姜玉龍 | 長(zhǎng)江期貨黑色產(chǎn)業(yè)研究員

武漢科技大學(xué)冶金工程專(zhuān)業(yè)，現(xiàn)任長(zhǎng)江期貨黑色產(chǎn)業(yè)研究員，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈方面有較為深入的了解，曾在主流媒體發(fā)文多篇。

核心觀點(diǎn)

. 期貨價(jià)格的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)源于基差驅(qū)動(dòng)，螺紋7月需求淡季不淡，從政策來(lái)看，利多頻現(xiàn)。

. 從供需格局來(lái)看，8月份鋼價(jià)沒(méi)有大跌基礎(chǔ)，可能保持高位震蕩走勢(shì)，建議逢回落做多為主。

. 8月下旬可能是比較重要的時(shí)間窗口，年后螺紋漲跌節(jié)奏與17年基本同步。

. 對(duì)于9月份需求不悲觀，貿(mào)易戰(zhàn)、環(huán)保政策、卷螺產(chǎn)量變化值得關(guān)注，限產(chǎn)背景下，鋼廠可能優(yōu)先保螺紋。

大宗內(nèi)參：黑色行業(yè)現(xiàn)在整體情況大致是怎樣的？

姜玉龍：螺紋7月大漲，8月以來(lái)延續(xù)上漲勢(shì)頭，我們認(rèn)為這是一個(gè)多因素共振的結(jié)果。

（1）從價(jià)格漲跌幅度來(lái)看，大部分地區(qū)本輪現(xiàn)貨價(jià)格上漲了200-300元，期貨價(jià)格漲幅達(dá)600元，基差快速收斂，期貨價(jià)格的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)源于基差驅(qū)動(dòng)。

（2）從供需格局來(lái)看，螺紋7月需求淡季不淡，據(jù)我們測(cè)算，無(wú)論是成交還是表觀消費(fèi)數(shù)據(jù)均好于6月，庫(kù)存緩步下滑也可驗(yàn)證。

（3）從政策來(lái)看，利多頻現(xiàn)。首先是一系列的環(huán)保政策，如唐山7.20-8.31限產(chǎn)，而汾渭平原環(huán)保督查，致使低庫(kù)存下的焦炭在20天時(shí)間里上漲約20%，對(duì)螺紋鋼價(jià)格帶來(lái)提振。

此外，財(cái)政政策、貨幣政策邊際轉(zhuǎn)向，財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用，要把好貨幣供給總閘門(mén)，保持流動(dòng)性合理充裕。市場(chǎng)普遍預(yù)期國(guó)家會(huì)通過(guò)擴(kuò)基建來(lái)對(duì)沖貿(mào)易戰(zhàn)影響，據(jù)悉2018年鐵路固定資產(chǎn)投資額將重返8000億元以上，超過(guò)原計(jì)劃的7320億元。整體而言，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期緩解，近遠(yuǎn)月價(jià)差收窄。

大宗內(nèi)參：您如何看待本輪行情的持續(xù)性？

姜玉龍：近期螺紋供需仍是一個(gè)緊平衡格局，螺紋高位震蕩為主。

隨著徐州地區(qū)部分鋼廠復(fù)產(chǎn)，螺紋供應(yīng)回升，上期周度產(chǎn)量突破今年以來(lái)的瓶頸（310萬(wàn)噸）至326.65萬(wàn)噸（本期回落至322.69萬(wàn)噸），而唐山、汾渭平原、萍鋼陸續(xù)限產(chǎn)/停產(chǎn)，山東地區(qū)限電也對(duì)部分鋼廠生產(chǎn)造成了一定影響，據(jù)了解徐州主流鋼企復(fù)產(chǎn)依舊只有大的高爐如1280爐型可以正常，小型爐子暫未恢復(fù)，螺紋供應(yīng)難有大幅提升空間，終端需求則相對(duì)平穩(wěn)，投機(jī)需求有所釋放，廠庫(kù)減、社會(huì)增，螺紋供需整體處于緊平衡狀態(tài)，8月庫(kù)存難以有效累積。因此從供需格局來(lái)看，8月份鋼價(jià)沒(méi)有大跌基礎(chǔ)，可能保持高位震蕩走勢(shì)，建議逢回落做多為主。

大宗內(nèi)參：后期行情您怎么看？盤(pán)面上有什么操作建議和風(fēng)險(xiǎn)提示？

姜玉龍：8月下旬可能是比較重要的時(shí)間窗口。

以農(nóng)歷時(shí)間計(jì)，不難發(fā)現(xiàn)年后螺紋漲跌節(jié)奏與17年基本同步，而17、16年7、8月份螺紋鋼價(jià)格都大幅上漲，最后均使得9月旺季不旺。8月屬于供需相對(duì)均衡的月份，市場(chǎng)價(jià)格易受預(yù)期左右，且往往提前消耗“金九銀十”預(yù)期、限產(chǎn)預(yù)期。

首先，我們對(duì)于9月份需求不悲觀，但是旺季需求啟動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)較難以把握，8月屬于淡旺季轉(zhuǎn)換月份，盤(pán)面會(huì)逐步從交易預(yù)期交易現(xiàn)實(shí)，需求回升時(shí)間節(jié)點(diǎn)對(duì)行情走勢(shì)影響較大。

第二個(gè)是貿(mào)易戰(zhàn)影響不可忽視。近日美國(guó)貿(mào)易代表辦公室公布第二輪關(guān)稅計(jì)劃，對(duì)價(jià)值160億美元的進(jìn)口中國(guó)產(chǎn)品征收25%的額外關(guān)稅，8月23日生效。周三下午，中國(guó)商務(wù)部公布經(jīng)調(diào)整的對(duì)美國(guó)輸華商品加征關(guān)稅商品清單二，自2018年8月23日12時(shí)01分起對(duì)美國(guó)160億美元輸華商品加征25%關(guān)稅今年鋼廠利潤(rùn)維持高位。8.20-23美國(guó)舉行針對(duì)中國(guó)進(jìn)口2000億美元商品加征關(guān)稅的聽(tīng)證會(huì)，30日公布結(jié)果后生效，可能對(duì)股票、期貨市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。

第三個(gè)是環(huán)保限產(chǎn)影響逐漸明朗化。8月下旬進(jìn)入打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)第二階段，8月20日至11月11日，6輪次，對(duì)“2+26”城、汾渭平原11城全面督查，環(huán)保限產(chǎn)影響逐漸明朗化。

第四個(gè)方面需要關(guān)注卷螺產(chǎn)量變化。今年鋼企維持高利潤(rùn)，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年1-6月份我國(guó)粗鋼產(chǎn)量45116萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.0%。2018年1-6月，中鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利1392.73億元，同比增長(zhǎng)151.15%。根據(jù)模型估算，當(dāng)下螺紋噸鋼毛利超過(guò)1000元，比熱卷高近200元，限產(chǎn)背景下，鋼廠可能優(yōu)先保螺紋。

建議投資者逢回落做多為主，追高不宜。