受進(jìn)口下滑引發(fā)供應(yīng)不足的影響，甲醇期貨價(jià)格近期大幅上漲。考慮到目前市場(chǎng)的跨地區(qū)和進(jìn)口套利空間已經(jīng)開(kāi)啟，加之目前市場(chǎng)處于消費(fèi)淡季，因此我們認(rèn)為高價(jià)甲醇很難長(zhǎng)期存在，后期甲醇價(jià)格下跌的概率較大。

進(jìn)口套利空間開(kāi)啟

今年以來(lái)，由于各方面的原因，人民幣兌美元持續(xù)貶值。8月6日，人民幣兌美元匯率創(chuàng)年內(nèi)新低，1美元可以兌換6.8513人民幣，相較年內(nèi)低點(diǎn)上升了0.5749，上升9.16%。這意味著在進(jìn)口甲醇現(xiàn)貨價(jià)格不變的前提下，進(jìn)口甲醇的價(jià)格單純因?yàn)閰R率問(wèn)題就上升了9%。二季度以來(lái)進(jìn)口甲醇折人民幣價(jià)格持續(xù)升水國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨，并且價(jià)格倒掛達(dá)到200元/噸以上。在這種情況下，華東地區(qū)的甲醇現(xiàn)貨企業(yè)更傾向于使用國(guó)內(nèi)貨源，對(duì)于價(jià)格偏高的進(jìn)口貨源的需求相應(yīng)下降。由于供應(yīng)得不到進(jìn)口補(bǔ)充，今年以來(lái)甲醇的華東港口庫(kù)存持續(xù)處于偏低的水平。截至8月2日，華東地區(qū)的甲醇港口庫(kù)存為26.8萬(wàn)噸，較去年同期下降17.1萬(wàn)噸，降幅達(dá)到38.95%，華東地區(qū)由于供應(yīng)的下降急需外地貨源的補(bǔ)充。雖然國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，但是華東地區(qū)的甲醇產(chǎn)能極其有限。

西北地區(qū)在7月大面積檢修，導(dǎo)致了市場(chǎng)的供應(yīng)下降。山東及河南等地由于環(huán)保的因素，裝置也大面積停產(chǎn)，能夠銷往華東的貨源相對(duì)有限。除此之外，由于成品油的價(jià)格持續(xù)上升，跨地域套利的成本上升，套利空間開(kāi)啟被推遲等多方面的因素造成了華東地區(qū)結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)不足。在這種情況下，華東地區(qū)的甲醇價(jià)格被迫修復(fù)和進(jìn)口之間的價(jià)差，從而通過(guò)上漲刺激進(jìn)口貨源的流入。截至目前，國(guó)外甲醇現(xiàn)貨價(jià)格相較國(guó)內(nèi)貨源僅高幾十元錢。在這種情況下，市場(chǎng)對(duì)于進(jìn)口貨源的需求將會(huì)恢復(fù)。隨著后期進(jìn)口貨源增加的預(yù)期增強(qiáng)，甲醇的價(jià)格將再度承壓。

西北供應(yīng)恢復(fù)

國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，由于前期西北地區(qū)甲醇企業(yè)在7月初集中檢修，西北的貨源供應(yīng)短缺，部分企業(yè)的庫(kù)存處于偏低的水平。不過(guò)，內(nèi)蒙古新奧新舊裝置在近期都將恢復(fù)生產(chǎn)，易高的30萬(wàn)噸裝置近期將要復(fù)產(chǎn)，剩下西北地區(qū)前期檢修的裝置在8月中旬也將恢復(fù)生產(chǎn)，因此后期西北地區(qū)的甲醇供應(yīng)將會(huì)上升。目前華東甲醇與魯南的價(jià)差為220元/噸，與內(nèi)蒙古的價(jià)差已經(jīng)達(dá)到750元/噸，套利空間已經(jīng)開(kāi)啟。因此，隨著后期西北地區(qū)的供應(yīng)逐漸增加，廉價(jià)的西北貨源將會(huì)涌入華東市場(chǎng)，從而平抑目前偏高的價(jià)格。

綜上所述，雖然受港口庫(kù)存偏低以及進(jìn)口下降的影響，華東地區(qū)的甲醇供應(yīng)趨緊，但是考慮到西北地區(qū)的供應(yīng)逐漸增加，套利空間已經(jīng)逐漸開(kāi)啟。后期華東地區(qū)結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足的問(wèn)題將會(huì)得到明顯緩解。基于這個(gè)判斷，我們認(rèn)為甲醇的頂部已經(jīng)形成，價(jià)格回落的概率較大。