7月份CPI同比上漲2.1%，漲幅略有擴大，食品價格和非食品價格漲幅都有上升。CPI上漲主要受季節(jié)性因素影響，不包括食品和能源的核心CPI漲幅為1.9%，連續(xù)3個月持平，不存在通脹壓力。

一、食品和非食品價格同比漲幅都有擴大

2018年7月份CPI漲幅比上個月擴大0.2個百分點。CPI環(huán)比上漲0.3%，降幅比上個月擴大0.4個百分點。剔除食品和能源的核心CPI為1.9%，連續(xù)3個月持平。

7月份CPI漲幅略有擴大，食品價格和非食品價格漲幅都有上升。食品價格同比上漲0.5%，漲幅擴大0.2個百分點。7月份全國大范圍高溫炎熱和暴雨天氣，影響農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和儲運，導(dǎo)致鮮菜、雞蛋、奶類、肉類食品價格都有明顯上漲。豬肉價格環(huán)比上漲2.9%，同比為-9.6%，跌幅收窄3.2個百分點。非食品價格同比上漲2.4%，漲幅擴大0.2個百分點。7月份是假期旅游旺季，旅游類價格環(huán)比上漲7.9%，飛機票、旅游和賓館住宿價格都有明顯上漲。受低基數(shù)及國內(nèi)成品油價調(diào)整的影響，交通工具用燃料價格同比上漲22.2%。CPI上漲主要受季節(jié)性因素影響，不包括食品和能源的核心CPI漲幅為1.9%，連續(xù)3個月持平，不存在通脹壓力。

二、PPI近5個月首次收窄

2018年7月份PPI同比上漲4.6%，漲幅比上個月下降0.1個百分點。同比漲幅中翹尾影響約為4個百分點，新漲價影響約為0.6個百分點。PPI環(huán)比上漲0.1%，漲幅比上個月下降0.2個百分點。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)（PPIRM）同比上漲5.2%，比上個月上升0.1個百分點。

7月份PPI漲幅近5個月首次收窄。生產(chǎn)資料價格環(huán)比和同比價格都有回落，是影響PPI漲幅下降的主要原因。生活資料價格保持平穩(wěn)，同比漲幅略有擴大。從流通領(lǐng)域主要生產(chǎn)資料價格走勢來看，7月份有50%的產(chǎn)品價格上升，42%下降，8%基本持平，價格下降的產(chǎn)品有所增多。從價格同比漲勢來看，黑色金屬類和有色金屬類產(chǎn)品價格漲幅下降明顯，其中有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格環(huán)比-1.6%，降幅最大。石油、天然氣、煤炭等能源類產(chǎn)品價格環(huán)比漲幅顯著收窄，由于受到同比基數(shù)低的影響，石油和天然氣開采業(yè)價格同比漲幅42.1%，是主要工業(yè)產(chǎn)品價格漲幅最大的一項。7月份PPI同比漲幅比CPI同比漲幅高出2.5%，二者差值比上個月減小了0.3個百分點，PPI和CPI之間剪刀差現(xiàn)象有所減弱。預(yù)計三季度仍將呈現(xiàn)剪刀差現(xiàn)象，四季度可能會有明顯收窄。

三、整體物價有望維持在低通脹水平運行

豬肉價格環(huán)比上升、同比降幅收窄，預(yù)計逐漸迎來上行周期。三、四季度回升的可能性較大，可能會帶動食品價格小幅上升。中美貿(mào)易摩擦有升級風險，關(guān)稅上調(diào)可能導(dǎo)致部分進口商品價格上漲，也會對國內(nèi)物價帶來抬升作用。在國內(nèi)需求穩(wěn)中趨緩、狹義貨幣M1增速低位徘徊的背景下，未來CPI缺乏顯著反彈的動力。從翹尾因素來看，7月份之后將顯著回落，因此下半年通脹水平大幅上漲的可能性較小。我們維持全年CPI同比上漲2%左右的預(yù)測。

國際大宗商品缺乏持續(xù)上漲動力，不會帶來明顯的輸入性通脹抬升PPI。最近國際原油價格略有回落，整體在70美元/桶的水平，布倫特、OPEC一攬子原油價格略高于70美元/桶，WTI原油價格略低于70美元/桶。在當前經(jīng)濟環(huán)境下，工業(yè)需求不會大幅走強，需求拉動PPI大幅上升的可能性較小。財政金融政策從之前略微偏緊向適度偏松調(diào)整，積極財政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，貨幣當局不會大量釋放流動性，不必擔心通脹卷土重來。但由需求和貨幣供給適度增加可能帶來的價格抬升，需要引起關(guān)注。三季度之后翹尾因素大幅走弱，也不會支撐PPI顯著上行。影響PPI的最大不確定性因素是伊核問題，如果未來伊核問題進一步發(fā)酵，可能會引起國際油價較大波動，需要持續(xù)關(guān)注。財政政策穩(wěn)增長重點在促進基建投資，可能對相關(guān)工業(yè)產(chǎn)品價格帶來推升作用?？傮w來看，預(yù)計三季度PPI可能在相對高位盤整，四季度回落的可能性較大。

綜合CPI和PPI來看，整體物價有望維持在低通脹水平運行，為國內(nèi)貨幣政策提供寬松的操作空間。