年1月以來(lái)的最低值，預(yù)計(jì)隨著制裁的到來(lái)，其產(chǎn)量仍將下滑。

委內(nèi)瑞拉受?chē)?guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的影響，原油產(chǎn)量下滑6萬(wàn)桶/天至1.24百萬(wàn)桶/天，為近30年來(lái)的最低位，預(yù)計(jì)短期內(nèi)其國(guó)內(nèi)局勢(shì)難以好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量將持續(xù)下滑。

利比亞雖然之前受不可抗力影響關(guān)閉的港口和油田均重新運(yùn)轉(zhuǎn)，但其產(chǎn)量仍下滑3萬(wàn)桶/天至67萬(wàn)桶/天，為去年4月以來(lái)的最低值。

但以沙特阿拉伯為首的海灣國(guó)家兌現(xiàn)承諾，增加產(chǎn)量以平抑原油的波動(dòng)。OPEC7月原油產(chǎn)量增加34萬(wàn)桶/天。其中沙特阿拉伯產(chǎn)量增加24萬(wàn)桶至10.63百萬(wàn)桶/天，為2016年8月以來(lái)的最高值；科威特和阿聯(lián)酋原油產(chǎn)量分別增加2.78百萬(wàn)桶/天和2.97百萬(wàn)桶/天，升至減產(chǎn)協(xié)議之前的水平；伊拉克和安哥拉產(chǎn)量也有所增加。這些國(guó)家產(chǎn)量的增加抵消了委內(nèi)瑞拉、伊朗和利比亞的產(chǎn)量減少，供應(yīng)偏緊的格局初步得到緩解。

但值得注意的是，伊朗、委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量持續(xù)下滑的格局未變，但沙特阿拉伯及OPEC主要產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量均接近減產(chǎn)協(xié)議前的水平，且其閑置產(chǎn)能有限，中長(zhǎng)期來(lái)看供應(yīng)偏緊的格局仍將持續(xù)。

C 美出口大幅下滑，庫(kù)存上升

美國(guó)原油出口降幅創(chuàng)紀(jì)錄，抵消了上游原油產(chǎn)量減少和下游煉廠開(kāi)工率增加的影響，導(dǎo)致原油庫(kù)存上升。由于受主產(chǎn)區(qū)Permain盆地管道運(yùn)力的限制，盆地內(nèi)鉆機(jī)數(shù)增速近于停滯。據(jù)貝克休斯數(shù)據(jù)，截至8月3日當(dāng)周，Permain盆地鉆機(jī)數(shù)479臺(tái)，與上周持平，受此影響美國(guó)石油鉆機(jī)數(shù)較之前一周減少2臺(tái)至859臺(tái)。鉆機(jī)數(shù)下滑，導(dǎo)致美國(guó)原油產(chǎn)量23周以來(lái)首次下滑。據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至7月27日當(dāng)周，美原油產(chǎn)量較之前一周減少10萬(wàn)桶/天至10.9百萬(wàn)桶/天。此外，受下游成品油需求旺盛的影響，美國(guó)煉廠開(kāi)工率上升2.3%至96.1%，為近5年來(lái)的最高位。此外，8月7日EIA短期能源展望下調(diào)了今年原油產(chǎn)量增產(chǎn)預(yù)期，由上月的1.44百萬(wàn)桶/天下調(diào)至1.31百萬(wàn)桶/天。

雖然產(chǎn)量的下滑及煉廠開(kāi)工率上升均利于去庫(kù)存，但由于原油出口降幅創(chuàng)紀(jì)錄，導(dǎo)致庫(kù)存不降反升。截至7月27日當(dāng)周，美國(guó)原油出口量1.31百萬(wàn)桶/天，較之前一周下滑1.373百萬(wàn)桶/天，為最大單周歷史降幅，導(dǎo)致美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存

（不含戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備）增加3.803百萬(wàn)桶至4.08740億桶，但仍低于5年均值水平。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為原油出口大幅下滑不可持續(xù)，而產(chǎn)量增速變緩且有下滑的可能，此外8月煉廠開(kāi)工率仍將維持高位運(yùn)行，美原油庫(kù)存將下滑。

D 小結(jié)

受供應(yīng)偏緊的影響，以及即將到來(lái)的美國(guó)對(duì)伊朗的第一輪制裁引發(fā)市場(chǎng)對(duì)地緣局勢(shì)的擔(dān)憂，投機(jī)性?xún)舳喑謧}(cāng)止跌為升。截至7月31日當(dāng)周，NYMEX的WTI原油期貨持倉(cāng)量非商業(yè)凈多持倉(cāng)613400手，較之前一周增加2929手，在連續(xù)三周凈多持倉(cāng)下滑后，首次出現(xiàn)增長(zhǎng)，其中多頭增倉(cāng)10543手，空頭增倉(cāng)7614手。ICE的Brent原油期貨投機(jī)性?xún)舳喑謧}(cāng)357985手，較前一周增加3557手，其中多頭倉(cāng)位減少8653手，空頭倉(cāng)位減少12210手。

綜合來(lái)看，美國(guó)展開(kāi)對(duì)伊朗的首輪制裁，伊朗方面強(qiáng)硬應(yīng)對(duì)，導(dǎo)致美伊關(guān)系的進(jìn)一步惡化，或?qū)е轮袞|地區(qū)原油出口受阻，國(guó)際油價(jià)將大幅上升。中長(zhǎng)期來(lái)看，伊朗、委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量持續(xù)下滑的格局未變，但沙特阿拉伯及OPEC主要產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量均接近減產(chǎn)協(xié)議前的水平，且閑置產(chǎn)能有限。此外，美國(guó)原油產(chǎn)量增速變緩且有產(chǎn)量下滑的可能，全球原油供應(yīng)偏緊的格局仍將持續(xù)，油價(jià)仍有上漲空間。