7月下旬以來(lái)，焦炭期貨價(jià)格大幅上漲，并且8月后進(jìn)入加速上漲階段，主力1809合約累計(jì)上漲幅度超過(guò)25%。筆者認(rèn)為，此輪上漲事出有因，但在短期大漲過(guò)后，盤(pán)面短期或出現(xiàn)回調(diào)。

大漲事出有因

作為同一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的品種，螺紋鋼價(jià)格的上漲領(lǐng)先于焦炭。7月，螺紋鋼和焦炭期貨開(kāi)啟了一輪上漲趨勢(shì)，其主要誘因都是供給端因環(huán)保限產(chǎn)而出現(xiàn)收縮。近期密集出臺(tái)的政策對(duì)焦炭的即期和遠(yuǎn)期供給都構(gòu)成了影響，供給的收縮成為支撐價(jià)格的核心因素。

首先，7月國(guó)務(wù)院印發(fā)“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”三年行動(dòng)計(jì)劃的通知，8月山西根據(jù)國(guó)務(wù)院通知制定了本省的行動(dòng)計(jì)劃。焦炭作為高消耗、重污染的行業(yè)，山西作為焦炭的主產(chǎn)區(qū)，“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”行動(dòng)對(duì)焦炭供給端的影響不言而喻。

其次，根據(jù)“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”重點(diǎn)區(qū)域強(qiáng)化督查方案，將持續(xù)開(kāi)展大氣污染防治強(qiáng)化督查，其中汾渭平原地區(qū)將在8月20日迎來(lái)中央環(huán)保組的全面督查。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的調(diào)研信息可知，涉及焦化企業(yè)的城市對(duì)此次檢查較為重視，當(dāng)前各地區(qū)處于自查階段，已有相當(dāng)比例的城市開(kāi)始實(shí)施限產(chǎn)措施。

最后，4.3米及以下、運(yùn)行壽命超過(guò)10年的焦?fàn)t淘汰工作影響深遠(yuǎn)。山西、河北、山東作為焦炭產(chǎn)能的主要分布地區(qū)，4.3米焦?fàn)t產(chǎn)能占比仍然較大，若按照此政策嚴(yán)格實(shí)施，焦炭產(chǎn)能將在中長(zhǎng)期內(nèi)出現(xiàn)明顯收縮。

供需依然向好

焦炭供需面在中期內(nèi)依然向好。從供應(yīng)端來(lái)看，上文闡述了環(huán)保限產(chǎn)對(duì)焦炭供給的影響。數(shù)據(jù)顯示，近幾個(gè)月的焦炭月產(chǎn)量都處于近幾年低點(diǎn)，上半年累計(jì)產(chǎn)量為21200萬(wàn)噸，同比下降3.2%，創(chuàng)2012年下半年以來(lái)產(chǎn)量的最低值。

從需求端來(lái)看，鋼鐵生產(chǎn)同樣受環(huán)保政策的影響，但環(huán)保政策對(duì)鋼鐵生產(chǎn)的影響力度小于對(duì)焦炭生產(chǎn)的影響力度。數(shù)據(jù)顯示，上半年我國(guó)生鐵產(chǎn)量為37279萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.6%。也就是說(shuō)，上半年焦炭產(chǎn)量同比明顯下降，而需求量微增，這使得供需面向好，從而對(duì)價(jià)格構(gòu)成支撐。

庫(kù)存是驗(yàn)證供需狀況的指標(biāo)。8月3日，樣本內(nèi)國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠庫(kù)存總計(jì)為26.4萬(wàn)噸，為近3年的同期最低水平；焦炭四港口庫(kù)存總計(jì)為300.9萬(wàn)噸，環(huán)比有所上升；全國(guó)110家鋼廠焦炭庫(kù)存平均可用天數(shù)為13.12天，環(huán)比有所下降。換言之，當(dāng)前上游焦化廠庫(kù)存最低，其議價(jià)能力較強(qiáng)；下游鋼廠有補(bǔ)庫(kù)空間，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的上漲有容忍度；港口庫(kù)存有所上升，貿(mào)易商拿貨意愿增強(qiáng)。

短線行情波動(dòng)

供需面決定中長(zhǎng)期的趨勢(shì)性行情，短期行情波動(dòng)則更多受市場(chǎng)情緒和多空博弈的影響。在市場(chǎng)博弈中，多空雙方是隨時(shí)可以互相轉(zhuǎn)換陣營(yíng)的。隨著期價(jià)快速拉升，多頭兌現(xiàn)利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)越來(lái)越強(qiáng)，到了一定程度后，場(chǎng)外資金拒絕追高，新多頭消失，而老多頭急于兌現(xiàn)利潤(rùn)，平倉(cāng)動(dòng)作即會(huì)導(dǎo)致期價(jià)回落。

我們雖然可以通過(guò)觀察技術(shù)面尋找到多頭兌現(xiàn)利潤(rùn)的蛛絲馬跡，但由于中期供需面向好，對(duì)中線投資者來(lái)說(shuō)，短線回調(diào)可能恰恰為投資者提供了買入機(jī)會(huì)。譬如，近期焦炭期價(jià)大幅上漲，但快速積累的利潤(rùn)可能會(huì)誘發(fā)多頭平倉(cāng)，進(jìn)而導(dǎo)致盤(pán)面出現(xiàn)回調(diào)。由于焦炭中期供需面向好，對(duì)中線投資者來(lái)說(shuō)，回調(diào)可能為其提供較為理想的買入價(jià)位。